लगभग आधे संस्थान जो 2026 में क्रिप्टो एक्सपोजर जोड़ने की योजना बना रहे हैं, वे बेहतर इंफ्रास्ट्रक्चर को इसकी वजह मानते हैं। Coinbase और EY-Parthenon के सर्वे के अनुसार, कस्टडी, सेटलमेंट और रिस्क कंट्रोल सबसे मुख्य कारणों में शामिल हैं, जिसमें 351 फर्म्स ने भाग लिया।
अब सवाल यह नहीं रह गया है कि एक exchange किन कॉइन्स को लिस्ट करता है, बल्कि यह है कि वह पूंजी को अंदर-बाहर ट्रांसफर करने की सुविधा कैसे देता है। इक्विटी मार्केट्स में ब्रोकर्स और कस्टोडियन के बीच की यह स्थिति दशकों से है। अब, क्रिप्टो exchanges भी इसी तरह की डिमांड को ध्यान में रखते हुए खुद को रीबिल्ड कर रहे हैं।
कस्टडी अरेंजमेंट सिर्फ़ शुरुआत है। एसेट मैनेजर्स, मार्केट मेकर्स और अन्य इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स की अपनी अलग-अलग जरूरतें होती हैं। कोई exchange उनके साथ काम करना चाहता है, तो उसे उनकी जरूरतों के हिसाब से खुद को एडजस्ट करना पड़ता है।
Bitget ऐसे exchanges में से एक है जो खुद को इस मांग के हिसाब से एडजस्ट कर रहा है। कंपनी ने कहा है कि उसका नौंवा साल इंस्टीट्यूशनल बिजनेस पर केंद्रित है।
इसका एक हिस्सा है एक से अधिक कस्टडी मॉडल को सपोर्ट करना, न कि सिर्फ एक फिक्स्ड सेटअप। Bitget इस कदम को अपनी Universal Exchange strategy से जोड़ता है, जो पहले से ही क्रिप्टो और टोकनाइज्ड एसेट्स को कवर करती है। एक अहम सवाल यह है कि यह अलगाव कितना रिस्क हटाता है और कहां यह रिस्क शिफ्ट करता है।
ऑफ-एक्सचेंज सेटलमेंट: इंस्टीट्यूशन्स अब बिना ‘की’ ट्रांसफर किए ट्रेड कर सकते हैं
ऑफ-एक्सचेंज सेटलमेंट में जहां एसेट्स रखे जाते हैं और जहां ट्रेडिंग होती है, दोनों अलग हो जाते हैं। कोई भी फंड अपनी होल्डिंग्स किसी थर्ड-पार्टी कस्टोडियन जैसे Copper या Fireblocks के पास रखता है।
कस्टोडियन उन एसेट्स का एक हिस्सा लॉक कर देता है और बैलेंस एक्सचेंज को रिपोर्ट करता है। एक्सचेंज इस बैलेंस को ट्रेडिंग क्रेडिट मानता है, जिससे फंड बिना एसेट जमा किए खरीद-बिक्री कर सकता है।
इसके बाद, प्रॉफिट और लॉस कस्टोडियन और एक्सचेंज के बीच तय अंतराल पर सेटल होते हैं। उदाहरण के लिए, Copper की ClearLoop सर्विस कनेक्टेड वेन्युज़ से फिक्स्ड चक्रों में सेटल करती है, न कि तुरंत।
अब ज्यादा हेज फंड्स इन प्रक्रियाओं को लेकर एक्टिव हो गए हैं। 2025 की AIMA और PwC ग्लोबल क्रिप्टो हेज फंड रिपोर्ट के मुताबिक, 2025 में पारंपरिक हेज फंड्स में से 55% ने डिजिटल एसेट्स होल्ड किए, जो पिछले साल 47% थे।
अधिकतर लोग अभी भी अपने पोर्टफोलियो का 2% से कम हिस्सा क्रिप्टो एसेट्स में रखते हैं, लेकिन 71% लोग आगे और जोड़ने का प्लान कर रहे हैं। जब पोज़ीशन बड़ी हो जाती है तो कस्टडी, काउंटरपार्टी एक्सपोजर और एक्सीक्यूशन को नजरअंदाज करना मुश्किल हो जाता है।
इसकी सबसे बड़ी खूबी है कैपिटल एफिशिएंसी और डायरेक्ट एक्सचेंज एक्सपोजर कम होना। क्योंकि एलिजिबल कोलेट्रल सीधे एक्सचेंज पर रखने की जगह कस्टोडियन के पास रहता है, इससे क्लाइंट्स के एसेट्स का वह हिस्सा कम हो जाता है जो सीधे किसी वेन्यू-लेवल काउंटरपार्टी रिस्क में आता है।
जो फर्म्स एक से ज्यादा वेन्यूज पर ट्रेड करती हैं, उन्हें बार-बार कोलेट्रल ट्रांसफर नहीं करना पड़ता, जिससे लागत और ऑपरेशनल रिस्क दोनों कम होते हैं।
यह स्ट्रक्चर मार्केट रिस्क को खत्म नहीं करता। अगर पोजीशन लॉस में जाती है, तो उसे लिक्विडेट कर दिया जाता है, चाहे कोलेट्रल कहीं भी हो। कस्टोडियन भी खुद एक काउंटरपार्टी बन जाता है। सेटलमेंट साइकिल्स के बीच में, जो गेन एक्सचेंज को देने होते हैं, वह क्लेम बनकर रह जाता है, और इसी विंडो में यह मॉडल असली टेस्ट में आता है।
