ग्रेस्केल के अपने Zcash ट्रस्ट को ETF में बदलने के निर्णय ने गोपनीयता-सिक्का पारिस्थितिकी तंत्र में सबसे अधिक ध्रुवीकरण वाली बहसों में से एक को प्रज्वलित कर दिया है।
Zcash अधिवक्ताओं और विकेंद्रीकरण शुद्धतावादियों के लिए, यह कदम एक नए निवेश उत्पाद की तुलना में कहीं अधिक परिणामी का प्रतिनिधित्व करता है। उनके लिए, यह उन संस्थानों द्वारा गोपनीयता-केंद्रित क्रिप्टोकरेंसी के संभावित अधिग्रहण का संकेत देता है जिनसे बचने के लिए इसे डिज़ाइन किया गया था।
ईटीएफ में एक गोपनीयता सिक्का? आलोचकों का कहना है कि यह मिशन को तोड़ता है
26 नवंबर, 2025 को प्रस्तुत की गई फाइलिंग, 394,000 से अधिक ZEC रखने वाले ट्रस्ट को पूरी तरह से विनियमित एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) में बदलने का प्रयास करती है, जिसका मूल्य लगभग $197 मिलियन है।
एक्स (ट्विटर) पर एक उपयोगकर्ता एरिक वैन टैसेल का तर्क है कि ZEC ETF Zcash के उद्देश्य के साथ मौलिक रूप से असंगत है।
“मुझे आशा है कि ZEC को कभी भी एक नहीं मिलेगा, क्योंकि एक बार ऐसा होने के बाद, एक संपत्ति अब विकेंद्रीकृत नहीं होती है,”
एरिक ने ईटीएफ को “एक ट्रोजन हॉर्स” कहते हुए कहा।
एरिक की आलोचना वित्तीय साधनों के रूप में ईटीएफ के बारे में नहीं है; यह उनके द्वारा बनाई गई नियंत्रण संरचनाओं के बारे में है। क्रिप्टो एक्सचेंजों पर स्पॉट ट्रेडिंग के विपरीत, ईटीएफ वॉल स्ट्रीट फर्मों के बीच प्रभाव केंद्रित करते हैं जो व्यापार, बाजार बनाने और हिरासत में निर्णय लेते हैं।
एक गोपनीयता सिक्के के लिए, वह एकाग्रता अस्तित्वगत है।
“एक ईटीएफ प्रभावी रूप से इसका मतलब है कि एक परिसंपत्ति मूल्य वॉल स्ट्रीट द्वारा अत्यधिक प्रभावित और नियंत्रित किया जाएगा,” एरिक ने चेतावनी दी।
SEC फाइलिंग से पता चलता है कि ग्रेस्केल Zcash ट्रस्ट ZEC की परिसंचारी आपूर्ति के लगभग 2.4% को नियंत्रित करता है, जो पहले से ही संपत्ति को गोपनीयता सिक्कों के बीच उच्चतम संस्थागत सांद्रता में से एक देता है। ट्रस्ट को ईटीएफ में बदलने से इसका प्रभाव और बढ़ जाएगा।
क्रिप्टो उद्योग ने पहले ही नकारात्मक पक्ष देखा है। जब जनवरी 2024 में ग्रेस्केल बिटकॉइन ट्रस्ट (GBTC) ETF में परिवर्तित हो गया, तो रिडेम्पशन ने तीव्र बिक्री-पक्ष दबाव पैदा किया। सामान्य भावना यह है कि इसी तरह की मोचन लहर Zcash को प्रभावित कर सकती है।
डेटा इस चिंता को पुष्ट करता है, जिससे पता चलता है कि बाजार अभी भी उन दिनों को याद करते हैं जब GBTC बहिर्वाह ने बार-बार बिटकॉइन को नीचे धकेल दिया था। एरिक का तर्क है कि वे गतिशीलता कोई दुर्घटना नहीं है।
