जापान के सरकारी बॉन्ड की यील्ड रिकॉर्ड ऊँचाई पर पहुँच गई है। यह उछाल तब आया है जब सरकार ने अपनी $110 बिलियन की प्रोत्साहन पैकेज योजना का खुलासा किया, जो पारंपरिक आर्थिक अपेक्षाओं को चुनौती देता है।
यह नाटकीय विकास ग्लोबल वित्त में एक बदलाव का संकेत देता है, जिसका अनुमानित $20 ट्रिलियन कैरी ट्रेड पर दबाव है। इसके अलावा, इसका क्रिप्टोकरेंसी पर महत्वपूर्ण प्रभाव हो सकता है, जिसमें Bitcoin (BTC) शामिल है।
जापान की ऐतिहासिक यील्ड वृद्धि से मार्केट लॉजिक बदल गया
जापान का बॉन्ड मार्केट इस सप्ताह निवेशकों को चौंका दिया। कोबेस्सी लेटर ने रिपोर्ट किया कि 40-वर्षीय यील्ड 3.697% पर पहुंच गई, जो 2007 में इस सुरक्षा की शुरुआत से ही सबसे ऊंची है।
20-वर्षीय बॉन्ड यील्ड 2.80% पर पहुंच गई, जबकि 30-वर्षीय बॉन्ड 3.334% पर पहुंच गया, जो अब तक दर्ज हुई सबसे ऊँची है। अंततः, 10-वर्षीय यील्ड में पिछले 12 महीनों में 70 आधार अंक की वृद्धि हुई है।
यील्ड की वृद्धि सरकार के 17 ट्रिलियन येन से अधिक के स्टिमुलस पैकेज की घोषणा के बाद हुई, जो लगभग $110 बिलियन के बराबर है। इसका उद्देश्य मुद्रास्फीति के दबाव का सामना करना और वृद्धि को पुनर्जीवित करना है।
लेकिन यह चिंताजनक क्यों है? शनाका अंसलेम परेरा ने बताया कि,
“अर्थशास्त्र के पाठ्यपुस्तकों में कहा गया है कि प्रोत्साहन की घोषणाओं से विकास का वादा करके बॉन्ड यील्ड कम होते हैं। जापान के बाजार ने इसके विपरीत किया। एक ही सत्र में यील्ड 6.5 आधार अंक पर पहुंच गया।”
परेरा ने इसे जापान के संप्रभु ऋण की स्थिरता में विश्वास की कमी के रूप में वर्णित किया। देश का ऋण भार उसकी GDP का लगभग 250% है, और ब्याज भुगतान पहले से ही वार्षिक कर राजस्व का लगभग 23% है।
विश्लेषक का अनुमान है कि यील्ड में हर 100 आधार अंकों की वृद्धि सरकार के वार्षिक वित्तीय भार में 2.8 ट्रिलियन येन से अधिक जोड़ देती है।
“गणना 4% से ऊपर काम करना बंद कर देती है। बाजार ने अभी उस सीमा का मूल्यांकन किया,” उन्होंने जोड़ा।
इसके प्रभाव जापान से काफी आगे जाते हैं । बढ़ती लॉन्ग-टर्म यील्ड लंबे समय से चले आ रहे येन कैरी ट्रेड की नींव के लिए खतरा है, जिसमें ग्लोबल निवेशक येन में कम दर पर उधार लेकर पूंजी को अधिक यील्ड देने वाले मार्केट्स में निवेश करते हैं।
“मानव इतिहास में सबसे बड़ा आर्बिट्राज ट्रेड… जापानी रेट्स के हमेशा के लिए स्थिर रहने पर आधारित था। यह धारणा कल खत्म हो गई।” पेररा ने कहा।
विश्लेषक ने समझाया कि जब बॉन्ड यील्ड्स में वृद्धि होती है, तो येन कैरी ट्रेड ढहने लगता है। उच्च यील्ड्स येन में कर्ज लेना महंगा बनाती हैं, और करंसी में मजबूती आती है क्योंकि धन जापान में वापस आने लगता है।
इसका मतलब है कि जिसने भी येन में कर्ज लिया है, उसे अचानक अधिक रीपेमेंट लागतों का सामना करना पड़ता है। उन्होंने यह भी कहा कि वेलिंगटन मैनेजमेंट को उम्मीद है कि अगले छह महीनों में येन 4–8% तक बढ़ सकता है।
