Benjamin Cowen के जुलाई मेमो के अनुसार, अगला Bitcoin बॉटम 2026 की चौथी तिमाही में आएगा। उनके सीजनल मैथ्स के हिसाब से $44,000 के करीब फ्लोर बन सकता है और उनका फ्रेमवर्क अब पूरी तरह बॉटम-वॉच मोड में आ चुका है।
Cowen, जो BeInCrypto की Market Intelligence एक्सपर्ट्स काउंसिल के सदस्य हैं, मानते हैं कि अब रीसेंट केवल प्राइस लेवल पर नहीं, बल्कि टाइम के हिसाब से होगा। उनका अनुमान $44,000 से $47,000 के उस जोन में है, जिसे BeInCrypto के मॉडलों ने एक हफ्ते पहले ही चिन्हित किया था।
2019 एनालॉग का टाइम हो गया खत्म
इस मेमो की कोर थीसिस अक्टूबर 2025 के टॉप की तुलना जून 2019 के टॉप से करती है। दोनों पीक्स में Euporia की जगह Apathy था, और दोनों पीक्स क्वॉन्टिटेटिव टाइटनिंग खत्म होने से कुछ हफ्ते पहले आए।
Bitcoin (BTC) अब तक अपनी ड्रॉडाउन में 282 दिनों से है। 2019 एनालॉग में बॉटम 261वें दिन आया था, जब मार्च 2020 की महामारी की वजह से एक साथ हर इंडिकेटर रीसेट हो गया था।
Cowen उस ‘फ्लश’ को एक बाहरी शॉक मानते हैं, न कि एक साइकिल मैकैनिज्म। क्योंकि इस बार ऐसा कोई इवेंट नहीं हुआ, वो मान रहे हैं कि ये रीसेंट टाइम के हिसाब से ही पूरा होगा।
अभी का ट्रेंड अक्टूबर 2025 के रिकॉर्ड $126,000 से 0.520 पर है, यानी करीब 48% की गिरावट। इस दौरान रिटेल वालों की रुचि भी वापस नहीं आई है। मेजर क्रिप्टो YouTube चैनलों पर नए व्यूज अब लगभग 3,89,000 के पास हैं, जो 2021 के लगभग चार मिलियन पीक से बहुत कम है।
यह आंकड़ा इस हफ्ते BeInCrypto द्वारा रिपोर्ट किए गए कमजोर क्रिप्टो सेंटिमेंट के बड़े ट्रेंड के अनुरूप है। Cowen इसे ‘apathy signature’ कहते हैं, जो इस साइकिल को 2017 और 2021 के Euphoric टॉप्स से अलग करता है।
मिडटर्म ईयर्ज़ में सबसे बड़ी गिरावट अंत में आती है
2026 एक मिडटर्म इलेक्शन ईयर है, जो Bitcoin के चार साल के साइकिल का ऐतिहासिक रूप से सबसे कमजोर साल रहा है। पिछले मिडटर्म 2014, 2018, और 2022 में भी साइकिल की दूसरी छमाही गिरावट वाली रही थी, और इनमें से किसी में भी साल के अंत तक रैली नहीं आई थी।
इन सालों में जुलाई आमतौर पर पॉजिटिव रहा है, और 2026 में भी वही ट्रेंड दिख रहा है। लेकिन अगस्त और सितंबर तीनों मिडटर्म्स में नेगेटिव रहे, जिसमें अगस्त में 15% से 18% तक की गिरावट आई थी।
Cowen का year-to-date माप 0.731 तक उछल गया है, जो फिर से midterm औसत से ऊपर है। अगर ऐतिहासिक उछाल दर को लागू किया जाए, तो यह रीडिंग साल के अंत तक लगभग 0.49 पर आ जाएगी, जिसका मतलब है कि Bitcoin प्राइस करीब $43,800 रहेगा।
वह स्पष्ट करते हैं कि यह आंकड़ा सिर्फ तीन observations से लिया गया एक उदाहरण मात्र है, कोई टारगेट नहीं। फिर भी, सभी तीन पिछले midterms में दिशा एक जैसी ही रही है।
इनमें से दो cycles का bottom खुद midterm साल में ही आया था – दिसंबर 2018 और नवंबर 2022 में। 2014 cycle जनवरी 2015 तक खिंच गई थी, इसलिए early 2027 भी संभावना में है।
मैक्रो बैकड्रॉप और भी दबाव ला रहा है। Warsh Fed ने अपनी easing की पोजीशन हटा दी है, वहीं energy-based disinflation फीकी पड़ रही है। इस वजह से real rates चौथे क्वार्टर में भी ऊपर बने रह सकते हैं।
On-Chain Reset अभी पूरा नहीं हुआ है, क्यों?