“हाल ही में डंप इन विशाल संस्थानों से प्रभावित था जो अब इनमें से कई संपत्तियों को नियंत्रित करते हैं … उनका अंतिम लक्ष्य या तो क्रिप्टो को नष्ट करना है या अपने सीबीडीसी एजेंडे के एक हिस्से के रूप में इसे पूरी तरह से नियंत्रित करना है, “उन्होंने कहा।
इस बीच, ग्रेस्केल Zcash ट्रस्ट पहले से ही चेतावनी के संकेत दिखा रहा है।
- एनएवी/शेयर: $42.59
- बाजार मूल्य: $35.05
- छूट: लगभग 18%
इस तरह की भारी छूट से पता चलता है कि शेयरधारक आगे मूल्य दबाव की उम्मीद कर रहे हैं, या कम से कम उन परिसंपत्तियों के लिए पूर्ण मूल्य का भुगतान करने के लिए तैयार नहीं हैं जो जल्द ही ईटीएफ से जुड़े बिक्री दबाव का सामना कर सकते हैं।
ट्रस्ट वर्तमान में $205.7 मिलियन का प्रबंधन करता है, 2.5% व्यय अनुपात का शुल्क लेता है, और इसके पास 4.83 मिलियन शेयर बकाया हैं। उच्च शुल्क और नियामक अस्पष्टता यह समझा सकती है कि निवेशक आगे उथल-पुथल की उम्मीद क्यों करते हैं।
Zcash ने बेहतर प्रदर्शन क्यों किया है, और यह क्यों समाप्त हो सकता है
नियामक बाधाओं के बावजूद, ZEC ने हाल के महीनों में कई प्रमुख altcoins से काफी बेहतर प्रदर्शन किया है। आलोचकों का तर्क है कि यह ठीक है क्योंकि यह अभी तक ईटीएफ नियंत्रण में नहीं है, जिससे इसकी मूल्य कार्रवाई अधिक जैविक और संस्थागत प्रवाह के प्रति कम संवेदनशील है।
“तथ्य यह है कि Zcash के पास वर्तमान में ETF नहीं है, यह एक अच्छा कारण हो सकता है कि Zcash इतनी अच्छी तरह से आगे बढ़ रहा है,” एरिन ने कहा।
वह यह भी अनुमान लगाता है कि बिटकॉइन की ईटीएफ-संचालित संरचना ने इसके ऊपर की ओर कैप किया है:
“मैं इस चक्र में बिटकॉइन से $ 140,000 से $ 150,000 अधिकतम देखता हूं … पैसा उन परिसंपत्तियों में लुढ़क जाएगा जिन्हें ये ईटीएफ नियंत्रित नहीं करते हैं, “उन्होंने संकेत दिया।
एसईसी, इलेक्ट्रिक कॉइन कंपनी (जो Zcash विकसित करती है) नहीं, Zcash ETF के भाग्य का निर्धारण करेगी। यदि स्वीकृत हो जाता है, तो यह एक प्रमुख गोपनीयता सिक्के से जुड़ा पहला ईटीएफ होगा, जो संभावित रूप से समान परिसंपत्तियों के लिए नियामक पथ को फिर से लिखेगा।
लेकिन निहितार्थ नीति से परे हैं। Zcash को निगरानी युग के बीच वित्तीय गोपनीयता के लिए बनाया गया था।
अब सवाल यह है कि क्या वह मिशन वॉल स्ट्रीट के गुरुत्वाकर्षण खिंचाव का सामना कर सकता है, या क्या, जैसा कि आलोचकों ने चेतावनी दी है, एक ईटीएफ जेडईसी को एक विकेंद्रीकृत, गोपनीयता-केंद्रित उपकरण से एक कसकर प्रबंधित संस्थागत संपत्ति में बदल देगा।
शायद, ये आशंकाएं बताती हैं कि ग्रेस्केल की व्यक्त रुचि के बावजूद पिछले 24 घंटों में Zcash का ZEC टोकन केवल 0.7% ही क्यों बढ़ गया है।
