VanEck ने Metaplanet को एग्जीक्यूटिव compensation practices के मामले में “Bad” रेट किया है, जो 10 सबसे बड़ी डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों में अकेली कंपनी है जिसे यह ग्रेड मिला है। यह फर्म के चारों टेस्ट में फेल हो गई है।
यह रिसर्च नोट 18 सितंबर को जारी हुआ था। Metaplanet ने पिछले महीने में दो बार अपना एग्जीक्यूटिव ऑप्शन पूल कम किया, फिर भी उसे यही ग्रेड मिला है।
डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनी क्या है?
डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनी एक पब्लिक कंपनी होती है, जिसका मुख्य बिज़नेस अपनी बैलेंस शीट में क्रिप्टो होल्ड करना होता है। Metaplanet एक Tokyo-लिस्टेड कंपनी है, जिसके पास 43,000 Bitcoin (BTC) हैं। यह कंपनी ये खरीददारी नए शेयर जारी करके, साथ में डेट और प्रेफर्ड स्टॉक के जरिये करती है।
नए शेयर जारी करने का मतलब है कि पूरी “pie” के और टुकड़े हो जाते हैं। हर टुकड़ा छोटा हो जाता है। इसी को dilution कहते हैं।
इनवेस्टर्स के लिए डील एकदम सीधी है। कंपनी इतनी Bitcoin खरीदती है कि हर बचा हुआ टुकड़ा पहले से ज्यादा वैल्यू का हो जाता है।
यहां एग्जीक्यूटिव पे का रोल
कंपनियां अपने एग्जीक्यूटिव्स को काफी बार शेयर ऑप्शन के रूप में भी पे करती हैं। ऑप्शन का मतलब होता है कंपनी के शेयर एक तय कीमत पर आगे चलकर खरीदने का अधिकार। अगर शेयर का प्राइस बढ़ता है, तो यह ऑप्शन वैल्यूबल हो जाता है।
ये ऑप्शन एक पूल में रखे जाते हैं। अगर पूल कंपनी का 2% है, तो एग्जीक्यूटिव भविष्य में कंपनी के 2% शेयर क्लेम कर सकते हैं।
जितना बड़ा पूल, कंपनी का उतना ज्यादा वैल्यू मैनेजमेंट के पास जाता है, न कि शेयरहोल्डर्स के पास।
Metaplanet का ऑप्शन पूल कहां से आया?
Metaplanet 2022 में एक स्ट्रगल कर रही होटल ऑपरेटर थी। फरवरी 2023 में शेयरहोल्डर्स ने कंपनी का रेस्क्यू प्लान अप्रूव किया, जिसमें 7 स्टाफ को 46 मिलियन शेयरों पर ऑप्शन, ¥10 स्ट्राइक प्राइस पर दिए गए।
यह फिगर कभी फिक्स नहीं था। प्लान के अंदर एक क्लॉज था, जिससे अवॉर्ड हर उस शेयर के 20% के बराबर रीसेट हो जाता था, जो कंपनी कभी भी जारी कर सकती थी।
जब Metaplanet ने अप्रैल 2024 में अपनी Bitcoin स्ट्रैटेजी अपनाई, तब उसने इक्विटी जारी करना शुरू किया खरीददारी के लिए, साथ ही डेट और प्रेफर्ड स्टॉक का भी यूज़ किया। सिर्फ शेयर सेल्स से होल्डर्स diluted हुए, और क्लॉज इन्हीं को ट्रैक करता है।
इसलिए, हर एक ने शेयरहोल्डर्स की हिस्सेदारी कम की और उसी समय executive पूल बढ़ा दिया।
Metaplanet के शेयरों की संख्या 2 सालों में 153.9 मिलियन से बढ़कर लगभग 1.35 बिलियन हो गई। इसके साथ ही पूल भी बढ़ा, जो 46 मिलियन शेयरों से 319.5 मिलियन तक पहुंच गया।
शेयरहोल्डर्स के लिए नतीजा
Bitcoin खरीदने के लिए शेयरहोल्डर्स का हिस्सा dilute किया गया। मैनेजमेंट का दावा भी उसी dilution के साथ बढ़ता गया।
हाल ही की कटौती से पहले, VanEck का अनुमान है कि Metaplanet ने अपने द्वारा खरीदे गए लगभग 80% Bitcoin शेयरहोल्डर्स को पास कर दिए। बाकी एक-पाँचवां हिस्सा मैनेजमेंट dilution में absorb हो गया।
यह फैसला किसी समिति ने नहीं लिया था। एक formula से यह automatic हुआ, यही वजह है कि VanEck ने कंपनी को अलग से चिन्हित किया।
हर कोई पूल को जरूरत से ज्यादा नहीं मानता। Nakamoto के सीईओ David Bailey ने इसके स्केल का बचाव किया।
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VanEck ने असल में क्या मापा?
