S&P 500 तीन वर्षों में 82% बढ़ गया है, भले ही Federal Reserve (Fed) ने अपनी बैलेंस शीट 27% घटा दी हो।
मार्केट इस सप्ताह 25 बेसिस पॉइंट रेट कट की 86% संभावना की उम्मीद कर रहा है। फिर भी, आर्थिक तनाव और Fed नेतृत्व में बदलाव की चर्चा से नीति की दिशा स्पष्ट नहीं हो सकती।
मार्केट प्रदर्शन ने पारंपरिक लिक्विडिटी थियोरीज को पीछे छोड़ा
एक मात्रात्मक कसाव के दौरान इक्विटी रैली ने लंबे समय से चली आ रही मार्केट मान्यताओं को चुनौती दी है।
Charlie Bilello द्वारा साझा किए गए डेटा में S&P 500 में 82% की बढ़ोतरी दिखी है जबकि Fed की संपत्तियाँ लगभग एक-चौथाई गिर गई हैं।
यह विभाजन सुझाव देता है कि अब केंद्रीय बैंक की नीतियों के अलावा अन्य कारक निवेशक के विश्वास को प्रभावित कर रहे हैं। विश्लेषकों ने वैकल्पिक लिक्विडिटी स्रोतों को रैली का कारण बताया है:
- राजकोषीय घाटे,
- मजबूत कॉर्पोरेट खरीदारी,
- विदेशी पूंजी प्रवाह, और
- मात्रात्मक कसाव का मुकाबला करने के लिए स्थिर बैंक रिजर्व्स।
EndGame Macro ने कहा कि बाजार भविष्य की नीति की उम्मीदों के अनुसार प्रतिक्रिया करते हैं, न कि केवल वर्तमान बैलेंस शीट स्तरों के अनुसार।
हालाँकि, लाभ कुछ बड़े कैप तकनीकी कंपनियों में ही सिमटे हैं। नतीजतन, हेडलाइन मार्केट प्रदर्शन कोर आर्थिक बुनियादी चीजों से जुड़े सेक्टर कमजोरियों को छिपाता है।
मनोवैज्ञानिक लिक्विडिटी भी महत्वपूर्ण है। बाजारों की प्रतिक्रिया केवल वर्तमान परिस्थितियों पर ही नहीं बल्कि अपेक्षित नीति परिवर्तनों पर भी होती है। यह भविष्य-उन्मुख दृष्टिकोण इक्विटीज को तब भी बढ़ने की अनुमति देता है जब Fed कसे हुए रुख पर होता है।
स्टॉक गेन के पीछे छिपा आर्थिक तनाव
मजबूत स्टॉक प्रदर्शन अधिक गहराई से आर्थिक दबाव को छुपा रहा है। उधारी लागत बढ़ने के साथ ही कंपनियों की दिवालिया होने की दर 15 साल के उच्चतम स्तर के करीब है। वहीं, उपभोक्ताओं की क्रेडिट कार्ड, ऑटो ऋण और छात्र ऋणों पर डिफॉल्ट बढ़ रहा है।
कमर्शियल रियल एस्टेट पर संपत्ति मूल्यों में गिरावट और पुनर्वित्तपोषण की कठिन शर्तों का प्रभाव पड़ रहा है। ये दबाव शीर्ष इक्विटी सूचकांकों में प्रदर्शित नहीं होते हैं, क्योंकि छोटे कंपनियां और कमजोर क्षेत्र कम प्रतिनिधित्व करते हैं। सूचकांक प्रदर्शन और व्यापक आर्थिक स्वास्थ्य के बीच संबंध अब कमजोर हो गया है।
यह विभाजन संकेत देता है कि इक्विटी मार्केट्स मुख्य रूप से बड़ी कंपनियों की ताकत को दर्शाते हैं। ठोस बैलेंस शीट के साथ कंपनियां और सीमित उपभोक्ता संपर्क वाली कंपनियां अच्छा प्रदर्शन करती हैं, जबकि क्रेडिट या विवेकाधीन खर्च पर निर्भर अन्य कंपनियां कठिनाईयों का सामना करती हैं।
इस आर्थिक विभाजन से Federal Reserve का कार्य और जटिल हो जाता है। जबकि प्रमुख स्टॉक सूचकांक आसान वित्तीय स्थितियों की ओर इशारा करते हैं, अंतर्निहित डेटा कई क्षेत्रों को प्रभावित करने वाले तंग दबाव को प्रकट करता है।
