क्रिप्टो एनालिस्ट Alex Krüger का कहना है कि ज्यादातर टोकन डिज़ाइन के हिसाब से फेल होते हैं, क्योंकि पुरानी रेग्युलेशन प्रोजेक्ट्स को ऐसे एसेट्स लॉन्च करने पर मजबूर कर देती है जिनमें कोई लागू करने योग्य अधिकार नहीं होते।
उनकी यह टिप्पणी ऐसे समय आई है जब क्रिप्टो मार्केट में टोकन फेल होने की घटनाएं लगातार बढ़ रही हैं। 2021 से अब तक 13.4 मिलियन से ज्यादा टोकन “मर चुके” हैं।
CoinGecko की रिसर्च के अनुसार, 2025 के आखिर तक GeckoTerminal पर लिस्टेड 53.2% सभी क्रिप्टोकरेंसीज फेल हो चुकी थीं। 2025 में 11.6 मिलियन टोकन धराशायी हुए, जो 2021 से अब तक हुई कुल असफलताओं का 86.3% है। यह ऑल-टाइम हाई गिरावट की रफ्तार दिखाता है।
2021 में लगभग 428,000 क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स लिस्टेड थे, जो 2025 में बढ़कर 20.2 मिलियन हो गए। इस तेजी के साथ फेलियर भी तेजी से बढ़ा: 2021 में सिर्फ 2,584 डेड कॉइन्स थे, 2022 में 213,075, 2023 में 245,049, और 2024 में 1.38 मिलियन। फिर 2025 में हुई भारी गिरावट ने पिछले सभी रिकॉर्ड तोड़ दिए।
कुछ सेगमेंट्स में तो फेलियर रेट्स और भी ज्यादा रहे। म्यूज़िक और वीडियो से जुड़े टोकन लगभग 75% फेल हो गए। क्रिप्टो एनालिस्ट Krüger का कहना है कि पुरानी रेग्युलेशंस और वर्तमान टोकन स्ट्रक्चर ने इस संकट को और बढ़ाया है।
“अब तक बने ज्यादातर टोकन आउटडेटेड रेग्युलेशंस की वजह से शुरू से ही बेकार हैं,” उन्होंने लिखा।
Krüger ने विस्तार से बताया कि SEC द्वारा Howey Test के इस्तेमाल और enforcement-focused ओवरसाइट ने क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स को मुश्किल में डाल दिया। बता दें, अमेरिकी रेग्युलेटर्स Howey Test का उपयोग करते हैं यह तय करने के लिए कि कोई ट्रांजैक्शन “इन्वेस्टमेंट कॉन्ट्रैक्ट” है या नहीं, जिससे वह फेडरल सिक्योरिटीज लॉ के दायरे में आता है।
ट्रांजैक्शन को सिक्योरिटी तब माना जाता है जब इसमें ये चार बातें शामिल हों:
- पैसे का इन्वेस्टमेंट हो,
- एक कॉमन एंटरप्राइज में हो,
- प्रॉफिट की उम्मीद हो,
- दूसरों के प्रयासों पर आधारित हो।
अगर ये चारों बातें पूरी होती हैं, तो US सिक्योरिटी लॉ लागू होते हैं। इसी से बचने के लिए प्रोजेक्ट टीम्स ने टोकन से सभी अधिकार हटा दिए। Krüger का कहना है कि इसका रिजल्ट ये निकला कि अब यह एसेट क्लास सिर्फ speculation के लिए रह गई है, ओनरशिप के लिए नहीं।
इस डिजाइन विकल्प का बहुत दूरगामी असर पड़ा। जब टोकन धारकों के पास कोई कॉन्ट्रैक्चुअल अधिकार नहीं होते, तो उनके पास कानूनी शिकायत का भी कोई रास्ता नहीं होता। साथ ही, संस्थापकों पर अपने प्रोजेक्ट्स में पैसा लगाने वाले लोगों के लिए कोई कानूनी जिम्मेदारी लागू नहीं होती।
असल में, इससे जिम्मेदारी का एक बड़ा खालीपन आ गया। टीम्स बड़े ट्रेजरी को कंट्रोल कर सकती थीं या प्रोजेक्ट्स को पूरी तरह छोड़ सकती थीं, और अक्सर उन्हें किसी भी कानूनी या वित्तीय नतीजे का सामना नहीं करना पड़ता था।
“किसी भी और मार्केट में, कोई प्रोजेक्ट जिसमें ज़ीरो अधिकार हों और ट्रेजरी पूरी तरह से अपारदर्शी हो, वो एक भी $ नहीं जुटा पाता। क्रिप्टो में, ये लॉन्च का सिर्फ एकमात्र कंप्लायंट तरीका था। इसका नतीजा है पिछले दशक के वो टोकन, जिन्हें एक सॉफ्ट रग के लिए डिजाइन किया गया,” उन्होंने कहा।
VC-समर्थित युटिलिटी टोकन्स से निराश होकर, रिटेल ट्रेडर्स मीम कॉइन की ओर मुड़ गए, जो खुले तौर पर उपयोगिता की कमी दिखाते थे। जैसे Krüger ने बताया, इस ट्रेंड ने सट्टा और जबरदस्त मार्केट बिहेवियर को और बढ़ा दिया।
“और इससे गड़बड़ी और बढ़ गई: मीमकॉइन और भी ज्यादा सट्टा वाले और कम पारदर्शी हैं, जिससे शिकारी PVP ट्रेडिंग और ज़ीरो-सम जुए की तरफ ट्रेंड और तेज हुआ,” उन्होंने कहा।
Krüger का मानना है कि समाधान एक नई पीढ़ी के टोकन हैं जिन्हें और मजबूत रेग्युलेटरी फ्रेमवर्क से गवर्न किया जाए।
