तीन नई DeFi एप्लिकेशंस, Hyperliquid, Pump.fun और edgeX, ने 30 दिनों में टोकन धारकों को $96.3 मिलियन वापस लौटाए हैं। यह आंकड़ा 2026 में ट्रैक की गई किसी भी DeFi ग्रुप से सबसे बड़े कंसेंट्रेटेड पेआउट्स में से एक है।
हर प्रोटोकॉल ने पेआउट देने के लिए अलग तरीका इस्तेमाल किया। केवल Hyperliquid ने अपनी पूरी पेआउट ट्रेडिंग फीस से फंड की। Pump.fun ने अपनी रेवन्यू को ऑपरेशंस के साथ बांटा, और edgeX ने जितना कमाया, उससे लगभग तीन गुना ज्यादा पेआउट किया।
DeFi में बदलाव: इमिशन से असली रेवन्यू की ओर
पिछले साइकल में, DeFi प्रोटोकॉल्स ने यूजर्स को टोकन मिंट करके और उन्हें लिक्विडिटी प्रोग्राम्स के जरिए बांटकर रिवॉर्ड दिया। इस मॉडल ने सप्लाई को डिमांड से तेज बढ़ा दिया, जिससे धारकों को डायल्यूशन झेलना पड़ा।
Hyperliquid (HYPE), Pump.fun (PUMP) और edgeX (EDGE) एक अलग ग्रुप की अगुवाई कर रहे हैं। ये एक्टिव प्रोडक्ट्स से फीस जनरेट करते हैं और उसका हिस्सा होल्डर्स को बायबैक या बर्न के रास्ते लौटाते हैं। टोकन सप्लाई को बढ़ाने की बजाय डिफेंड किया जाता है।
DefiLlama की होल्डर रेवन्यू रैंकिंग्स दिखाती हैं कि इन तीनों ने महीने के ज्यादातर होल्डर कैश फ्लो में प्रमुख भूमिका निभाई है।
जिन कैटेगरी को ट्रैक किया गया है उनमें परपेचुअल ट्रेडिंग और मीम कॉइन इश्यूअन्स शामिल हैं। इन तीनों ने मिलकर $96.3 मिलियन तब जनरेट किए जब DeFi सेक्टर में कुल फीस ग्रोथ लगभग फ्लैट रही।
हर प्रोटोकॉल ने कैसे हासिल किया यह आंकड़ा?
Hyperliquid ने 30 दिनों में $50.95 मिलियन प्रोटोकॉल रेवन्यू जनरेट की। इस प्लेटफार्म ने पूरी रकम HYPE होल्डर्स तक पहुंचाई, ग्रुप की सबसे बड़ी पेआउट। यूजर इंसेंटिव्स पर खर्च शून्य रहा, जो इतनी बड़ी परपेचुअल exchange के लिए बहुत खास है।
Assistance Fund इस रूटिंग को हैंडल करता है। जनवरी 2025 में लॉन्च हुए इस फंड में 97% ट्रेडिंग फीस कैप्चर होती है। इन्हें ऑटोमेटेड Layer 1 execution से खुले मार्केट में HYPE दोबारा खरीदा जाता है।
दिसंबर 2025 में एक वैलिडेटर प्रपोज़ल में करीब $920 मिलियन की फंड-होल्ड HYPE को हमेशा के लिए रिटायर करने का प्रस्ताव रखा गया था। अगर यह पास हो जाता है, तो यह HYPE की सप्लाई को स्ट्रक्चरल लेवल पर और टाइट कर देगा।
Pump.fun ने PUMP होल्डर्स को प्रोटोकॉल रिवेन्यू के $38.81 मिलियन में से $22.09 मिलियन रिटर्न किए। Solana टोकन लॉन्चपैड ने नौ महीने तक 100% बायबैक पॉलिसी चलाई।
28 अप्रैल, 2026 को यह पॉलिसी 50/50 स्प्लिट में बदल गई। अब नेट फीस का आधा हिस्सा ऑटोमेटेड बाय-एंड-बर्न में जाता है, जो एक इररिवर्सिबल स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के जरिए होता है। इस बदलाव के साथ प्लेटफॉर्म ने अब तक का सबसे मजबूत यूजर-साइड डेटा भी दिखाया है।
