Bitcoin (BTC) की लेटेस्ट रिकवरी ने क्रिप्टो मार्केट्स में भावना को बढ़ा दिया है, जिससे ट्रेडर्स को हफ्तों की अस्थिर प्राइस मूवमेंट के बाद फिर से नया मोमेंटम मिल रहा है।
लेकिन, इस रिकवरी के साथ एक और चीज़ भी वापस आई है: ग्लोबल क्वांटिटेटिव ट्रेडिंग फर्म और प्रमुख लिक्विडिटी प्रोवाइडर Jane Street के खिलाफ ताज़ा आरोप। लेकिन जो भी बातें सर्क्युलेट हो रही हैं, उनमें से कितनी प्रूफ पर बेस्ड हैं और कितनी सिर्फ कयासबाज़ी हैं? जैसे ही यह थ्योरी फिर से सुर्खियों में आई है, अब ऑनलाइन बातों और असल फैक्ट्स में फर्क करना जरूरी हो गया है।
Jane Street के 10 बजे के कथित Bitcoin सेल-ऑफ़ पर चर्चा: manipulation theory या मार्केट myth?
Jane Street फिलहाल Crypto Twitter की चर्चाओं में छाई हुई है, और यह अटेंशन सिर्फ सोशल मीडिया तक सीमित नहीं है। Google Trends के डेटा के मुताबिक, “Jane Street Bitcoin” के लिए सर्च इंटरेस्ट अभी हाल ही में ऑल-टाइम हाई पर पहुंच गया। इससे पब्लिक की जिज्ञासा में काफी तेजी से इजाफा दिखता है।
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आखिर क्या है इस नए फोकस की वजह? X पर एक सिंपल सर्च दिखाता है कि कई पोस्ट्स Jane Street को Bitcoin की प्राइस मूवमेंट से जोड़ रहे हैं। चर्चा के बीच में मुख्य आरोप है: 10 AM Eastern Time पर Bitcoin के सेल-ऑफ़ पैटर्न की थ्योरी।
2024 से, Zero Hedge ने बार बार अपने पोस्ट्स में इस पैटर्न को बताया है। उनके मुताबिक, Bitcoin अक्सर 10 AM ET के आसपास तेज़ी से गिरता है। Jane Street का नाम अक्सर इस थ्योरी से जोड़ कर लिया जाता है।
ऐसे ही आरोप दिसंबर 2025 में भी सामने आए थे।
“Jane Street दुनिया की सबसे बड़ी हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग फर्म्स में से एक है। इनके पास मार्केट को कुछ मिनटों में हिलाने की स्पीड और लिक्विडिटी है। इनका बिहेवियर सिंपल है: 1. ओपन होते ही BTC को डंप करना। 2. प्राइस को लिक्विडिटी पॉकेट्स की तरफ पुश करना। 3. कम प्राइस पर फिर से एंटर करना। 4. ऐसा डेली रिपीट करना,” Bull Theory ने पोस्ट किया।
उस समय, BeInCrypto ने बताया था कि किसी भी रेग्युलेटर, exchange या स्वतंत्र डेटा स्रोत ने किसी भी coordinated एक्टिविटी की पुष्टि नहीं की थी। खास बात यह है कि Jane Street पर हाल ही में नए आरोप सामने आए जब Terraform Labs के एडमिनिस्ट्रेटर ने ट्रेडिंग फर्म पर मुकदमा किया।
“2022 में Luna और UST को 0 पर किसने क्रैश किया और पूरे क्रिप्टोकरेन्सी मार्केट को गिरा दिया? Jane Street। वही Jane Street, जो ‘10AM manipulation’ के आरोपों में है, उस पर 2022 Terra सेल-ऑफ़ में फ्रंट-रन करने का भी आरोप है,” Ash Crypto ने कहा।
Jane Street ने किसी भी तरह की ग़लती से इनकार किया है और कहा है कि वह कोर्ट में अपना बचाव करेगी। इसके बावजूद, कुछ एनालिस्ट मुकदमे की टाइमिंग और Bitcoin की प्राइस के बीच कनेक्शन बनाने लगे हैं।
X पर कई कमेंटेटर्स ने दावा किया है कि Jane Street के खिलाफ कानूनी कार्रवाई की वजह से माने गए 10 AM सेल-ऑफ़ रुक सकते हैं। इस कहानी के अनुसार, पहले जो intraday गिरावट देखी जाती थी, उसके गायब रहने से पिछले दो दिनों में Bitcoin की प्राइस ऊपर गई है।
