लिक्विडिटी संकट: क्यों DeFi को स्थायी विकास के लिए इंसेंटिव्स पर पुनर्विचार करना चाहिए

कई वर्षों से, DeFi प्रोटोकॉल्स एक बुनियादी चुनौती का सामना कर रहे हैं: लॉन्ग-टर्म इकोसिस्टम ग्रोथ को सपोर्ट करने के लिए लिक्विडिटी को आकर्षित करना और बनाए रखना।

वर्तमान में अपनाई गई विधि—यील्ड फार्मिंग, पॉइंट्स प्रोग्राम्स, और प्रीडेटरी लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स पर निर्भरता—ने अस्थिर प्रोत्साहनों के चक्र को जन्म दिया है, जहां लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स (LPs) शॉर्ट-टर्म रिवार्ड्स के पीछे भागते हैं और जैसे ही प्रोत्साहन समाप्त होते हैं, बाहर निकल जाते हैं। इस घटना को अक्सर मर्सेनरी कैपिटल कहा जाता है, जिसने DeFi के लिए एक अस्थिर नींव बनाई है, जिससे प्रोटोकॉल्स के लिए शुरुआती लॉन्च फेज के बाद गहरी, विश्वसनीय लिक्विडिटी बनाए रखना मुश्किल हो गया है।

“लिक्विडिटी DeFi की रीढ़ है, फिर भी जिस तरह से हम इसे प्रोत्साहित करते हैं वह मूल रूप से टूटा हुआ है। बहुत अधिक ध्यान शॉर्ट-टर्म आकर्षण पर दिया गया है बजाय लॉन्ग-टर्म स्थिरता के।” – Essi, Co-founder & CEO of Turtle Club

एक नई पीढ़ी की प्रोत्साहन संरचनाएं उभर रही हैं—जो पारदर्शिता, स्थिरता, और पूंजी दक्षता को प्राथमिकता देती हैं। शॉर्ट-टर्म फार्मिंग से हटकर संरचित लिक्विडिटी मार्केट्स, प्री-लॉन्च वॉल्ट्स, और ट्रस्टलेस प्रोत्साहन मॉडल्स की ओर बढ़कर, DeFi आखिरकार अपने लिक्विडिटी समस्या को एक सार्थक तरीके से संबोधित कर सकता है।

लिक्विडिटी समस्या: क्यों DeFi लगातार पूंजी खो रहा है

गलत तरीके से संरेखित प्रोत्साहन तरलता को कम कर रहे हैं

नई DeFi प्रोटोकॉल्स और ब्लॉकचेन के लिए लिक्विडिटी आकर्षित करना आवश्यक है, फिर भी अधिकांश ने दोषपूर्ण रणनीतियों पर भरोसा किया है जो तत्काल लिक्विडिटी अधिग्रहण को लॉन्ग-टर्म रिटेंशन पर प्राथमिकता देती हैं. इनमें शामिल हैं:

• एक्सक्लूसिव प्रीडेटरी लिक्विडिटी डील्स – शुरुआती पूंजी प्रदाताओं, जिनमें हाई-नेट-वर्थ इंडिविजुअल्स (HNWIs) और मार्केट मेकर्स (MMs) शामिल हैं, को लिक्विडिटी प्रोविजन के बदले में विशेष शर्तें दी जाती हैं। जबकि शॉर्ट-टर्म में प्रभावी, यह दृष्टिकोण पारदर्शिता की कमी रखता है और अक्सर लिक्विडिटी को कुछ केंद्रीकृत खिलाड़ियों के हाथों में केंद्रित करता है।
• यील्ड फार्मिंग और टोकन प्रोत्साहन – कई प्रोटोकॉल्स लिक्विडिटी को बूटस्ट्रैप करने के लिए LPs को बड़ी मात्रा में नेटिव टोकन वितरित करते हैं। हालांकि, एक बार जब रिवार्ड्स कम हो जाते हैं, तो लिक्विडिटी बाहर निकल जाती है, जिससे dApps और प्रोटोकॉल्स पतली ऑर्डर बुक्स और उच्च स्लिपेज के साथ संघर्ष करते हैं।
• पॉइंट्स प्रोग्राम्स – नवीनतम ट्रेंड में प्री-लॉन्च पॉइंट्स सिस्टम्स शामिल हैं, जहां उपयोगकर्ता सट्टा भविष्य के रिवार्ड्स के बदले में एसेट्स जमा करते हैं। समस्या? इनमें से अधिकांश सिस्टम्स पारदर्शिता की कमी रखते हैं, जिससे टोकनोमिक्स के खुलासे के बाद जमा की भीड़ और फिर लिक्विडिटी का पलायन होता है।

