जब $1 बिलियन की रिडेम्प्शन मार्केट में फैल गई, Ethena Labs ने जोर दिया कि उसका सिंथेटिक डॉलर, USDe, बिल्कुल उसी तरह काम कर रहा था जैसा डिज़ाइन किया गया था और Binance की अपनी प्राइसिंग सिस्टम ने इस गिरावट को ट्रिगर किया।
इस वीकेंड की मार्केट स्टोरी ने सभी क्रिप्टो सेक्टर्स को प्रभावित किया, जिसमें stablecoins भी शामिल थे, जो दुनिया के सबसे बड़े exchange में एक कथित गड़बड़ी के बाद निशाने पर आ गए।
Ethena ने $1 Billion Binance Meltdown से बचाव किया
X (Twitter) पर एक विस्तृत पोस्ट में, Ethena के संस्थापक Guy Young ने USDe Depeg के दावों का खंडन किया। उन्होंने कहा कि प्रोटोकॉल की मिंटिंग, रिडेम्प्शन, और कोलैटरल फंक्शन्स ने मार्केट क्रैश के दौरान सामान्य रूप से काम किया।
“Ethena की मिंट और रिडीम फंक्शन में कोई डाउनटाइम नहीं था… [प्रोटोकॉल ने] कुछ घंटों में $1 बिलियन से अधिक की विदड्रॉल्स और 24 घंटे की अवधि में $2 बिलियन की प्रोसेसिंग की, बिना किसी समस्या के,” Young ने कहा।
Young के अनुसार, यह अराजकता एक ही स्थान से उत्पन्न हुई, Binance exchange, जिसका आंतरिक ओरेकल इंडेक्स ऑन-चेन लिक्विडिटी के सबसे गहरे पूल से अलग हो गया।
exchange के ऑर्डरबुक ने व्यापक मार्केट डेटा के बजाय अपने स्वयं के स्पॉट प्राइस का संदर्भ देना शुरू कर दिया, और USDe का उद्धृत मूल्य संक्षेप में गिर गया। मार्केट मेकर्स, जो exchange की देरी और डिपॉजिट फ्रीज के कारण आर्बिट्राज नहीं कर सके, Binance की एकीकृत कोलैटरल सिस्टम के माध्यम से स्वचालित लिक्विडेशन के रूप में किनारे पर थे।
विश्लेषक Pavel Altukhov, जिन्होंने इसे एक परफेक्ट स्टॉर्म कहा, ने आरोप लगाया कि Binance की एकीकृत खाता सेटअप सभी एसेट्स को कोलैटरल के रूप में उपयोग करने की अनुमति देता है। जब USDe और अन्य एसेट्स जैसे wBETH की कीमतें गिरीं, तो ट्रेडर्स को मार्जिन बनाए रखने के लिए मजबूर बिक्री का सामना करना पड़ा, जिससे प्लेटफॉर्म पर सेल प्रेशर बढ़ गया।
“ट्रेडर्स को नकारात्मक PnL को कवर करना पड़ा और नए मार्जिन आवश्यकताओं को पूरा करना पड़ा, जबकि उनका USDe केवल आधा काम कर पाया depeg के कारण,” Altukhov ने लिखा।
इस बीच, अन्य विश्लेषकों ने सवाल उठाया कि क्या यह घटना समन्वित हेरफेर या तकनीकी गड़बड़ी थी। विश्लेषक ElonTrades ने दावा किया कि किसी ने जानबूझकर Binance के आंतरिक प्राइस फीड्स का फायदा उठाया, यह जानते हुए कि सिस्टम उन कीमतों का उपयोग कोलैटरल मूल्यों की गणना के लिए करता है।
साधारण व्यक्ति के लिए, जब Binance पर USDe की कीमत संक्षेप में गिरी, तो कई DeFi मनी मार्केट्स (जैसे Curve, Fluid, और अन्य) ने एक “हार्डकोडेड” पेग का उपयोग किया। इसका मतलब है कि उन्होंने USDe को USDT या USDC (1:1) के बराबर माना कोलैटरल और लेंडिंग उद्देश्यों के लिए।