रेग्युलेशन: Fed की साख पर दबाव, ब्याज दर कटौती करीब
कई निवेशक और विश्लेषक अब Fed की दिशा और प्रभावशीलता पर सवाल उठा रहे हैं। जेम्स थॉर्न ने इसे भरा हुआ और समय से पीछे बताया, मार्केट संकेत के लिए Fed की टिप्पणी पर कम निर्भरता की अपील की।
ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेन्ट ने हाल ही में एक चर्चा में तीखी आलोचना साझा की।
“Fed पीएचडी अर्थशास्त्रियों के लिए एक यूनिवर्सल बेसिक इनकम बन रहा है। मुझे नहीं पता वे क्या करते हैं। वे कभी सही नहीं होते … अगर एयर ट्रैफिक कंट्रोलर्स ऐसा करते, तो कोई हवाई जहाज में नहीं जाता,” एक उपयोगकर्ता ने, बेसेन्ट का हवाला देते हुए रिपोर्ट किया।
ये दृष्टिकोण Fed की आर्थिक मोड़ का पूर्वानुमान लगाने और तेजी से कार्य करने की क्षमता पर बढ़ते संदेह को दिखाते हैं। आलोचकों का तर्क है कि नीति-निर्माता मार्केट्स के पीछे रह जाते हैं, जिससे असमंजस बढ़ता है।
फिर भी, मार्केट इस सप्ताह बुधवार को 25-बेसिस-पॉइंट कटौती की उम्मीद कर रहा है।
लीडरशिप में अनिश्चितता और मंदी के लिए जोखिम
Federal Reserve में नेतृत्व परिवर्तन नीति पूर्वानुमानों में अस्थिरता लाता है। केविन हैस्सेट जेरोम पॉवेल के संभावित प्रतिस्थापन के रूप में नेतृत्व करते हैं। अपने नरम रुख के लिए ज्ञात हैस्सेट संभावित रूप से एक ढीली नीति ला सकते हैं जो मंदी की अपेक्षाएं बढ़ा सकती है।
इस संभावना ने बॉन्ड मार्केट्स को हिलाया है। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में वृद्धि हुई है क्योंकि निवेशक विचार कर रहे हैं कि नई नेतृत्व के तहत आसान मौद्रिक नीति से मंदी अधिक होगी या नहीं। निकट भविष्य में कटौती के अलावा, मार्केट्स व्यापक तौर पर सहमति का मूल्यांकन भी कर रहे हैं।
निवेशकों को 2026 में अतिरिक्त 25-बेसिस पॉइंट दर कटौती की उम्मीद है, संभवतः मार्च और जून में। अगर फरवरी में Hassett Fed चेयर बनते हैं, Powell की बाकी अवधि में उन्हें दरकिनार किया जा सकता है।
यह परिवर्तन Fed नीति मार्गदर्शन को कम पूर्वानुमान योग्य बनाता है क्योंकि मार्केट्स नेतृत्व में आने वाले बदलाव पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं।
यह अनिश्चितता उस समय उत्पन्न हो रही है जब Fed मामूली लक्ष्य से ऊपर की मंदी और तंग वित्तीय स्थितियों में एक स्थिर अर्थव्यवस्था को प्रबंधित करने की कोशिश कर रहा है। नीति या समय में हुई गलतियां आसानी से मंदी को फिर से जगा सकती हैं या बचाव वाली आर्थिक गिरावट का कारण बन सकती हैं।
ऐतिहासिक रुझान कुछ संदर्भ प्रदान करते हैं। Charlie Bilello बताते हैं कि बुल मार्केट्स आमतौर पर Bears से पांच गुना अधिक समय तक रहते हैं, ब्याज के प्रभाव और मार्केट टाइमिंग पर जोर देते हैं।
चल रही रैली जारी रह सकती है, लेकिन केंद्रित लाभ, आर्थिक तनाव और Fed के दृष्टिकोण पर संदेह यह अस्पष्ट बनाते हैं कि जैसे-जैसे मौद्रिक नीति विकसित होती है, क्या मार्केट्स इस तरह से मजबूत बने रह सकते हैं।
