MicroStrategy (MSTR) के इतिहास में पहली बार, इसके शेयर की कीमत का प्रीमियम Bitcoin के प्रदर्शन से अलग हो रहा है।
ये बदलाव Bitcoin (BTC) प्रॉक्सी प्ले के विकास के बीच हो रहे हैं, जिसमें MicroStrategy, अब Strategy, अग्रणी क्रिप्टो का सबसे बड़ा कॉर्पोरेट होल्डर है।
MicroStrategy का प्रीमियम Bitcoin से अलग
यह विचलन Michael Saylor के वित्तीय मॉडल की स्थिरता पर सवाल उठाता है। अतिरिक्त चिंताओं में यह भी शामिल है कि क्या Digital Asset Treasury (DAT) मार्केट में नए प्रवेशकर्ता कंपनी की अनोखी भूमिका को Wall Street के Bitcoin के गेटवे के रूप में कमजोर कर रहे हैं।
पिछले दृष्टिकोण में, MicroStrategy की बड़े पैमाने पर Bitcoin जमा करने की क्षमता हमेशा एक सरल रिफ्लेक्सिव मैकेनिज्म पर निर्भर रही है। जब इसका स्टॉक नेट एसेट वैल्यू (mNAV) के प्रीमियम पर ट्रेड करता है, तो यह शेयर जारी कर सकता है, नकद जुटा सकता है, और BTC खरीद सकता है।
यह वित्तीय अल्केमी 2020 से Saylor की रणनीति का आधार रही है।
हालांकि, शोधकर्ता Joseph Ayoub के अनुसार, कई DATs का उदय उस फ्लाईव्हील को कमजोर कर रहा है।
“अपने इतिहास में पहली बार, ऐसा लगता है कि Bitcoin की कीमत से गहराई से संबंधित छूट अलग हो गई है… शायद मार्केट में अन्य DATs के लॉन्च के कारण… मुझे नहीं लगता कि यह प्रीमियम फिर से सार्थक रूप से लौटेगा,” Ayoub ने लिखा।
यदि यह सही है, तो यह एक निर्णायक मोड़ होगा क्योंकि तब MicroStrategy की इक्विटी जारी करके नए Bitcoin खरीदने की क्षमता स्थायी रूप से बाधित हो सकती है।
DATs वे इक्विटी कंपनियां हैं जो डिजिटल एसेट्स खरीदने के लिए शेयर बेचती हैं। 2020 से, Digital Asset Treasury मॉडल लगभग $10 बिलियन के NAV से बढ़कर $100 बिलियन से अधिक हो गया है।
तुलना के लिए, Bitcoin ETFs (एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स) अब लगभग $150 बिलियन के लिए जिम्मेदार हैं। DATs निवेशकों को आकर्षित करते हैं क्योंकि वे क्रिप्टो एसेट्स के लिए इक्विटी एक्सपोजर प्रदान करते हैं, अक्सर महत्वपूर्ण प्रीमियम पर।
Ayoub उन्हें आधुनिक बंद-समाप्त फंड के रूप में वर्णित करते हैं। ETFs के विपरीत, अधिकांश DATs शेयरों को अंतर्निहित एसेट्स के लिए रिडीम नहीं कर सकते। यह मूल्यांकन को सीधे रिडेम्पशन मैकेनिज्म के बजाय मार्केट सेंटीमेंट से जोड़ता है।
यह डायनामिक Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) की याद दिलाता है, जो 2022 के बियर मार्केट के दौरान 50% छूट पर क्रैश होने से पहले बड़े प्रीमियम पर ट्रेड करता था।
Castle Island Ventures के Nic Carter ऐतिहासिक समानताओं को नोट करते हैं। Be Water से एक पोस्ट का हवाला देते हुए, उन्होंने आज के DAT बूम की तुलना 1920 के दशक के निवेश ट्रस्ट उन्माद से की, कई समानताओं का हवाला देते हुए।
Saylor की MicroStrategy के लिए जोखिम बढ़े
प्रिमियम की गिरावट तब आई है जब Saylor को MicroStrategy के Bitcoin पर केंद्रित एक्सपोजर के कारण बढ़ती जांच का सामना करना पड़ रहा है। जैसा कि BeInCrypto ने पहले रिपोर्ट किया था, कुछ निवेशक कंपनी के हाल के अपडेट को Bitcoin की अस्थिरता को बढ़ाने वाला मानते हैं। इससे इक्विटी धारकों को पारंपरिक सॉफ्टवेयर कंपनी की तुलना में लीवरेज्ड ETFs के समान जोखिम का सामना करना पड़ेगा।
यदि MSTR लगातार डिस्काउंट पर ट्रेड करता है, तो कई परिणाम सामने आ सकते हैं। शेयरधारक मुकदमे NAV के करीब रिडेम्प्शन की मांग कर सकते हैं।
रेग्युलेटर्स MicroStrategy को एक निवेश कंपनी के रूप में पुनर्वर्गीकृत कर सकते हैं, जैसे कि 1940 के दशक में Tonopah Mining और 2021 में GBTC गाथा। ऐसा कदम सख्त नियम लागू करेगा या संरचनात्मक परिवर्तन को मजबूर करेगा।
इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, Ayoub चेतावनी देते हैं कि इक्विटी-फाइनेंस्ड Bitcoin ट्रेजरी का एक संतृप्ति बिंदु होता है।
“जब पर्याप्त सप्लाई कृत्रिम और अपरिपक्व DAT मांग को अवशोषित कर लेगी, तो अनवाइंड शुरू होगा… यह बहुत दूर का भविष्य नहीं है,” उन्होंने लिखा।
Bitcoin Treasuries पर डेटा दिखाता है कि MicroStrategy के पास लगभग 630,000 BTC हैं, जो प्रबंधनीय ऋण स्तरों के साथ हैं।
हालांकि, इसके प्रिमियम का डिकपलिंग संकेत दे सकता है कि इसका एक बार का गुणकारी चक्र टूट रहा है।
यदि ऐसा है, तो कंपनी जिसने कॉर्पोरेट Bitcoin रणनीति को वित्तीय जादू में बदल दिया, अपने सबसे कठिन परीक्षण का सामना कर सकती है, जो उसके अपने अद्वितीय लाभ के क्षरण से है, न कि बियर मार्केट से।
