Anthropic चाहता है कि शेयर मार्केट इन्वेस्टर्स उसे $2 ट्रिलियन से ज्यादा वैल्यू दें। पिछले साल, Claude AI के पीछे वाली इस कंपनी को $42 बिलियन का नुकसान हुआ था।
ये दोनों आंकड़े Anthropic के IPO प्रोस्पेक्टस में दिए गए हैं, जो दस्तावेज कंपनी शेयर बेचने से पहले पब्लिक के साथ शेयर करती है। Reuters ने इसे सोमवार को रिव्यू किया। यहां 8 ऐसे पॉइंट्स हैं जहां पिच और नंबर आपस में मेल नहीं खाते।
1. $4.6 बिलियन की सेल्स पर $2 ट्रिलियन की वैल्यूएशन
Anthropic ने 2025 में करीब $4.6 बिलियन की रिवेन्यू जनरेट की। $2 ट्रिलियन की वैल्यूएशन पर, इन्वेस्टर्स हर $1 रिवेन्यू के लिए लगभग $435 चुका रहे होंगे।
वार्षिक रिवेन्यू जुलाई में $65 बिलियन तक पहुंच गया था और साल के अंत तक $100 बिलियन को छू सकता है। लेकिन ये वर्तमान रन रेट पर बेस्ड है, न कि पूरे साल के ऑडिटेड सेल्स पर।
इससे ये वैल्यूएशन बहुत ज्यादा ग्रोथ पर निर्भर है। अगर ग्रोथ स्लो हो गई, तो $2 ट्रिलियन का आंकड़ा सही ठहराना काफी मुश्किल होगा।
2. बिजनेस को हुआ $8 बिलियन का नुकसान
Anthropic को ऑपरेशन्स से $8.06 बिलियन का नुकसान हुआ, जो 2024 में $2.98 बिलियन था।
हेडलाइंस में दिखाया गया $42 बिलियन का नुकसान असल कैश बर्न को बढ़ा-चढ़ा कर दिखाता है। लेकिन असली बिजनेस अब भी बिलियंस का नुकसान कर रहा है, और ये नुकसान बढ़ रहे हैं।
बिजनेस तेजी से सुधार कर रहा है, लेकिन अब भी हर $1 सेल्स पर पैसे का नुकसान हो रहा है।
3. Anthropic के प्रॉफिट दावे में AI बनाने का खर्च शामिल नहीं
Anthropic ने Q2 में पॉजिटिव एडजस्टेड ऑपरेटिंग इनकम रिपोर्ट की थी।
ये आंकड़ा मॉडल ट्रेनिंग, पार्टनर रेवेन्यू शेयरिंग और स्टॉक-बेस्ड पे को बाहर करता है।
यहीं पर प्रॉफिट का दावा अजीब हो जाता है। फ्यूचर Claude मॉडल्स की ट्रेनिंग Anthropic के बिजनेस का अहम हिस्सा है, लेकिन एडजस्टेड नंबर में ये खर्च जोड़ते ही नहीं।
4. Anthropic कंप्यूटिंग पर अपनी कमाई से ज्यादा खर्च करता है
Anthropic ने 2025 में कंप्यूट पर $7.33 बिलियन खर्च किए, जबकि सेल्स से सिर्फ $4.6 बिलियन कमाए।
इस हिसाब से, हर $1 रिवेन्यू के लिए करीब $1.60 कंप्यूटिंग पर खर्च हो रहा है।
एक सॉफ्टवेयर कंपनी के लिए, यह एक अजीब लागत संरचना है। Anthropic को AI को चलाना बहुत सस्ता करना होगा, या फिर अपने उत्पाद की कीमत और रेवन्यू को इंफ्रास्ट्रक्चर बिल से तेज़ी से बढ़ाना होगा।
लागत का असर कस्टमर साइड पर भी महसूस होता है। Uber ने अपने सभी 2026 AI बजट को अप्रैल तक ही खर्च कर दिया जब उसने अपने इंजीनियर्स को Claude दिया। BeInCrypto की मई रिपोर्ट के अनुसार, Microsoft ने टोकन लागतों की वजह से इंटरनल Claude इस्तेमाल पर रोक भी लगाई थी।
5. भविष्य की $518 बिलियन की बिलिंग
यह इस फाइलिंग में सबसे बड़ा आंकड़ा है। आने वाले वर्षों में Anthropic क्लाउड, कंप्यूटिंग और इंफ्रास्ट्रक्चर संबंधी जिम्मेदारियों पर $518 बिलियन खर्च करने की प्लानिंग कर रहा है।
2025 के अंत में उसके पास $20.28 बिलियन कैश था। इनमें से कई कमिटमेंट्स को आसान से कैंसल नहीं किया जा सकता, ऐसी रिपोर्ट आई है।