यहां मुख्य मुद्दा स्पष्ट है: LPs प्रतिबद्ध हितधारक नहीं हैं—वे शॉर्ट-टर्म सट्टेबाज हैं. इस प्रोत्साहन के असंतुलन के परिणामस्वरूप:

• लिक्विडिटी प्रोत्साहनों के गिरने पर गायब हो जाती है
• गहरी लिक्विडिटी पर निर्भर dApps के लिए अस्थिरता
• अत्यधिक टोकन उत्सर्जन जो लॉन्ग-टर्म होल्डर्स को पतला करता है
• अप्रभावी पूंजी तैनाती, जहां प्रोटोकॉल्स बिना सच्ची प्रतिबद्धता के लिक्विडिटी बनाए रखने के लिए अधिक खर्च करते हैं

इस चक्र ने यह स्पष्ट कर दिया है कि DeFi को लिक्विडिटी को बूटस्ट्रैप और बनाए रखने के लिए एक बेहतर तरीका चाहिए।

लिक्विडिटी इंसेंटिव्स का विकास

सस्टेनेबल लिक्विडिटी मार्केट्स बनाने के लिए, DeFi को अस्थायी फार्मिंग मैकेनिज्म से संरचित, ट्रस्टलेस इंसेंटिव मॉडल्स की ओर शिफ्ट करना होगा जो लॉन्ग-टर्म के लिए स्टेकहोल्डर्स को अलाइन करें। यहां बताया गया है कि यह कैसे शुरू हो रहा है।

1. प्री-लॉन्च लिक्विडिटी वॉल्ट्स: प्रतिबद्धता को प्रोत्साहित करना, न कि सट्टेबाजी

लिक्विडिटी बूटस्ट्रैपिंग में एक प्रॉमिसिंग इनोवेशन है प्री-लॉन्च लिक्विडिटी वॉल्ट्स—एक मैकेनिज्म जो यूज़र्स को प्रोटोकॉल के लाइव होने से पहले एसेट्स कमिट करने की अनुमति देता है, संरचित इंसेंटिव्स के बदले। पारंपरिक यील्ड फार्मिंग के विपरीत, ये वॉल्ट्स:

• लॉन्च से पहले सक्रिय भागीदारी को प्रोत्साहित करते हैं – यह सुनिश्चित करते हुए कि लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स संलग्न स्टेकहोल्डर्स हैं, न कि केवल शॉर्ट-टर्म फार्मर्स।
• लिक्विडिटी आवंटन को कुशल बनाते हैं – पूंजी को प्रमुख एप्लिकेशन्स की ओर निर्देशित करते हैं और पोस्ट-लॉन्च स्वस्थ लिक्विडिटी बनाए रखते हैं।
• स्पेकुलेटिव अनिश्चितता को कम करते हैं – अस्पष्ट पॉइंट्स-आधारित इंसेंटिव्स के बजाय पारदर्शी, पूर्वनिर्धारित रिवार्ड्स की पेशकश करते हैं।

समय से पहले लिक्विडिटी को संरचित करके, प्री-लॉन्च वॉल्ट्स उस पोस्ट-लॉन्च लिक्विडिटी ड्रेन को रोक सकते हैं जिसने वर्षों से DeFi को परेशान किया है।

2. ऑन-चेन लिक्विडिटी मार्केट्स: इंसेंटिव्स में पारदर्शिता लाना

एक और महत्वपूर्ण बदलाव है ऑन-चेन लिक्विडिटी मार्केट्स का उदय, जो प्रोटोकॉल्स और LPs को ट्रस्टलेस और पारदर्शी तरीके से लिक्विडिटी प्रोविजन टर्म्स पर बातचीत करने में सक्षम बनाता है।