एक डिटेल्ड पोस्ट में Justin Bechler ने बताया कि जो कथित “दैनिक फ्लैश क्रैश” थे, वे पहले उस समय रुक गए थे जब Terraform Labs के मुकदमे की फाइलिंग्स पहली बार पिछले साल पब्लिक हुई थीं।
लेकिन, उन्होंने कहा कि 10 AM वाला pattern बाद में Q3 2025 में फिर से शुरू हो गया। दिसंबर तक, इंट्राडे गिरावट पूरी ताकत के साथ वापस आ गई थी।
“असल में, जैसे ही Jane Street के पास लीगल टीम निगरानी करने लगी, 10AM dumps रुक गए, और जब माहौल ठंडा पड़ा तो ये फिर से शुरू हो गए,” उन्होंने लिखा। “Bitcoin की प्राइस अभी कम से कम $150,000 होनी चाहिए, और यह सब जानते हैं। कल, Manhattan में एक फेडरल मुकदमा दायर हुआ जिसने ये पूरी वजह एक्सप्लेन की है।”
Bechler ने आगे बताया कि Jane Street ने अपने Q4 2025 के 13F फाइलिंग में एक बड़ी IBIT होल्डिंग का खुलासा किया था। साथ ही अपनी MicroStrategy की होल्डिंग भी काफी बढ़ा दी थी।
“अगर आपको Jane Street की असलियत नहीं पता तो ये bullish accumulation जैसा लग सकता है। Jane Street उन चार फर्मों में से एक है जिन्हें IBIT के लिए in-kind creations और redemptions का अधिकार है। बाकी हैं Virtu Americas, JP Morgan Securities, और Marex। Jane Street सिर्फ Fidelity और WisdomTree के Bitcoin ETF के लिए भी authorized participant है,” उन्होंने कहा।
उनके अनुसार, इस भूमिका से फर्म को “सीधे उस मैकेनिज्म तक पहुंच मिलती है जो ETF शेयर प्राइस को असली Bitcoin से जोड़ता है।” Bechler ने बताया कि Jane Street ETF स्ट्रक्चर के अंदर और बाहर Bitcoin को ट्रांसफर कर सकता है, फंड और स्पॉट मार्केट के बीच प्राइस के फर्क का आर्बिट्राज कर सकता है, और आम मार्केट पार्टिसिपेंट्स की तुलना में काफी बड़े लेवल पर इन्वेंटरी होल्डिंग्स रख सकता है।
उन्होंने यह भी जोड़ा कि 13F सिर्फ लॉन्ग स्टॉक पोजिशन दिखाता है, लेकिन इसमें ऑप्शन्स, फ्यूचर्स या स्वैप्स का डिस्क्लोजर जरूरी नहीं है।
“जब Jane Street $790 मिलियन की IBIT शेयर होल्डिंग रिपोर्ट करता है, तो फाइलिंग आपको ये नहीं बताती कि क्या ये शेयर puts से हेज किए गए हैं, शॉर्ट फ्यूचर्स से ऑफसेट हैं, या ऐसे कॉलर में ‘wrapped’ हैं जिससे फर्म का नेट Bitcoin exposure जीरो या निगेटिव हो जाता है,” उन्होंने कहा।
उन्होंने बताया कि पब्लिक को सिर्फ एक accumulation दिखता है। असल में, ये पोजिशन बड़ा शॉर्ट एक्सपोजर भी हो सकता है, जो लॉन्ग जैसा दिखे, क्योंकि ट्रेड का ऑफसेटिंग हिस्सा मौजूदा डिस्क्लोजर रूल्स के तहत छुपा रहता है।
उन्होंने कहा कि Form 13F बैलेंस शीट के सिर्फ एक साइड का स्नैपशॉट होता है। इसका दूसरा हिस्सा फर्म के बाहर किसी को नजर नहीं आता।
“अगर फर्म के पास $790 मिलियन के IBIT शेयर हैं और वो पोजिशन $790 मिलियन के put options या शॉर्ट फ्यूचर्स से ऑफसेट है, तो नेट एक्सपोजर जीरो रहेगा। अगर डेरिवेटिव बुक इक्विटी पोजिशन से ज्यादा है, तो नेट एक्सपोजर निगेटिव हो जाता है, यानी Jane Street को Bitcoin की प्राइस गिरने पर फायदा होता है। इन सभी परिस्थितियों में, फर्म को अपने privileged positions का इस्तेमाल स्पॉट प्राइस दबाने, लिक्विडेशन ट्रिगर करने और स्प्रेड हर्वेस्ट करने का पूरा इंसेंटिव मिल जाता है,” Bechler ने कमेंट किया।