इंस्टिट्यूशनल क्लाइंट्स के लिए अलग-अलग कस्टडी ज़रूरतें होती हैं, और Bitget हर तरह के लिए समाधान बना रहा है
इंस्टिट्यूशंस पहले ही अपनी कस्टडी को लेकर डाइवर्सिफाई कर रही हैं। Coinbase और EY-Parthenon के सर्वे में, 61% निवेश करने वाली फर्म्स ने एक से ज़्यादा कस्टोडियन का इस्तेमाल किया, जिसमें रिस्क कम करना सबसे बड़ा कारण था। अगर कोई एक्सचेंज सिर्फ एक कस्टडी ऑप्शन पर जोर देता है, तो वह इन फर्म्स से उनकी खुद की पसंद छोड़ने को कह रहा है।
रेग्युलेटेड एसेट मैनेजर एक छोर पर होते हैं। फिड्यूशियरी ड्यूटीज़ और एसेट सेग्रीगेशन के नियमों के चलते, अक्सर ट्रेडिंग वेन्यू पर जाने से पहले ही एक इंडिपेंडेंट, रेग्युलेटेड कस्टोडियन जरूरी होता है।
Bitget रेग्युलेटेड कस्टडी सर्विस प्रोवाइडर्स के साथ काम करता है। इसमें Sygnum के साथ इसकी एक्टिव पार्टनरशिप शामिल है। कंपनी Komainu जैसे रेग्युलेटेड कस्टोडियन के साथ भी सहयोग कर रही है, जिसे Nomura, CoinShares और Ledger ने मिलकर शुरू किया था।
मार्केट मेकर्स और क्वांटिटेटिव फर्म्स दूसरी ओर हैं। ये कई वेन्यू में ट्रेड करते हैं और कोलेट्रल को कितना जल्दी री-डिप्लॉय किया जा सकता है, इस पर ध्यान देते हैं। Bitget का Copper ClearLoop के साथ पुराना इंटीग्रेशन इसी मॉडल को सपोर्ट करता है। एलिजिबल क्लाइंट्स Bitget एक्सेस करते हैं, जबकि उनके एसेट्स Copper के इंफ्रास्ट्रक्चर में ही रहते हैं।
Bitget ने Cactus Custody Oasis, Fireblocks Off Exchange, OSL MirrorEX और Bitfire PrimeMirror को भी कस्टडी और सेटलमेंट पार्टनरलिस्ट में शामिल किया है। कंपनी का कहना है कि अलग-अलग तरह की प्रोफेशनल कैपिटल को भी एक ही मार्केट में आना चाहिए, उन्हें एसेट होल्ड करने का तरीका थोपना नहीं चाहिए। जो क्लाइंट अपने कस्टोडियन के साथ रहना चाहते हैं, वे कुछ ट्रांसफर और ऑपरेशनल स्टेप्स भी बचा सकते हैं।
कस्टोडियन का चुनाव अब नया डिफरेंशिएटर है, और कंसंट्रेशन रिस्क भी
ऑफ-एक्सचेंज सेटलमेंट अब अनकॉमन नहीं रह गया है। Copper का ClearLoop अब Coinbase International, Kraken MTF, और Deribit जैसे कई वेन्यूज से कनेक्ट करता है। Fireblocks Off Exchange भी कई ऐसे एक्सचेंजेस तक पहुंचता है।
आजकल exchanges में सबसे बड़ा फर्क यह है कि वे कितने custody routes ऑफर करते हैं और उनमें से कितने रेग्युलेटेड हैं। Bitget का कहना है कि रेग्युलेटेड custodians के साथ अपने संबंधों को बढ़ाना उसकी प्राथमिकता है, खासकर जब वह ज्यादा तरह के investors को आकर्षित कर रहा है।
कंपनी custody को अपने बड़े इंस्टिट्यूशनल build-out का एक लेयर मानती है। बाकी लेयर्स हैं – settlement connectivity, ट्रेडिंग और liquidity, और आगे चलकर capital management सर्विसेस। Bitget इस सबको अपनी Universal Exchange strategy के तहत रखता है, जिसमें portfolios में क्रिप्टो के साथ tokenized ट्रेडिशनल assets का भी मिक्स बढ़ रहा है।
इस बदलाव से exchanges का असली मकसद बदल जाता है। अगर clients अपनी assets कहीं और होल्ड करते हैं, तो प्लेटफॉर्म को custody पर नहीं, बल्कि access, liquidity और execution पर कम्पिट करना पड़ता है। इससे risk भी कम हाथों में आ जाता है। आज कुछ ही custodians और settlement networks एक साथ कई exchanges के नीचे काम कर रहे हैं। अगर किसी एक में outage आ जाए, तो सभी प्रभावित हो सकते हैं।
क्रिप्टो इंडस्ट्री के लिए अगली चुनौती यह देखना होगी कि कैसे लगातार इंटरकनेक्टेड custody और settlement models स्ट्रेस्ड मार्केट कंडीशंस में परफॉर्म करते हैं। custody रिलेशनशिप्स को diversify करने से एक ही provider पर डिपेंडेंस कम होती है, साथ ही यह venues और institutions के लिए अलग-अलग settlement अरेंजमेंट्स लाता है, जिन्हें संभालना जरूरी है।