On-chain डाटा से साफ पता चलता है कि Cowen को क्यों लगता है कि bottom आना अभी बाकी है। MVRV Z-Score अभी 0.395 है, जबकि पिछले सभी cycles में bottom तब ही बनता था जब यह मीट्रिक शून्य से नीचे चली जाती थी।
यह reset तभी आता है जब प्राइस realized price से नीचे ट्रेड हो। मार्केट का कुल cost basis लगभग $53,000 पर है। early-summer के lows करीब $57,000 तक गए थे, लेकिन लक्ष्य तक नहीं पहुंचे।
इसलिए, उनका $43,800 का अनुमान realized price और balanced price के corridor में ही बैठता है, जो $37,700 के आसपास है। Cowen का बड़ा risk scorecard भी इसी तरफ इशारा करता है। on-chain risk 0.188 पर है और Bitcoin risk 0.311 पर, जो दोनों ही एक साल पहले के high readings से काफी कम हैं।
फिर भी, valuation reset अब भी उतना प्रगति पर नहीं है जितना July 2022 के distressed phase में था। BeInCrypto के models भी इसी region में एक हफ्ता पहले पहुंच गए थे।
BeInCrypto के एनालिसिस के मुताबिक आखिरी 91 दिनों की विंडो में अनुमान लगाया गया है कि अक्टूबर की शुरुआत तक Bitcoin का बॉटम $44,000 और $47,000 के बीच बन सकता है। पहले के ड्रॉडाउन पर की गई रिग्रेशन और लॉगरिदमिक Fibonacci रिट्रेसमेंट ने भी यही ज़ोन दिखाया है।
लॉग Fibonacci मिडपॉइंट $44,428 पर है, जो Cowen के आंकड़े से लगभग $700 दूर है। अब दो अलग-अलग फ्रेमवर्क इसी फ्लोर और इसी क्वार्टर की ओर इशारा कर रहे हैं।
Institutional फोरकास्ट भी इसी रेंज की पुष्टि करते हैं। Bitcoin बॉटम डिबेट में Standard Chartered का $59,000 का फ्लोर और Galaxy का $40,000 का सीनारियो शामिल है, और दोनों ही इस साइकल में गहरे क्रैश की संभावना को नकारते हैं।
Bitcoin बॉटम वॉच चालू है, लेकिन कंफर्मेशन अभी दूर है
सप्लाई प्रॉफिट और लॉस क्रॉस, Cowen के लिए ट्रिगर पॉइंट है। समर में जब लॉस में सप्लाई थोड़े समय के लिए प्रॉफिट वाली सप्लाई से ज्यादा हो गई थी, तब इतिहास में अक्सर बॉटमिंग विंडो की शुरुआत देखी गई है।
उसके बाद उछाल की वजह से प्रॉफिट में सप्लाई फिर से 56.83% पहुंच गई है। Cowen इस उतार-चढ़ाव को महीने भर चलने वाली बॉटमिंग विंडो का हिस्सा मानते हैं, न कि एक बार में होने वाला क्लीन इवेंट।
Cowen ने लिखा:
“फ्रेमवर्क बॉटम-वॉच मोड में है, मतलब सबसे नीचा लेवल कुछ महीनों में आने की ज्यादा संभावना है, हफ्तों में नहीं।”
स्ट्रक्चरल डिमांड भी ठंडी पड़ी है। ETF होल्डिंग्स 2025 के आखिरी में 1.25 मिलियन BTC से ऊपर पहुंची थीं, लेकिन उसके बाद घटने लगी हैं और हाल के हफ्तों में गिरावट तेज हुई है। ऊपर जाते वक्त सप्लाई को जो मार्जिनल बिड अब्सॉर्ब कर रही थी, वह फीकी पड़ी है।
प्राइस स्ट्रक्चर भी यही कहानी बताता है। Bitcoin ने अपना 200-सप्ताह SMA $63,100 के करीब फिर से हासिल कर लिया है, लेकिन इसी तरह की ब्रेक और रिक्लेम सीक्वेंस 2022 में अंतिम लो आने से पहले भी दिखी थी।
उनके फ्रेमवर्क में कन्फर्मेशन के लिए, $86,500 के पास 50-सप्ताह SMA के ऊपर दो लगातार साप्ताहिक क्लोज़ होने जरूरी हैं। Bitcoin का मौजूदा प्राइस करीब $63,158 है, जो 24 घंटे में 2.7% नीचे है और इस स्तर से लगभग 37% कम है।
Cowen बुल साइड की भी बात करते हैं। प्राइस उनके लॉन्ग-टर्म क्वांटाइल मॉडल के पहले परसेंटाइल पर बैठा है, ETF-युग की डिमांड फ्लोर को ऊपर उठा सकती है, और भीड़ की गैरमौजूदगी से आखिरी सेल-ऑफ़ के लिए मजबूर सेलर्स भी कम हैं।
फिलहाल, कैलेंडर, ऑन-चेन रीसेट, और BeInCrypto के अपने मॉडल एक ही विंडो की ओर इशारा कर रहे हैं। अगला टेस्ट जल्दी आने वाला है, क्योंकि अगस्त दिखाएगा कि मिडटर्म पैटर्न दोहराता है या आखिरकार ब्रेक करता है।
