Bitcoin ट्रेजरी कंपनियाँ अब क्लासिक पॉप्ड बबल के संकेत दिखा रही हैं। Strategy स्टॉक (MSTR) $100 के सपोर्ट लेवल से नीचे क्रैश हो चुका है, वहीं एक प्रमुख एनालिस्ट ने पूरे सेक्टर को “टेक्स्टबुक बबल चार्ट” बताया है।
यह सेल-ऑफ़ MicroStrategy के प्रेफर्ड शेयर्स तक फैल चुका है और अब उस फंडिंग मॉडल को भी खतरे में डाल रहा है जिस पर पूरा कैटेगरी बनी थी। Strategy के पास अकेले ही बाकी शीर्ष उन्नीस पब्लिक कंपनियों से ज्यादा Bitcoin है, इसलिए उसकी दिक्कतें पूरी इंडस्ट्री की दिशा तय करती हैं।
दो Strategy टिकर, दो अलग शर्तें
Strategy Inc., जिसे पहले MicroStrategy के नाम से जानते थे, कई सिंबल्स के तहत ट्रेड करती है। इनमें सबसे अहम दो हैं।
MSTR इसका कॉमन स्टॉक है। यह Bitcoin (BTC) के लिए एक लिवरेज्ड प्रॉक्सी जैसा काम करता है। कंपनी BTC खरीदने के लिए उधार लेती है, इसीलिए शेयर्स दोनों दिशाओं में Bitcoin के मूवमेंट को और बड़ा बना देते हैं। इसमें कोई डिविडेंड नहीं है और जोखिम काफी ऊपर है।
STRC, जिसे “Stretch” कहा जाता है, एक परपेटुअल प्रेफर्ड स्टॉक है। इसे $100 के पार वैल्यू के करीब रखने और लगभग 11% सालाना डिविडेंड का स्थिर मासिक भुगतान देने के लिए डिजाइन किया गया था। यह उन इनकम निवेशकों को टारगेट करता है जो उतार-चढ़ाव के बिना एक्सपोजर ढूंढते हैं।
अगर कंपनी में मुश्किलें आती हैं तो एक और अहम फर्क दिखता है। प्रेफर्ड होल्डर्स की पोजिशन कॉमन शेयरहोल्डर्स से ऊपर होती है। आसान भाषा में, MSTR एक हाई-ऑक्टेन दांव है, जबकि STRC को शांत और स्थिर निवेश के रूप में बेचा गया था।
यह सेक्टर असल में सिर्फ एक कंपनी है
Bitcoin ट्रेजरी ट्रेडिंग भले ही भीड़ जैसी लगे, असल में ये सिर्फ एक कंपनी और उसके पीछे लंबी लाइन है।
BitcoinTreasuries.NET के अनुसार Strategy के पास 847,363 BTC है। यह Twenty One Capital के 43,514 BTC और Metaplanet के 40,177 BTC से लगभग 20 गुना अधिक है। बाकी टॉप टेन कंपनियाँ इससे काफी पीछे हैं।
यह एकाग्रता वैल्यूएशन के लिए मायने रखती है। MSTR का mNAV अब 0.70 है, यानी यह स्टॉक उसके पास मौजूद Bitcoin की वैल्यू से भी नीचे ट्रेड कर रहा है। जिस प्रीमियम ने कभी इस मॉडल को ताकत दी थी, अब वो डिस्काउंट बन गया है।
इसलिए हर छोटी ट्रेजरी कंपनी की हालत अब Strategy के प्रदर्शन पर निर्भर है। जब लीडर कंपनी अपने Bitcoin से नीचे ट्रेड करती है, तो ये प्लेबुक दूसरों के लिए भी काम नहीं करती।
खरीदारी की होड़ ने क्लासिक बबल को दोहराया
Capriole Investments के फाउंडर Charles Edwards ने ट्रेजरी-कंपनी की खरीदारी को क्लासिक बबल स्टेजेज़ के साथ ट्रैक किया है।
उनका चार्ट ओवरले एक ट्रेज़री-कंपनी खरीदार इंडिकेटर को Bitcoin प्राइस के ऊपर दिखाता है। ये खरीदारी चुपचाप शुरू हुई, फिर 2025 के मध्य में अचानक वर्टिकल स्पाइक में बदल गई। इसके बाद इसमें जबरदस्त गिरावट आई, जो टेक्स्टबुक मॉडल के “नॉर्मल की वापसी”, डर और कैपिटुलेशन फेज को रिप्रेजेंट करती है।
“Bitcoin ट्रेज़री कंपनियां टेक्स्टबुक बबल चार्ट हैं।”
यह क्रेज तब पीक पर था जब Bitcoin ने अपना ऑल-टाइम हाई दिया। आज BTC लगभग $59,454 के पास ट्रेड हो रहा है, जो दिन में करीब 2.7% डाउन है। सबसे पहले उत्साह कम हुआ, फिर प्राइस ने फॉलो किया।
