जब Donald Trump ने White House में वापसी की, तो ज्यादातर क्रिप्टो मार्केट ने एक जाना-पहचाना स्क्रिप्ट होने की उम्मीद की थी। प्रो-क्रिप्टो बयानों, बेहतर रेग्युलेशन, इंस्टिट्यूशनल इनफ्लो और दोबारा बढ़ती रिस्क अपेटाइट के साथ एक मजबूत बुल मार्केट की उम्मीद थी।
इसके बजाय, जैसे ही 2025 खत्म होने जा रहा है, क्रिप्टो मार्केट साल के अंत में काफी नीचे आ गया है और Biden के टाइम के पीक का सिर्फ 20% रह गया है।
Trump के बावजूद, क्रिप्टो मार्केट Biden के दौर के मुकाबले सिर्फ 20% पर
यही विरोधाभास उस लगातार बढ़ती बहस के दिल में है कि क्या क्रिप्टो एक मुश्किल दौर में फंस चुका है या सच में इसमें कुछ बुनियादी तौर पर बिगड़ा है।
“अब वक्त है कि मान लें और स्वीकार करें कि क्रिप्टो मार्केट टूट चुका है,” कहा Ran Neuner ने, जो कि एनालिस्ट और Crypto Banter के होस्ट हैं।
एनालिस्ट ने फंडामेंटल्स और प्राइस में अब तक का सबसे बड़ा डिस्कनेक्ट हाइलाइट किया। Neuner के मुताबिक, 2025 में “बुल मार्केट के लिए सारी जरुरी चीजें थीं”:
- भरपूर लिक्विडिटी,
- प्रो-क्रिप्टो US सरकार,
- Spot ETFs (खासतौर पर Bitcoin और Ethereum बेस्ड)
- Michael Saylor जैसे लोगों की तरफ से आक्रामक Bitcoin एक्यूम्युलेशन,
- नेशन-स्टेट और sovereign फंड की भागीदारी, और
- इक्विटी जैसे मैक्रो असेट्स और गोल्ड-सिल्वर जैसे कीमती मेटल्स का ऑल-टाइम हाई को छूना।
“इन सारी चीजों के बावजूद,” Neuner ने कहा, “हम 2025 का अंत नीचले लेवल पर कर रहे हैं और Biden के टाइम के बस 20% पर हैं।”
इससे ये पता चलता है कि पारंपरिक कारण अब सही नहीं लगते। फोर-ईयर साइकल, ट्रैप्ड लिक्विडिटी या क्रिप्टो के लिए IPO मोमेंट जैसी थ्योरी अब सच से ज्यादा बहाने जैसी लगने लगी हैं।
Neuner के अनुसार, अब मार्केट के आगे सिर्फ दो ही सचमुच के रास्ते बचते हैं:
- या तो कोई छिपा हुआ स्ट्रक्चरल सेलर या मैकेनिज्म है जो प्राइस को दबा रहा है, या
- या फिर क्रिप्टो मार्केट “the mother of all catch-up trades” के लिए तैयार हो रहा है, जिसमें मार्केट्स आखिर में अपने बैलेंस पर लौट आएंगे।
सबकी नजर में कुछ भी टूटा नहीं है
मार्केट कमेंटेटर Gordon Gekko, जो X पर काफी पॉपुलर हैं, ने कहा है कि मार्केट में जो दर्द है, वो जानबूझकर और स्ट्रक्चरल है, लेकिन ये डिसफंक्शनल नहीं है।
“कुछ भी खराब नहीं हुआ है; ये सब वैसे ही हो रहा है, जैसा मार्केट मेकर्स चाहते हैं। Sentiment पिछले कई सालों में सबसे नीचे है; leverage ट्रेडर्स सबकुछ खो रहे हैं। ये आसान नहीं होना चाहिए; बस जो स्ट्रॉन्ग हैं, उन्हें ही रिवॉर्ड मिलेगा,” उन्होंने लिखा।
ये मतभेद एक गहरी शिफ्ट को दर्शाता है कि किस तरह से क्रिप्टो पहले की तुलना में अलग बिहेव कर रहा है। Trump के पहले कार्यकाल 2017 से 2020 तक, क्रिप्टो रेग्युलेटरी वैक्यूम में तेजी से बढ़ा।
रिटेल स्पेक्युलेशन हावी था, leverage कंट्रोल में नहीं था, और रिफ्लेक्सिव मोमेंटम की वजह से प्राइसेज़ अपनी असली वैल्यू से काफी ऊपर जाते थे।
Biden के कार्यकाल में, मार्केट ज्यादा इंस्टिट्यूशनलाइज्ड हो गया। Enforcement-first रेग्युलेशन ने रिस्क-टेकिंग को कम किया, वहीं ETFs, कस्टोडियंस और कंप्लायंस फ्रेमवर्क्स ने कैपिटल एलोकेशन और फ्लो को पूरी तरह बदल दिया।
इरॉनी ये है कि क्रिप्टो की सबसे बड़ी उम्मीदें और सपोर्ट इसी सख्त दौर में आईं:
- ETFs ने एक्सेस तो दी, लेकिन मुख्य रूप से सिर्फ Bitcoin के लिए।