edgeX एक अपवाद है। इस परपचुअल एक्सचेंज ने अपने प्रोटोकॉल रिवेन्यू $8.26 मिलियन के मुकाबले EDGE धारकों को $23.26 मिलियन का भुगतान किया।
यह अनुपात दिखाता है कि टीम पेमेन्ट्स को ज्यादा रखने के लिए रिजर्व्स या प्री-लॉन्च इंसेंटिव बजट का इस्तेमाल कर रही है। EDGE टोकन 31 मार्च, 2026 को लाइव हुआ था। प्रोजेक्ट अभी अपनी टोकनॉमिक्स के शुरुआती चरण में है।
सस्टेनेबिलिटी का सवाल
Hyperliquid का मॉडल सबसे मजबूत है। इसकी पेमेन्ट्स सीधा ट्रेडिंग फीस के साथ स्केल होती हैं। अगर ट्रेडिंग धीमी हो, तो होल्डर्स को मिलने वाली डिस्ट्रिब्यूशन कम हो जाती है, प्रोटोकॉल को नुकसान में जाने की जरूरत नहीं पड़ती।
perp DEX कैटेगरी के अंदर आलोचक कंसंट्रेशन रिस्क को लेकर सवाल उठाते हैं। अभी भी एक ही प्रोडक्ट लाइन सबसे ज्यादा रिवेन्यू जनरेट कर रही है।
Pump.fun का मामला ज्यादा विवादित है। एनालिस्ट्स का कहना है कि लगभग $370 मिलियन PUMP बर्न के बाद भी टोकन अपनी रिवेन्यू बेस के हिसाब से परफॉर्म नहीं कर सका। आलोचकों का मानना है कि इसका वैल्यूएशन कैश-फ्लो नहीं, बल्कि नैरेटिव-ड्रिवन है।
CoinGecko की एक नई स्टडी ने इस तस्वीर को और जटिल बना दिया है। इस डेटा फर्म ने पाया कि Pump.fun पर 73.3% ट्रेडर्स ने अप्रैल 2026 में रियलाइज़्ड गेन बुक किए।
यह आंकड़ा जून 2025 के 30.1% न्यूनतम स्तर से काफी ऊपर है। यह एक्टिव यूजर्स के लिए दो साल से लगातार हो रहे नुकसान के सिलसिले को भी पलटता है। एक्टिव वॉलेट्स की संख्या दिसंबर 2025 के 1.8 मिलियन के न्यूनतम स्तर से बढ़कर अब 3.14 मिलियन पहुंच गई है।
इन गेन का आकार छोटा था। लगभग 65.1% प्रॉफिटेबल वॉलेट्स ने महीने भर में $1 से $500 तक कमाए, और केवल 5.4% ने $1,000 से ज्यादा कमाया। इसके बावजूद, अब यूज़र बेस में ज़्यादातर रिपीट ट्रेडर्स हैं, नए स्पेक्युलेटर्स की संख्या कम हो गई है। यह बार-बार ट्रेडिंग करने वाला ऑडियंस ही पहले प्लेटफॉर्म पर ज़्यादा गति लाता था।
edgeX के रेवेन्यू और पेआउट में बड़ा गैप सबसे बड़ी चेतावनी है। सब्सिडाइज़ड डिस्ट्रीब्यूशन शुरुआत में होल्डर्स को आकर्षित कर सकता है, लेकिन जब तक रिज़र्व है, तभी तक यह गणित चलता है।
प्रोटोकॉल को अपने EDGE की डिमांड को पूरे करने के लिए फीस जनरेशन को तेज़ी से बढ़ाना होगा। यह टोकन होल्डर्स के लिए 2026 के दूसरे हाफ में सबसे बड़ा सवाल है।
$96.3 मिलियन का पेआउट दिखाता है कि DeFi ने होल्डर्स को रिवॉर्ड देने का तरीका बदल दिया है। केवल Hyperliquid ने पूरी डिस्ट्रीब्यूशन ऑर्गेनिक फीस रेवेन्यू से फंड की थी।
Pump.fun की सफलता अभी भी नए ट्रेडर्स की रिकवरी पर टिकी है। edgeX अब तक बिना सब्सिडी के अपने मॉडल को प्रभावी साबित नहीं कर सका है।
