SpaceX अगले हफ्ते इतिहास का सबसे बड़ा IPO लॉन्च करने जा रहा है, जिसकी वैल्यूएशन लगभग $1.77 ट्रिलियन बताई जा रही है। कंपनी के अपने डॉक्युमेंट्स के अनुसार, यह कंपनी मुनाफे में थी, लेकिन xAI मर्जर के बाद इसे घाटे में बदल दिया गया।
इस रोडशो में आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस पर ज़ोर दिया गया है। लेकिन फाइनेंशियल स्टेटमेंट्स से इन्वेस्टर्स के लिए एक ज्यादा जटिल स्टोरी सामने आती है कि वे असल में क्या खरीदने जा रहे हैं।
Valuation एक ऐसे मार्केट पर टिकी है जो अभी बना ही नहीं है
$135 प्रति शेयर की प्राइस पर, SpaceX की वैल्यूएशन 2025 की $18.7 बिलियन की रेवेन्यू के लगभग 94 गुना है। रिसर्च फर्म Morningstar ने कहा है कि यह कीमत वाजिब वैल्यू से लगभग दोगुनी है।
फाइलिंग में ज़्यादातर तर्क एक $28.5 ट्रिलियन के टोटल एड्रेसेबल मार्केट (TAM) पर रखा गया है। इसमें से $26.5 ट्रिलियन AI सेक्टर को लेकर है, जिसमें $22.7 ट्रिलियन एंटरप्राइज एप्लीकेशंस शामिल हैं।
SpaceX ने इस मौके को बेहद बोल्ड शब्दों में डिस्क्राइब किया है।
“हम मानते हैं कि हमने इंसानी इतिहास का सबसे बड़ा एक्शन लेने लायक TAM पहचान लिया है।”
डॉक्युमेंट में यह डिटेल नहीं है कि कंपनी इस मार्केट में Google, OpenAI और Microsoft के मुकाबले खुद को कैसे स्थापित करेगी। कुछ एनालिस्ट्स का कहना है कि SpaceX अभी की कमाई के हिसाब से इसकी वैल्यूएशन काफी कम होनी चाहिए।
xAI मर्जर ने मुनाफे को गहरा घाटा बना दिया
2024 में, डील से पहले, SpaceX ने $791 मिलियन का नेट इनकम अर्जित किया था। फरवरी में ऑल-स्टॉक xAI मर्जर के पूरा होने के बाद, 2025 में कंपनी को $4.94 बिलियन का नेट लॉस हुआ।
2026 की पहली तिमाही में कंपनी ने $4.28 बिलियन का लॉस दर्ज किया। अब तक कंपनी का accumulated डेफिसिट $41.3 बिलियन तक पहुंच चुका है, और सिर्फ AI यूनिट ने ही पिछले साल ऑपरेशंस से $6.36 बिलियन का नुकसान देखा।
प्रॉफिटेबल लॉन्च सर्विसेज और Starlink इस डेवलपमेंट का फंडिंग कर रहे हैं। हाल ही में हुए Anthropic कंप्यूट डील और नया Google कॉन्ट्रैक्ट प्रेशर को थोड़ा कम कर सकते हैं, हालांकि दोनों में से कोई भी पार्टी 90 दिन के नोटिस पर यह डील रद्द कर सकती है।
सपोर्टर्स का तर्क है कि Starlink खुद में ही काफी प्रॉफिटेबल है और कंप्यूट कॉन्ट्रैक्ट्स से अरबों डॉलर की दिखाई देने वाली रेवेन्यू जुड़ी है।
वे यह भी कहते हैं कि reusable-rocket रिकॉर्ड इस बात का प्रूफ है कि Musk मुश्किल टारगेट्स को हासिल कर लेते हैं।
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मजबूत हेडलाइन नंबर छुपाते हैं अंदरूनी ट्रेंड्स
Starlink इस Story का सबसे सेफ हिस्सा लग रहा है। मार्च 2026 तक सब्सक्राइबर 10.3 मिलियन से ज्यादा हो गए हैं, जो कि पिछले साल से दोगुने से भी ज्यादा हैं।
हर यूजर से कमाई में गिरावट आई है। 2023 में $99 प्रति महीने की एवरेज रेवेन्यू सिर्फ $66 रह गई, क्योंकि Starlink ने सस्ते मार्केट्स में विस्तार किया।
गवर्नेंस में भी एक ट्विस्ट है। Musk के पास इक्विटी का लगभग 42% है लेकिन 85.1% वोटिंग पावर है, और SpaceX लिस्टिंग के बाद controlled-company का स्टेटस क्लेम करेगा।
इस ऑफरिंग में 30% तक रिटेल खरीदारों के लिए रिजर्व है, जो किसी ट्रेडिशनल मेगा-IPO से लगभग तीन गुना है। इसी स्ट्रक्चर को लेकर IPO से पहले इन्वेस्टर्स के सवाल उठ चुके हैं कि शुरुआती बैकर्स के शेयर कौन खरीदेगा।
इनमें से कुछ भी छुपा नहीं है। रिस्क्स फाइलिंग में साफ लिखे हैं, ठीक उसी तरह जैसे प्रॉफिटेबिलिटी रूल्स के चलते इंडेक्स एक्सक्लूजन का कंसर्न सामने आ चुका है।
खुला सवाल यही है कि $1.77 ट्रिलियन की वैल्यूएशन किसी ऐसी कंपनी के लिए सही है या नहीं, जिसकी सबसे बड़ी सेगमेंट अब भी खुद को साबित कर रही है।
