Twenty One Capital के नए CEO ने अपनी पहली शेयरहोल्डर लेटर में अपने सबसे कड़े आलोचकों की बात से सहमति जताई। Rapha Zagury ने माना कि मार्केट, XXI की वैल्यू, उसके पास मौजूद Bitcoin से भी कम आंकता है और मैनेजमेंट भी इसे उसी तरह देखता है।
यह कबूलनामा मंगलवार को एक दर्दनाक आंकड़े के साथ सामने आया। कंपनी ने दूसरे तिमाही में $413.5 मिलियन का नुकसान उठाया, ये आंकड़ा Zagury के CEO बनने के तीन हफ्ते बाद आया है।
Twenty One Capital अपने Bitcoin से नीचे क्यों ट्रेड करता है?
इस शिकायत के पीछे का गणित बहुत सीधा है और जरा भी रहम नहीं है। XXI के पास 43,514 BTC हैं, जो Bitcoin (BTC) लगभग $63,555 के आसपास ट्रेडिंग प्राइस के हिसाब से करीब $2.8 बिलियन की वैल्यू के हैं। लेकिन पूरी कंपनी की वैल्यू सिर्फ लगभग $1.6 बिलियन है।
आसान शब्दों में कहें तो, खरीदारों को हर $1 Bitcoin के बदले सिर्फ 57 सेंट चुकाने पड़ते हैं। Bitcoin Treasuries के डाटा के मुताबिक, डेब्ट और कैश जोड़ने के बाद भी यह गैप 0.70x है। पब्लिक कंपनियों में सिर्फ Michael Saylor की Strategy के पास ही ज्यादा कॉइन्स हैं।
Bitcoin ने ही इस तिमाही में सबसे बड़ा नुकसान दिया। कंपनी की 10-Q रिपोर्ट के अनुसार, साल 2026 की शुरुआत में Bitcoin $87,316 था, लेकिन 30 जून तक गिरकर $58,605 हो गया। सिर्फ इसी गिरावट से दूसरे क्वार्टर में $401.5 मिलियन की चपत लगी और आधे साल का घाटा बढ़कर $1.27 बिलियन पहुंच गया।
इन्वेस्टर्स के बेचैन रहने की और भी वजहें हैं। कंपनी की अब तक कोई रेवन्यू इनकम नहीं है। इसके पास $106.1 मिलियन कैश है, जबकि $484.5 मिलियन कन्वर्टिबल नोट्स पर बकाया हैं। साथ ही, इसके 16,116 कॉइन्स—यानि पूरे स्टैक का एक तिहाई हिस्सा—इस डेब्ट के कॉलेट्रल के तौर पर लॉक्ड हैं।
स्टॉक से पूरी स्टोरी साफ समझ आती है। मंगलवार को XXI का ट्रेडिंग प्राइस करीब $4.53 था, जो उसके 52-वीक हाई $30.43 से लगभग 85% नीचे है।
“इस गैप को पूंजी के गलत आवंटन के रूप में देखा जा सकता है; हम भी यही मानते हैं,” Zagury ने इस लेटर में लिखा, जो BeInCrypto के साथ भी शेयर किया गया था।
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फिक्स के पीछे Berkshire का ब्लूप्रिंट
Zagury का प्लान Omaha से इंस्पायर है। वे चाहते हैं कि कंपनी के सेंटर में स्ट्रॉन्ग बैलेंस शीट हो और उसके चारों ओर कैश कमाने वाले बिजनेस हों, जैसा मॉडल Berkshire Hathaway ने दशकों तक साबित किया है। उनका मानना है कि अभी XXI को उस लेवल की तुलना नहीं मिली है।
“Twenty One के पास पब्लिक मार्केट्स में सबसे बड़ा Bitcoin बैलेंस शीट है। यह एक बड़ा एडवांटेज है, लेकिन अगर Twenty One को वाकई रखने लायक बनाना है, तो उसे सिर्फ Bitcoin ट्रेजरी से ज्यादा बनाना होगा।”
प्लान को पांच प्राथमिकताएं दिशा देती हैं, जिनमें कवर किया गया है:
- गवर्नेंस
- ऑपरेटिंग बिजनेस
- कैपिटल-मार्केट्स टूल्स
- Merger और Acquisition (M&A), और
- Bitcoin के सपोर्ट वाली लो-लिवरेज लेंडिंग
नए इंडिपेंडेंट डायरेक्टर्स Paul Lalljie और Karl Olsoni अब बोर्ड में शामिल हो गए हैं, जिसमें Lalljie ऑडिट कमिटी के चेयर हैं।
यह लेटर पब्लिक मार्केट्स में पहले साल के भारी उतार-चढ़ाव को समेटता है। USDT के stablecoin इशूअर Tether ने मई में XXI पर पूरा नियंत्रण ले लिया था जब उन्होंने SoftBank का स्टेक खरीदा। फाउंडर Jack Mallers ने जुलाई में CEO पद से इस्तीफा दे दिया, और फिर Tether ने XXI के ट्रेजरी मॉडल को रीथिंक करना शुरू कर दिया।
इससे पहले के एक ब्लूप्रिंट ने XXI को Strike के साथ मर्ज करने का प्रस्ताव दिया था, जो Mallers की Bitcoin फाइनेंशियल सर्विसेज फर्म है, और Elektron Energy, जो माइनिंग कंपनी है जिसे Zagury लीड करते थे।
Zagury ने हर डील को Tether के साथ सख्ती और ट्रांसपेरेंसी से करने का वादा किया है। उन्होंने यह भी वादा किया कि साल के अंत से पहले एक डिटेल्ड स्ट्रैटेजी अपडेट शेयर करेंगे। जब तक रियल कैश फ्लो नहीं आता, तब तक डिस्काउंट बना रहेगा।