यह बहुत बड़ा अंतर है। Anthropic सैकड़ों अरब डॉलर खर्च करने के लिए लॉक-इन कर रहा है, जबकि अभी कोई नहीं जानता कि AI की डिमांड इतनी मजबूत बनी रहेगी या नहीं।
6. दो कस्टमर लगभग एक-चौथाई रेवन्यू लाते हैं
Anthropic की 2025 की लगभग एक-चौथाई रेवन्यू सिर्फ दो कस्टमर से आई। Reuters की रिपोर्ट ने उनके नाम नहीं बताए।
कई बड़े क्लाइंट्स के पास लॉन्ग-टर्म कॉन्ट्रैक्ट्स भी नहीं हैं।
इससे Anthropic की ग्रोथ स्टोरी आंकड़ों से ज्यादा नाजुक नजर आती है। अगर एक भी बड़ा कस्टमर चला गया तो रेवन्यू पर बड़ा असर पड़ सकता है।
सरकारी काम के अपने अलग रिस्क हैं। व्हाइट हाउस से टूल्स की यूज़ के तरीके पर विवाद हुआ था, जिससे Pentagon ने Anthropic को थोड़े समय के लिए ब्लैकलिस्ट कर दिया था। अगस्त में एक अमेरिकी जज ने इस फैसले पर रोक लगा दी।
7. इसके इन्वेस्टर्स ही इसके सप्लायर्स भी हैं
Amazon और Google ने Anthropic में अरबों $ का निवेश किया है। ये दोनों ही क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर भी बेचती हैं।
इससे एक अलग तरह का सर्कल बनता है: इन्वेस्टमेंट का पैसा क्लाउड पर खर्च होकर वापस उन्हीं कंपनियों के पास लौट सकता है।
इसमें कोई गलत बात नहीं है, लेकिन इससे यह समझना मुश्किल हो जाता है कि AI का बूम असल में कस्टमर डिमांड से है या फिर Big Tech खुद के इकोसिस्टम को फंड कर रहा है।
8. Anthropic ने चेतावनी दी कि उसका खुद का प्रोडक्ट भी खतरनाक हो सकता है
फाइलिंग में करीब 80 पेज रिस्क्स पर ही हैं। सिर्फ 48 पेज बिजनेस के बारे में हैं।
Anthropic ने बताया कि कुछ मॉडल्स ने टेस्टिंग के दौरान शटडाउन के आदेश का विरोध किया।
“हमारे मूल्यांकन प्रयासों के बारे में संभावित मॉडल जागरूकता हमारी मॉडल सुरक्षा का आकलन करने की क्षमता पर एक महत्वपूर्ण सीमा बन जाती है।”
Michael Burry ने इसे और सीधा कहा:
“IPOs को hype और puffery की जरूरत होती है; ‘हम इतने ज़बरदस्त हैं कि यह खतरनाक हो सकता है’ भी hype और puffery है।”
अनोखी बात यह है कि Anthropic निवेशकों से तेज़ विस्तार के लिए फंड मांग रहा है, जबकि चेतावनी दे रहा है कि तकनीक खुद नियंत्रण से बाहर हो सकती है। बहुत कम IPO ऐसे होते हैं जिनके जोखिम सेक्शन में प्रोडक्ट की प्रमुख चुनौतियाँ खुलकर सामने आती हैं।
Anthropic IPO के आगे क्या होगा?
यह लिस्टिंग शायद नवंबर में होने वाले US मिडटर्म इलेक्शन के बाद होगी। इस देरी से Anthropic को मौका मिलेगा कि वो तीसरी तिमाही के नतीजे पेश करे, और उसके बाद निवेशकों के सामने अपनी roadshow में प्रेजेंट करे।
बेंचमार्क पहले ही सेट हो चुका है। SpaceX ने 12 जून को $1.77 ट्रिलियन की वैल्यूएशन पर लिस्ट किया था। इसकी शेयर कीमत पहले दिन $160 पर बंद हुई थी और अब लगभग $147 पर ट्रेड कर रही है, जो $135 के ऑफर प्राइस से ऊपर है।
OpenAI ने जून में गुप्त तौर पर फाइलिंग की है और उम्मीद है कि 2027 की शुरुआत तक लिस्टिंग हो जाएगी। एनालिस्ट्स मानते हैं कि जो भी AI लैब पहले लिस्ट होगी, वही पूरे AI इंडस्ट्री के लिए प्राइस बेंचमार्क तय करेगी।
आखिरकार Anthropic की रणनीति यह मानती है कि जबरदस्त ग्रोथ एक्स्ट्राऑर्डिनरी कॉस्ट्स से पहले आ जाएगी।
