15 जुलाई को $370 का लेवल छूने के बाद, Alphabet (GOOGL) के शेयरों में बीते हफ्ते जबरदस्त सेल-ऑफ़ हुआ, जबकि सिर्फ कुछ ही दिन बाद कंपनी का earnings रिपोर्ट आना था, जो AI की रेस में इसकी भूमिका तय कर सकता है। Google के शेयरों में ये गिरावट उस रिपोर्ट के बाद आई, जिसमें कहा गया कि Gemini 3.5 Pro, Alphabet का सबसे पावरफुल AI मॉडल, डिले हो गया है।
यह एक बड़ा बदलाव भी दिखाता है, क्योंकि Alphabet ने लगभग 20 साल की एक आदत तोड़ दी है ताकि AI के लिए फंड इकट्ठा किया जा सके— और इसी रणनीति को उसे बुधवार को बचाना भी होगा।
Google का स्टॉक अचानक क्यों गिरा?
Alphabet (GOOGL) के शेयरों में 16 और 17 जुलाई के बीच 9% से ज्यादा गिरावट आई, जैसे ही Gemini डिले की खबर आई और भारी सेलिंग वॉल्यूम देखने को मिला। इस वॉल्यूम का मतलब है कि सिर्फ रिटेल ट्रेडर्स नहीं, बल्कि बड़े होल्डर्स भी अपने एक्सपोज़र को कम कर रहे हैं।
यह समय भी खास है। Alphabet अपनी दूसरी तिमाही के नतीजे 22 जुलाई को मार्केट बंद होने के बाद रिपोर्ट करेगा और Alphabet की Gemini में आई रुकावट ने अब कंपनी के नतीजों की उम्मीदें और ऊपर कर दी हैं।
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लेकिन, यह सेल-ऑफ़ एक बड़ी वजह से जुड़ा है। इन्वेस्टर्स $190 बिलियन के उस Google प्लान को लेकर काफी नर्वस हैं, जिसे कंपनी इस साल AI में खर्च करने वाली है— और यह तय नहीं है कि इसका रिटर्न मिलेगा भी या नहीं।
$190 बिलियन का दांव, जिससे अब सेल्फ-फंडिंग नहीं हो पाएगी
यही बजट इस पूरी स्टोरी का मेन पॉइंट है। Alphabet की 2026 कैपिटल स्पेंडिंग गाइडेंस अब $180 बिलियन से $190 बिलियन के बीच है, जो पिछले साल के $91 बिलियन से करीब दोगुना है। 2027 में खर्च और भी ज्यादा होने की संभावना है।
कई साल बाद पहली बार, Google का कैश मशीन खुद बिल नहीं चुका पा रहा है। फ्री कैश फ्लो पहली तिमाही में लगभग आधा हो गया है, जबकि पिछले साल की तुलना में कैपिटल खर्च (कैपेक्स) दोगुना से ज्यादा हो चुका है।
इसलिए Alphabet ने लगभग 20 वर्षों से जो करने से बचता रहा था, वह आखिरकार कर ही दिया।
Alphabet ने $80 बिलियन की इक्विटी रेज लॉन्च की, जो करीब दो दशक में उसकी पहली बड़ी स्टॉक सेल है। इसने सालों से चल रही बायबैक पॉलिसी को पलट दिया, जिसमें Warren Buffett की Berkshire Hathaway ने $10 बिलियन जोड़े।
इसी बदलाव की वजह से अब Wall Street इस खर्च के हर $ पर करीब से नजर रखता है।
असली टेस्ट है डिप्रीसिएशन
यह वह हिस्सा है, जिसे ज्यादातर रीडर्स नहीं देख पाते। चिप्स और डेटा सेंटर्स को 5-6 साल में डिप्रीसिएट करके अकाउंट किया जाता है। यानी आज का खर्च धीरे-धीरे लागत को बढ़ाता है और मुनाफा कम करता है, जबकि कैश तो अभी खर्च हो चुका है।
इसे ऐसे सोचिए जैसे आपने एक डिलीवरी वैन खरीदी हो। सारा पैसे एक साथ खर्च होता है, लेकिन उसका खर्च हर साल थोड़ा-थोड़ा करके जोड़ते हैं, जैसे-जैसे वैन पुरानी होती जाती है।
