जापान की सरकार पब्लिक पेंशन फंड्स को घरेलू एसेट्स में ज्यादा निवेश करने के लिए प्रेरित कर रही है, जबकि Bank of Japan (BOJ) रेट्स बढ़ा रहा है और अपने बॉन्ड होल्डिंग्स कम कर रहा है। अब जापान की नीति में फिस्कल स्टिम्युलस और मॉनेटरी टाइटनिंग आमने-सामने हैं।
फाइनेंस मिनिस्टर Satsuki Katayama ने इस हफ्ते कहा कि जापान चाहती है कि Government Pension Investment Fund और अन्य पब्लिक फंड्स अपने घरेलू इन्वेस्टमेंट्स बढ़ाएं। इसका मकसद है कि जब BOJ पीछे हट रहा है, तब बॉन्ड्स और येन को स्थिर रखा जाए।
जापान की नीति में बंटवारा जानबूझकर किया गया है
Government Pension Investment Fund करीब $1.8 ट्रिलियन मैनेज करता है, जिससे यह दुनिया का सबसे बड़ा फंड बनता है। लगभग आधी रकम विदेशी स्टॉक्स और बॉन्ड्स में है, इसलिए छोटी सी शिफ्ट भी ग्लोबल मार्केट्स को प्रभावित कर देती है। यह कदम इससे पहले lawmakers की घरेलू निवेश बढ़ाने की अपील के बाद आया है।
इस संकेत के साथ ही महंगाई में आग लगी हुई है। जून में प्रोड्यूसर प्राइसेस 7.1% तक पहुंच गई, जो मई के 6.6% से ज्यादा है, ये आंकड़े बताते हैं। ऑयल, बिजली और प्लास्टिक की कीमतों में बढ़ोतरी से ये इन्फ्लेशन बढ़ा है। यूं तो ऊंचा इन्फ्लेशन बॉन्ड यील्ड्स को बढ़ाता है, लेकिन पेंशन फंड की खबर के बाद 10-वर्षीय यील्ड 10 बेसिस पॉइंट गिरकर 2.775% पर आ गई।
वहीं BOJ ने अपनी पॉलिसी रेट 1% तक बढ़ा दी है, जो 1995 के बाद सबसे ज्यादा है, और अब कम बॉन्ड्स खरीद रहा है।
सरकार दूसरी दिशा में बढ़ रही है। प्रधानमंत्री Sanae Takaichi कंजम्पशन टैक्स में कटौती और कैश हैंडआउट्स प्लान कर रहे हैं, जिसकी फंडिंग नए कर्ज से होगी। जापान ने जनवरी में यह महसूस किया था, जब उसकी 40-वर्षीय यील्ड पहली बार 4% के ऊपर गई थी और रिकॉर्ड बॉन्ड सेल-ऑफ़ देखने को मिला था।
“जापान अब पॉलिसी टाइटन कर रहा है, अपनी बैलेंस शीट घटा रहा है और फिस्कल स्पेंडिंग बढ़ा रहा है— ये सब एक साथ चल रहा है, ऐसा पहले कभी नहीं हुआ,” एनालिस्ट Bull Theory ने कहा।
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इतिहास चेतावनी देता है कि इसका अंत कैसे हो सकता है
दूसरी सरकारों ने फिस्कल विस्तार के साथ मानीटरी टाइटनिंग को मिलाने की कोशिश की है। ज्यादातर मामलों का परिणाम शांतिपूर्वक नहीं हुआ।
सितंबर 2022 में, यूनाइटेड किंगडम का £45 बिलियन मिनी-बजट मार्केट में आया जब Bank of England रेट बढ़ा रहा था। 30-वर्षीय गिल्ट यील्ड कुछ दिनों में करीब 120 बेसिस प्वाइंट्स उछल गई, क्योंकि लीवरेज्ड पेंशन फंड्स ने मार्जिन कॉल के लिए सेल-ऑफ़ किया।
Bank को इमरजेंसी बैकस्टॉप के साथ हस्तक्षेप करना पड़ा, और Prime Minister Liz Truss ने 49 दिनों के बाद इस्तीफा दे दिया।
Turkey ने इसका स्लो वर्ज़न दिखाया। President Recep Tayyip Erdogan ने हाई inflation के समय रेट कट की मांग की और जो गवर्नर इसके खिलाफ थे, उन्हें बदल दिया। लिरा 2021 में करीब 44% गिर गया, और inflation 85% से ऊपर चला गया।
यह टेंशन काफी पुरानी है। 1951 में, United States के Treasury-Fed Accord ने Fed को सस्ते कर्ज़ के समर्थन से आज़ाद कर दिया।
उस समय लॉन्ग-टर्म यील्ड्स को करीब 2.5% तक पिन किया गया था ताकि World War II के लिए फंडिंग की जा सके, जो फिस्कल डोमिनेंस का क्लासिक केस था।
क्रिप्टो मार्केट्स को क्यों ध्यान देना चाहिए
Japan डिजिटल एसेट्स के लिए येन कैरी ट्रेड के ज़रिए मायने रखता है, जहां इन्वेस्टर्स सस्ती येन उधार लेते हैं और विदेश में हाई यील्डिंग एसेट्स खरीदते हैं। इसका अनुमान टोटल कुछ ट्रिलियन $ में है।
जब जुलाई 2024 में BOJ ने रेट्स बढ़ाए, यह ट्रेड तेजी से अनवाइंड हुआ। अगस्त की शुरुआत में, Nikkei 225 एक ही सेशन में 12.4% गिर गया, जो 1987 के बाद सबसे बड़ी गिरावट थी। Bitcoin (BTC) $50,000 से नीचे चला गया।
यह सेटअप जाना-पहचाना लगता है। Yen शॉर्ट पोजिशन्स हाल ही में 2024 के बाद अपने सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंच गई हैं। एनालिस्ट्स यह भी चेतावनी दे रहे हैं कि Japan का बॉन्ड मार्केट स्टॉक्स और क्रिप्टो में सस्ता-पैसा रैली के लिए खतरा बन सकता है। Japan के पास विकसित देशों में सबसे ज्यादा कर्ज है, जो उसके उत्पादन से दोगुना है। ऐसे में यहां कोई भी गलती की गुंजाइश नहीं है।
Japan बढ़ता कर्ज बिना किसी झटके के झेल पाएगा या नहीं, ये इस पर निर्भर करता है कि उसके पेंशन फंड्स कितनी खरीदारी करते हैं, और BOJ कितने समय तक टाइटनिंग जारी रखता है। जो मार्केट्स कभी Tokyo को अनदेखा करते थे, अब हर छोटे-बड़े सिग्नल पर नजर रख रहे हैं।