यह होते ही, कई लिवरेज्ड निवेश अव्यवसायिक हो जाते हैं। पोजीशंस को समाप्त करना पड़ता है, मार्जिन कॉल आती हैं, और येन-फंडेड ट्रेड्स से जुड़े $20 ट्रिलियन का अनुमान विपरीत दिशा में जाना शुरू हो सकता है।
“कोरलेशन स्टडीज में 0.55 का संबंध है येन कैरी अनवाइंडिंग और S&P 500 गिरावट के बीच। उभरते बाजार की करेंसियां 30 दिनों के भीतर 1-3% गिरती हैं। जापानी मांग में कमी से अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड्स 15-40 बेसिस पॉइंट्स तक बढ़ जाते हैं। आपका 401k येन कर्जों से फंड होने वाली पोजीशन्स को होल्ड करता है। आपके टेक स्टॉक्स की ट्रेडिंग इस सिद्धांत के साथ होती है कि सस्ता लेवरेज जारी रहेगा। आपके उभरते बाजार के बॉन्ड्स पर निर्भरता है बाहरी पूंजी पर, जो अब जा रही है,” पेररा ने नोट किया।
उन्होंने यह भी बताया कि अगला “महत्वपूर्ण परीक्षण” 40 वर्षीय बॉन्ड की नीलामी है जो 20 नवंबर को निर्धारित है। कमजोर बिड-टू-कवर अनुपात लंबे अवधि के जापानी ऋण की अपर्याप्त मांग का संकेत देगा, संभावित रूप से मार्केट में अस्थिरता को बढ़ाएगा। पेररा के अनुसार,
“यदि बिड-टू-कवर 2.5 गुना से कम हो जाती है, तो यह अपर्याप्त मांग की पुष्टि करता है। असफल नीलामियां डेथ स्पाइरल्स पैदा करती हैं। कमजोर मांग उच्च यील्ड्स को मजबूर करती है। उच्च यील्ड्स अनवाइंडिंग को तेज करती हैं। और अधिक सेलिंग। कमजोर मांग।”
Bitcoin और जोखिम संपत्तियाँ दबाव में
एक अन्य विश्लेषक ने यह भी बताया कि अनवाइंड ग्लोबल मार्केट्स के कई हिस्सों में फैल सकता है, जिसमें क्रिप्टोकरेंसी सेक्टर भी शामिल है। जैसे-जैसे जापानी बॉन्ड्स पर यील्ड्स बढ़ता है, वे विदेशी परिसंपत्तियों की तुलना में अधिक आकर्षक हो जाते हैं।
निवेशक इसके बाद अपनी विदेशी पोजीशन्स को ट्रिम करना शुरू कर सकते हैं और पूंजी को वापस जापान में स्थानांतरित कर सकते हैं, जो वैश्विक स्तर पर जोखिम-उन्मुख बाजारों से समर्थन हटा देता है। अगर यह पैटर्न जारी रहता है, तो यह अंतर्राष्ट्रीय परिसंपत्तियों, विशेष रूप से अमेरिकी ट्रेजरीज और इक्विटी ETFs की व्यापक बिक्री को ट्रिगर कर सकता है।
“यह Bitcoin को कैसे प्रभावित कर सकता है? जब तरलता घटती है, तो सभी जोखिम परिसंपत्तियाँ प्रभावित होती हैं। सोना, टेक स्टॉक्स और निश्चित रूप से क्रिप्टो सबसे पहले प्रतिक्रिया करते हैं। क्योंकि निवेशक हेज करना शुरू करते हैं, जोखिम नहीं उठाते। इसके साथ: पूंजी प्रवाह के कारण डॉलर मजबूत होता है। और मजबूत डॉलर हमेशा सभी गैर-लेवरेज्ड परिसंपत्तियों पर दबाव डालता है। Bitcoin भी 2015, 2018 और 2022 के दौरान गिरा। न कि इसलिए कि यह कमजोर था, बल्कि इसलिए कि तरलता कमजोर थी,” पोस्ट पढ़ें।
यह बदलाव Bitcoin को उस समय प्रभावित कर रहा है जब यह पहले से ही संस्थागत मांग में कमी और ETF की धीमी प्रवाह से दबाव में है। विश्लेषक ने चेतावनी दी कि यदि पूंजी पुनः प्रवर्तन तेजी से होता है, तो Bitcoin को आगे और गिरावट का सामना करना पड़ सकता है। ऐसी स्थिति में, प्राइस में गिरावट निवेशकों की अपेक्षाओं से अधिक तेज हो सकती है।