VanEck ने 10 सबसे बड़ी ट्रेजरी कंपनियां लीं और चार सवाल पूछे।
- फुली diluted शेयरों के मुकाबले option पूल कितना बड़ा है?
- इसमें से कितना हिस्सा नामित executives के पास है?
- क्या पूल शेयरहोल्डर्स की वोटिंग के बिना बढ़ सकता है?
- क्या सबसे बड़ा अवॉर्ड किसी performance hurdle से जुड़ा है?
Metaplanet का पूल शेयरों का 14.7% है, जबकि औसतन peers का 4% है। इसके executives के पास 8.2% है, जबकि peers के पास सिर्फ 0.8%। यानी, पूल साइज में peers से लगभग 4 गुना और अधिकारियों की होल्डिंग में 10 गुना ज्यादा है।
शेयरहोल्डर्स ने ग्रोथ या 2026 के दोनों संशोधनों पर कभी वोट नहीं किया, और इन अवॉर्ड्स को पाने के लिए सिर्फ नौकरी में बने रहना जरूरी है।
Metaplanet इन चारों कसौटियों पर असफल रहा। बाकी नौ कंपनियां पास हुईं, जिनमें Strategy, BitMine और चार अन्य को अच्छे नंबर मिले।
“हम Metaplanet (MTPLF) को टॉप 10 DATs में से एकमात्र ऐसी कंपनी रैंक करते हैं जिसे हम कार्यकारी वेतन प्रथाओं के मामले में ‘Bad’ मानते हैं, और यह ‘Acceptable’ से काफी कम है,” फर्म ने कहा।
हाल ही में क्या बदला
शेयरहोल्डर्स के दबाव में बोर्ड ने दो बार बदलाव किए हैं।
- 18 अगस्त: बोर्ड ने एवरग्रीन डाइल्यूशन क्लॉज को रद्द कर दिया। फिर भी, पूल अपनी ज्यादा साइज पर बना रहा।
- 11 सितंबर: बोर्ड ने शर्तें सितंबर 2025 के शेयर सेल से पहले की स्थिति में लौटा दीं। इस बदलाव से पूल 41% घटकर 188.2 मिलियन शेयर रह गया।
हालांकि, 82.8 मिलियन शेयर पहले ही पुराने नियमों के तहत इनसाइडर्स को मिल चुके हैं। अब केवल 105.4 मिलियन नए संभावित शेयर बचे हैं, जो कंपनी का लगभग 7% हैं। VanEck का कहना है कि ये स्थिति फिर भी किसी भी प्रतिस्पर्धी से ज्यादा खराब है, इसलिए खराब ग्रेड अभी भी बरकरार है।
फर्म ने चार बदलाव बताए हैं जिससे इसका ग्रेड ऊपर जा सकता है। पहला – क्लॉज के तहत बने लगभग 273 मिलियन शेयर को रद्द करना, दूसरा – शेयरहोल्डर से मंजूर छोटा प्लान, तीसरा – पेमेंट को बिटकॉइन प्रति शेयर से जोड़ना, और चौथा – ग्रांट-टाइमिंग के लिए एक लिखित पॉलिसी लागू करना।
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