इनकम इंजन में गड़बड़ी आ रही है
STRC को मशीन का सबसे स्टेबल हिस्सा माना जाता था। अब ये सोच दबाव में है।
पसंदीदा स्टॉक महीनों तक अपने $100 के पार वैल्यू के पास था। जून 2026 में इसमें तेज़ गिरावट आई और यह लो $80s तक चला गया, यानी पार वैल्यू से काफ़ी नीचे ट्रेड हुआ। Edwards ने इस मूव को 2022 के Terra LUNA क्रैश से कंपेयर किया है, जब एक आर्टिफिशियल स्टेबल एसेट ने अपनी वैल्यू पकड़े रखी थी, लेकिन अचानक वह गिर गया।
इस कंपैरिजन को एक वार्निंग के साथ देखना चाहिए। STRC एक पसंदीदा इक्विटी है, जो एक असली बैलेंस शीट से बैक है, TerraUSD की तरह कोई अल्गोरिद्मिक स्टेबलकॉइन नहीं है। दोनों के मैकेनिज़्म अलग हैं, इसलिए डाइरेक्ट “death-spiral” एनालॉजी जोखिम को ज़्यादा बड़ा दिखा सकती है।
फिर भी, इस ब्रेक के असली असर हैं। चूंकि STRC पार के नीचे है, Strategy के पास नए पसंदीदा शेयर्स जारी करने के लिए लिमिटेड जगह है। कंपनी ने तो थोड़ी-थोड़ी Bitcoin भी बेचना शुरू कर दिया है ताकि पसंदीदा डिविडेंड्स को फंड किया जा सके।
MSTR प्राइस ने अपनी $100 की लाइफ़लाइन खो दी
कॉमन स्टॉक सबसे साफ़ कहानी बताता है। मंथली चार्ट पर, MSTR लगभग $88 तक गिर गया है, जो इस महीने में 44% की गिरावट है।
गिरावट हर अहम लेवल के पार चली गई। इस स्टॉक को $400 पर रिजेक्शन मिला, फिर $170 टूट गया, जो अब सपोर्ट से रेजिस्टेंस बन गया है। अब यह $100 के ज़ोन को क्रॉस कर रहा है, जो 2024 की शुरुआत से सपोर्ट की तरह था।
ब्रेकडाउन बढ़ती वॉल्यूम के साथ आया है, जो इंडिकेट करता है कि बिकवाली पर सेलर्स का कंट्रोल है। मोमेंटम भी कमजोरी को कन्फर्म करता है, क्योंकि रिलेटिव स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) लॉन्ग-टर्म बढ़ती सपोर्ट लाइन के नीचे ब्रेक कर चुका है।
अगर मंथली क्लोजिंग $100 से नीचे हो जाती है, तो यह फरवरी 2024 के बाद सबसे लो स्तर होगा। Bulls को तेजी से उस जोन को फिर से हथियाना होगा, जिससे सपोर्ट ब्रेक को फेक मूव साबित किया जा सके।
तो, क्या वाकई ये एक बबल है?
सबूतों का भार बबल की ओर इशारा करता है। खरीदारी का जोश पीक पर पहुंच कर उलटा है, इनकम लेग ने अपनी पेग तोड़ दी है, और फ्लैगशिप खुद के Bitcoin से डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है।
हालांकि, यह पूरी तरह गिरावट की गारंटी नहीं है। Strategy असली Bitcoin होल्ड करती है, कोई खाली टोकन नहीं, और अगर Bitcoin में रिकवरी आती है तो इसका प्रीमियम फिर से जल्दी लौट सकता है। फर्म के पास किसी भी डाउनटर्न में अपने पसंदीदा डिविडेंड्स को मैनेज करने के टूल्स भी हैं।
फिलहाल, नजर रखने लायक लेवल्स सिंपल हैं। अगर MSTR पर $100 री-क्लेम होता है और STRC वापस अपनी पार वैल्यू की तरफ जाता है, तो कंटेजन की चिंता कम होगी। अगर यह नहीं होता तो क्लासिकल बबल अभी और डिफ्लेट हो सकता है।
यह एनालिसिस चार्ट रीडिंग्स और नामित एनालिस्ट कमेंट्री पर आधारित है, फाइनेंशियल एडवाइस नहीं है। रीडर्स को खुद रिस्क को समझना चाहिए और कोई भी एक्शन लेने से पहले खुद रिसर्च करनी चाहिए।