Counterarguments: Volatility है, Villainy नहीं
हर कोई इससे सहमत नहीं है। कई एनालिस्ट्स ने इस 10 AM पैटर्न को ओवरस्टेटेड बताते हुए विरोध किया। CryptoQuant के Head of Research, Julio Moreno, ने सीधे ही इस नैरेटिव पर सवाल उठाए।
Moreno ने बताया कि जो मेकेनिक्स बताए जा रहे हैं, जैसे स्पॉट मार्केट पर Bitcoin खरीदना और फ्यूचर्स बेचना, वो कोई नई बात नहीं है। Moreno के अनुसार, ये वही है “जो कोई भी दूसरा डेल्टा न्यूट्रल फंड करता है।”
Moreno ने चर्चा में बड़े मार्केट कंटेक्स्ट की कमी की ओर भी इशारा किया। उन्होंने जोर देकर कहा कि ओवरऑल Bitcoin स्पॉट डिमांड ग्रोथ अक्टूबर 2025 की शुरुआत से ही गिर रही है, जो प्राइस गिरने का एक साफ-साफ कारण है।
Into The Cryptoverse के CEO, Benjamin Cowen ने भी अपनी राय दी। उन्होंने कहा कि इतिहास में Bitcoin ने हर मिडटर्म ईयर की शुरुआत में मार्च तक रैली की है। उन्होंने जोड़ा कि हर मार्केट साइकल में प्राइस मूवमेंट्स को समझाने के लिए अलग नैरेटिव बनते हैं।
“Bitcoin प्राइस एक manipulated साजिश नहीं है,” उन्होंने लिखा।
इसके अलावा, ProCap के चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर और Bitwise के एडवाइजर Jeff Park ने सुझाव दिया कि यह बहस असल में ETF के सिस्टम को लेकर गलतफहमी को दिखाती है कि वह कैसे काम करता है।
उन्होंने कहा कि Jane Street जैसी व्यक्तिगत फर्मों पर फोकस करना, Bitcoin ETF फ्रेमवर्क में सभी Authorized Participants (APs) के ऑपरेशन के स्ट्रक्चरल मैकेनिक्स को नजरअंदाज करता है।
X पर यूजर्स ने भी इशारा किया कि Jane Street ने मुकदमे के बाद अपने अकाउंट से सभी पोस्ट डिलीट कर दिए हैं। इससे ऑनलाइन अटकलें और तेज हो गईं।
हालांकि, यह दावा जल्दी ही गलत साबित हो गया। Economist Alex Krüger ने साफ किया कि Jane Street के X अकाउंट पर पहले से ही कोई पोस्ट नहीं थी।
“क्रिप्टो में जितनी फेक न्यूज़ और झूठी Story फैलती है, वो वाकई में हैरान करने वाला है। Jane Street के पास डिलीट करने के लिए कोई पोस्ट थी ही नहीं। मैं इसे Wayback Machine पर भी कन्फर्म कर सकता हूं,” उन्होंने पोस्ट किया।
10 AM Jane Street सेल-ऑफ़ थ्योरी क्यों चर्चा में है
रिटेल ट्रेडर्स ने देखा कि Bitcoin ने bullish डेवलपमेंट्स को नजरअंदाज कर दिया, जिसमें MicroStrategy की खरीदारी और फेवरटेबल रेग्युलेटरी एनवायरनमेंट शामिल था, जबकि Bitcoin प्राइस कमजोर रही और सेंटिमेंट भी एक्सट्रीम फियर में चला गया। ऐसे में, एक सिंपल और समझ में आने वाला कारण लोगों को आकर्षित करता है।
कथित 10 AM पैटर्न की देखी गई रुकावट, हाई-प्रोफाइल मुकदमे के बाद, उस correlation-as-causation बयान से मेल खाती है, जो अकसर Crypto Twitter पर ज्यादा वायरल हो जाता है।
हालांकि, correlation का मतलब सबूत नहीं होता। अभी के लिए, 10 AM थ्योरी सिर्फ एक आरोप है, यह फैक्ट नहीं है।