इससे अब असली सवाल बदल जाता है। सवाल ये नहीं है कि Google कितना खर्च कर रहा है, बल्कि यह है कि क्या AI की आमदनी डिप्रीसिएशन के मुकाबले तेज़ी से बढ़ेगी या नहीं।
Google Cloud में इसका जवाब सबसे पहले दिखता है। पिछले क्वार्टर में यह 63% बढ़कर $20 बिलियन हो गया था, और कुछ रिपोर्ट्स के अनुसार इस बार लगभग $22 बिलियन तक पहुंचने की उम्मीद है।
अगर यही रफ्तार बनी रही, तो रेवेन्यू आखिरकार घिसावट (depreciation) से आगे निकल सकता है, हालांकि AI रेवेन्यू बबल का डर अभी भी इस सेक्टर में बना हुआ है।
TPUs हैं मार्केट की दिशा बदलने वाला फैक्टर
Alphabet के अपने चिप्स इस गणित को बदल सकते हैं। इसके Tensor Processing Units (TPUs), जो खासतौर पर AI के लिए बनाए गए कस्टम चिप्स हैं और Nvidia को टक्कर देते हैं, Alphabet को Nvidia को भारी मुनाफा देने से बचाते हैं। अब ये TPUs बाहर के कस्टमर्स को भी मिल रहे हैं।
कंपनी ने TPU प्रोजेक्ट्स में अरबों डॉलर की गारंटी दी है और Blackstone के साथ $5 बिलियन का वेंचर भी शुरू किया है। Citadel Securities का कहना है कि वे कुछ वर्कलोड्स TPUs पर करीब 30% कम खर्च में और चार गुना तक ज्यादा तेजी से चला लेते हैं।
हालांकि, कुछ शंकाएं अब भी हैं। एक क्लाउड प्रोवाइडर Nebius ने जुलाई की शुरुआत में बताया कि लगभग 99% डिमांड अभी भी Nvidia की तरफ ही है, जिससे लगता है कि Google के अलावा बाकी जगहों में TPUs की डिमांड बेहद कम है।
बुधवार को Wall Street को क्या उम्मीदें हैं?
गिरावट के बावजूद, एनालिस्ट्स अभी भी पूरी तरह बुलिश हैं। ओवरऑल रेटिंग Strong Buy बनी हुई है और एवरेज टारगेट क़रीब $438 है।
साथ ही, कोई भी Sell रेटिंग रिकॉर्ड पर नहीं है, और Wedbush ने हाल ही में कवर करना शुरू किया है, जिसमें स्ट्रीट का सबसे ऊँचा टारगेट $671 दिखाया गया है।
बड़े निवेशक भी सहमत हैं। Buffett ने खुद Berkshire का हिस्सा शुरू किया था और अब भी AI पर होने वाले खर्च को “असली पैसे की रेस” मानते हैं। यह साफ दिखता है कि वो Buffett Alphabet को क्यों सपोर्ट करते हैं।
Berkshire के अलावा, 13F फाइलिंग्स के मुताबिक Ken Fisher और Ray Dalio द्वारा चलाए जा रहे फंड्स ने पिछले क्वार्टर में शेयर खरीदे हैं, हालांकि कुछ राइवल्स ने हिस्सेदारी कम भी की है।
नंबर दिखाते हैं कि दांव कितने बड़े हैं। एनालिस्ट्स को उम्मीद है कि इस तिमाही में करीब $116.9 बिलियन रेवेन्यू और प्रति शेयर कमाई $2.90 होगी, जो पिछले साल से 20% से ज्यादा है।
अगर ये आंकड़े, खासकर क्लाउड में, पार होते हैं तो ये दिखाएगा कि खर्च ग्रोथ में बदल रहा है। लेकिन अगर कंपनी इन्हें पूरा नहीं कर पाती या फिर कैपेक्स बार फिर से बढ़ाती है, तो संदेह और मजबूत होंगे।
तो बुधवार तय करेगा कि Google का $190 बिलियन का दांव दूरदर्शी है या फिर लापरवाह।