यह मॉडल दोनों पक्षों को लाभ पहुंचाता है:

• लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को स्पष्टता मिलती है – वे देख सकते हैं कि उन्हें कौन से रिवार्ड्स मिल रहे हैं, कितने समय के लिए, और किन शर्तों के तहत।
• प्रोटोकॉल्स अक्षमताओं को कम करते हैं – स्पष्ट इंसेंटिव्स सेट करके, वे प्रतिबद्ध लिक्विडिटी को आकर्षित कर सकते हैं बिना अस्थिर रिवार्ड्स पर संसाधनों को बर्बाद किए।

यह सुनिश्चित करके कि इंसेंटिव स्ट्रक्चर्स पारदर्शी, ट्रस्टलेस, और मार्केट-ड्रिवन हैं, लिक्विडिटी मार्केट्स रेंट-सीकिंग बिहेवियर को कम करते हैं और स्पेकुलेटिव कैपिटल को लॉन्ग-टर्म ग्रोथ को विकृत करने से रोकते हैं।

DeFi के लिक्विडिटी के दृष्टिकोण पर पुनर्विचार

अगर DeFi को सस्टेनेबल ग्रोथ हासिल करनी है, तो उसे शॉर्ट-लिव्ड फार्मिंग इंसेंटिव्स से आगे बढ़कर लॉन्ग-टर्म कैपिटल एफिशिएंसी पर ध्यान केंद्रित करना होगा।

इसका मतलब है:

• मर्सिनरी लिक्विडिटी से दूर जाना – प्रोटोकॉल्स को ऐसे LPs को आकर्षित करना होगा जो टोकन एमिशन्स से परे मूल्य देखते हैं।
• इंसेंटिव्स को डिज़ाइन करना जो टिकाऊ हों – ट्रस्टलेस और संरचित लिक्विडिटी वॉल्ट्स सुनिश्चित करते हैं कि पूंजी उत्पादक बनी रहे।
• यील्ड एफिशिएंसी पर ध्यान केंद्रित करना – अत्यधिक टोकन एमिशन्स के बजाय, प्रोटोकॉल्स को सस्टेनेबल भागीदारी के लिए इंसेंटिव्स को ऑप्टिमाइज़ करना चाहिए।

“DeFi का अगला चरण लिक्विडिटी को आकर्षित करने के बारे में नहीं है—यह इसे बनाए रखने के बारे में है। स्थायी लिक्विडिटी को पारदर्शिता, दक्षता, और संरेखित प्रोत्साहनों पर आधारित होना चाहिए।” – Essi, Co-founder & CEO of Turtle Club

लिक्विडिटी मार्केट्स का भविष्य: DeFi के लिए एक नया पैटर्न

DeFi इंडस्ट्री एक महत्वपूर्ण मोड़ पर है। अस्पष्ट लिक्विडिटी डील्स, अल्पकालिक यील्ड फार्मिंग, और सट्टा पॉइंट्स प्रोग्राम्स पर निर्भर रहने के बजाय, भविष्य पारदर्शी, पूंजी-कुशल, और स्थायी लिक्विडिटी प्रोत्साहनों में है।

ट्रस्टलेस लिक्विडिटी मार्केट्स, संरचित प्री-लॉन्च वॉल्ट्स, और निष्पक्ष प्रोत्साहन संरचनाओं को अपनाकर, DeFi लिक्विडिटी एक्सट्रैक्शन के बूम-एंड-बस्ट चक्रों से आगे बढ़ सकता है और ऐसे इकोसिस्टम बना सकता है जहां LPs और एप्लिकेशन्स दोनों फलते-फूलते हैं।

नए प्रोटोकॉल्स के लिए, असली चुनौती सिर्फ कैसे लिक्विडिटी को आकर्षित किया जाए नहीं है—यह कैसे एक सिस्टम बनाया जाए जहां लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स, एप्लिकेशन्स, और यूज़र्स लॉन्ग-टर्म में एक साथ लाभान्वित हों।

DeFi की अगली पीढ़ी को सट्टा से नहीं, बल्कि स्थिरता से परिभाषित किया जाएगा।