- संस्थानों ने इन्वेस्ट किया, लेकिन अक्सर hedge और रिबैलेंस मेकैनिकली किया।
- लिक्विडिटी थी, लेकिन ये ऑन-चेन इकोसिस्टम के बजाय TradFi रैपर्स में चली गई।
नतीजा ये है कि स्केल तो है लेकिन रिफ्लेक्सिविटी नहीं।
नए क्रिप्टो रेजीम में Bitcoin मजबूत, Altcoins में ब्रेक
ये स्ट्रक्चरल शिफ्ट खासतौर पर altcoins के लिए दर्दनाक रही है, जहां एनालिस्ट और KOLs जैसे Shanaka Anslem मानते हैं कि अब एक unified क्रिप्टो मार्केट नहीं रही।
अब, 2025 “दो गेम्स” में बंट चुकी है:
- इंस्टिट्यूशनल क्रिप्टो: Bitcoin, Ethereum और ETFs, जहां वॉलेटिलिटी कम है और टाइम हॉराइजन लंबे हैं।
- अटेंशन क्रिप्टो: यहां लाखों टोकन छोटे वक्त के लिए लिक्विडिटी के लिए कॉम्पीट करते हैं और ज्यादातर कुछ ही दिनों में खत्म हो जाते हैं।
अब कैपिटल Bitcoin से अल्टकॉइन्स में स्मूदली रोटेट नहीं करता, जिसे altcoin season या alt season कहते हैं। कैपिटल सीधे उसी जगह फ्लो होता है, जहां के लिए वो डिजाइन किया गया है।
“…अब आपके पास सिर्फ दो रास्ते हैं: patience और macro अवेयरनेस के साथ Institutional Crypto में प्ले करें, या फिर speed और infrastructure के साथ Attention Crypto खेलें,” Anslem ने लिखा।
इस ओपिनियन लीडर के अनुसार, आज के समय में Altcoins को किसी थीसिस के बेस पर महीनों तक होल्ड करना सबसे खराब स्ट्रैटेजी है।
“आप altseason में जल्दी नहीं आए हैं। आप ऐसे market structure का इंतजार कर रहे हैं जो अब रहा ही नहीं,” उन्होंने आगे कहा।
शायद, यही एक ट्रेडर के कॉन्फिडेंस की वजह है कि उसको पता है कि कहां देखना है। Lisa Edwards भी इस थीसिस को सपोर्ट करती हैं और मार्केट पार्टिसिपेंट्स को liquidity flows को समझने की सलाह देती हैं।
“चीजें बदलती हैं, साइकल्स बदलती हैं, पैसा नए तरीके से मूव करता है। अगर आप पुराने altseason का इंतजार कर रहे हैं, तो आपको वही चीजें मिस हो जाएंगी जो आपके सामने ही भाग रही हैं,” उन्होंने बोला।
Quinten François भी इसी व्यू को दोहराते हैं और कहते हैं कि 2025 में टोकन की संख्या पिछले किसी भी साइकल से कहीं ज्यादा है। आज 11 मिलियन से ज्यादा टोकन हैं, ऐसे में 2017 या 2021 जैसा ब्रॉड-बेस्ड altseason शायद अब पुरानी बात हो गई है।
रीप्राइसिंग और रिकवरी के बीच: क्रिप्टो का पोस्ट-इंस्टिट्यूशनल टेस्ट
इस बीच, macro प्रेशर लगातार sentiment पर भारी पड़ रहे हैं। Coin Bureau के investment analyst और co-founder Nic Puckrin का कहना है कि Bitcoin का 100-week moving average (MA) की ओर फिसलना एक बार फिर से AI बबल को लेकर डर, आगे Fed लीडरशिप में अनिश्चितता और साल के अंत में टैक्स-लॉस सेलिंग को दिखाता है।
“ये सब मिलकर 2025 का अंत कुछ खास नहीं रहने देंगे,” उन्होंने BeInCrypto को ईमेल में बताया और चेतावनी दी कि अगर सेलिंग तेज हुई तो BTC थोड़े समय के लिए $80,000 से नीचे जा सकता है।
अभी भी ये कहना मुश्किल है कि क्रिप्टो पूरी तरह टूट चुका है या बस बदल रहा है, इसलिए हर इन्वेस्टर को अच्छी तरह research करनी चाहिए।
फिर भी, जो बात साफ है, वह यह कि Trump-एरा की एक्सपेक्टेशन्स अब Biden-एरा के मार्केट स्ट्रक्चर से टकरा रही हैं और पुराना तरीका अब काम नहीं आएगा।
मुख्यधारा के डेस्क पर economists और investors के बीच चल रही चर्चा यह दिखाती है कि क्रिप्टो में एक तेज़ repricing या फिर violent catch-up rally आ सकती है, जो post-institutional crypto की पहचान को define कर सकती है।