हालांकि Binance की आंतरिक प्राइस फीड ने USDe को $1 से नीचे दिखाया, DeFi प्रोटोकॉल्स ने उस अस्थायी गिरावट को नजरअंदाज कर दिया क्योंकि वे एक फिक्स्ड पेग या गहरे ऑन-चेन लिक्विडिटी पूल्स का संदर्भ ले रहे थे, न कि Binance के आंतरिक ऑर्डरबुक डेटा का।
Tether के CEO Paolo Ardoino ने USDT को डेरिवेटिव्स और मार्जिन ट्रेडिंग के लिए पसंदीदा कोलेटरल के रूप में समर्थन दिया।
“USDT डेरिवेटिव्स और मार्जिन ट्रेडिंग के लिए सबसे अच्छा कोलेटरल है। लिक्विड, आग से परखा हुआ। अगर आप कम लिक्विडिटी वाले टोकन्स, जैसे केले, एक घोड़ा, तीन जैतून, और चबाया हुआ बबल गम को कोलेटरल के रूप में उपयोग करते हैं, तो जब मार्केट मूव होता है तो तैयार रहें,” उन्होंने लिखा।
Ethena ने पारदर्शिता और Oracle सुधार की ओर रुख किया अराजकता के बाद
इसके जवाब में, Ethena ने Oracle डिज़ाइन और जोखिम प्रबंधन के लिए विस्तृत मार्गदर्शन जारी किया है। USDe stablecoin जारीकर्ता ने “अस्थायी विस्थापन” और “स्थायी हानि” के बीच अंतर करने की आवश्यकता पर जोर दिया।
टीम एक्सचेंजेस और oracle प्रदाताओं के लिए रियल-टाइम प्रूफ-ऑफ-रिजर्व्स (PoR) एक्सेस भी प्रदान करती है। इसमें Chaos Labs और Chainlink शामिल हैं, ताकि USDe के समर्थन की ऑन-डिमांड वेरिफिकेशन की जा सके।
उद्योग की आवाज़ों ने उस पारदर्शिता के प्रयास का स्वागत किया। शोधकर्ता Wang Xiaolou ने कहा कि Ethena का दृष्टिकोण “समझ में आता है।” विश्लेषक का तर्क है कि DeFi मार्केट्स में अस्थिरता के दौरान USDe को USDT से जोड़ना अनावश्यक लिक्विडेशन से बचने में मदद करता है। साथ ही, PoR-आधारित ट्रिगर्स सच्ची हानि को संबोधित कर सकते हैं यदि यह कभी होती है।
फिर भी, कुछ विश्लेषक सतर्क बने हुए हैं, जिनमें Duo Nine शामिल हैं, जिन्होंने चेतावनी दी कि जबकि DeFi मनी मार्केट्स इस बार बिना किसी नुकसान के बच गए।
“USDe ने Binance पर पेग खो दिया जब क्रैश खत्म हो गया था। यह Binance से संबंधित था, और DeFi ने USDT के हार्डकोडेड पेग के कारण बचाव किया। अगली बार, घबराहट DeFi में शुरू हो सकती है, और रिडेम्पशन स्पीड मदद नहीं करेगी। USDe एक उच्च-जोखिम वाली संपत्ति बनी रहती है,” विश्लेषक ने लिखा।
दावे बताते हैं कि Ethena की प्रणाली नहीं टूटी, बल्कि स्थान (Binance) टूटा। हालांकि, यह घटना एक गहरे संरचनात्मक मुद्दे को उजागर करती है। केंद्रीकृत एक्सचेंज डेटा फीड्स एक बढ़ते हुए इंटरलिंक्ड CeFi-DeFi खेल के मैदान में प्रणालीगत तनाव को प्रज्वलित कर सकते हैं।
