Coinglass द्वारा perpetual डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज (perp DEX) डेटा की तुलना में किए गए विश्लेषण ने जोरदार बहस छेड़ दी है और इसी दौरान क्रिप्टो डेरिवेटिव्स सेक्टर के भीतर मतभेदों को उजागर किया है।
इस स्टडी ने Hyperliquid, Aster, और Lighter पर ट्रेडिंग वॉल्यूम, ओपन इंटरेस्ट और लिक्विडेशन में उल्लेखनीय अंतर दिखाए हैं। ऐसे में यूज़र्स पूछ रहे हैं कि इन प्लेटफॉर्म्स पर असली ट्रेडिंग एक्टिविटी आखिर कौन सी है।
Coinglass आलोचना का सामना कर रहा है क्योंकि उसने perp DEXs की तुलना प्रकाशित करते हुए यह सवाल उठाया कि क्या सेक्टर के कुछ हिस्सों में रिपोर्ट की गई ट्रेडिंग वॉल्यूम वाकई असली मार्केट एक्टिविटी को दिखाती है।
24 घंटे का स्नैपशॉट, जिसमें Hyperliquid, Aster और Lighter शामिल हैं, दिखाता है कि:
- Hyperliquid ने लगभग $3.76 बिलियन ट्रेडिंग वॉल्यूम, $4.05 बिलियन ओपन इंटरेस्ट और $122.96 मिलियन लिक्विडेशन रिकॉर्ड किए।
- Aster ने $2.76 बिलियन वॉल्यूम, $927 मिलियन ओपन इंटरेस्ट और $7.2 मिलियन लिक्विडेशन पोस्ट किए।
- Lighter ने $1.81 बिलियन वॉल्यूम, $731 मिलियन ओपन इंटरेस्ट और $3.34 मिलियन लिक्विडेशन रिपोर्ट किए।
Coinglass के अनुसार, ऐसे अंतर मायने रखते हैं। परपेच्युअल फ्यूचर्स मार्केट्स में, लीवरेज्ड पोजिशन से बढ़ी ट्रेडिंग वॉल्यूम आमतौर पर ओपन-इंटरेस्ट डायनामिक्स और प्राइस मूवमेंट्स के दौरान लिक्विडेशन एक्टिविटी के साथ जुड़ी होती है।
फर्म का कहना है कि संभवतः, इन प्लेटफॉर्म्स की हाई रिपोर्टेड वॉल्यूम और तुलना में कम लिक्विडेशन का मतलब है कि ट्रेडिंग वॉल्यूम ऑर्गेनिक हेजिंग डिमांड से नहीं आ रही है, बल्कि यह संकेत दे सकती है:
- इंसेंटिव-ड्रिवन ट्रेडिंग
- मार्केट-मेकर लूपिंग, या
- पॉइंट्स फार्मिंग।
इसी आधार पर, Coinglass ने निष्कर्ष निकाला कि Hyperliquid ने मुख्य मेट्रिक्स में ज्यादा मजबूत इंटरनल कंसिस्टेंसी दिखाई है।
वहीं, कुछ प्रतिस्पर्धियों का वॉल्यूम क्वालिटी आगे और वेरिफिकेशन की मांग करता है, जिसमें फंडिंग रेट्स, फीस, ऑर्डर-बुक डेप्थ और एक्टिव ट्रेडर काउंट्स जैसे इंडिकेटर्स का इस्तेमाल किया जा सकता है।
“निष्कर्ष… Hyperliquid ने वॉल्यूम, OI, और लिक्विडेशन के बीच काफी मजबूत कंसिस्टेंसी दिखाई है — असली एक्टिविटी का बेहतर सिग्नल। वहीं, Aster/Lighter के वॉल्यूम क्वालिटी को आगे और वेरिफिकेशन की जरूरत है (फीस, फंडिंग, ऑर्डरबुक डेप्थ और एक्टिव ट्रेडर्स के मुकाबले),” एनालिटिक्स प्लेटफॉर्म ने कहा।
Critics का विरोध, लेकिन Coinglass ने अपना स्टैंड मजबूत रखा
हालांकि, आलोचकों का तर्क है कि केवल एक दिन के डेटा से निकाले गए निष्कर्ष भ्रामक हो सकते हैं। खासतौर पर, वे डेटा के अन्य संभावित कारण बताते हैं, जैसे कि व्हेल पोजिशनिंग, प्लेटफॉर्म्स के बीच अल्गोरिदमिक डिफरेंस और मार्केट स्ट्रक्चर में वैरिएशन, जो लिक्विडेशन पैटर्न को प्रभावित कर सकते हैं, बिना वॉल्यूम बढ़ा-चढ़ाकर दिखाने के।
कुछ अन्य लोगों ने सवाल किया कि क्या लिक्विडेशन टोटल ही मार्केट की सेहत का सही इंडिकेटर है, क्योंकि ज्यादा लिक्विडेशन कभी-कभी एग्रेसिव लीवरेज या वोलाटाइल ट्रेडिंग कंडीशंस को भी दिखा सकता है।
वहीं, Coinglass ने आरोपों को नकारते हुए कहा कि उनका एनालिसिस सिर्फ स्पेक्युलेशन या फियर, अनसर्टेन्टी और डाउट (FUD) नहीं था, बल्कि यह पब्लिकली अवेलेबल डेटा पर आधारित था।
“Coinglass ने सिर्फ कुछ डिफरेंसेज को हाइलाइट किया, वो भी पब्लिकली अवेलेबल डेटा के बेस पर। हमें उम्मीद नहीं थी कि इतनी न्यूट्रल, डेटा-ड्रिवन ऑब्जर्वेशन पर इतनी नेगेटिव रिएक्शन आएगी,” फर्म ने कहा, और जोड़ा कि ओपन डिस्कशन और क्रिटिसिज्म को स्वीकारना इंडस्ट्री की ग्रोथ के लिए जरूरी है।
एक अन्य जवाब में, Coinglass ने जोर दिया कि असहमतियों को बेहतर सबूत के साथ डील करना चाहिए, न कि सिर्फ आरोपों के साथ।
फर्म ने यह भी कहा कि कुछ प्लेटफॉर्म्स पर ज्यादा लीवरेज लिमिट्स के चलते, वे स्ट्रक्चरल तौर पर जबरदस्ती लिक्विडेशन के लिए ज्यादा संवेदनशील हो सकते हैं। इस नजरिए से बहस अब सिर्फ आंकड़ों तक सीमित नहीं रहती, बल्कि एक्सचेंज डिजाइन और रिस्क मैनेजमेंट की दिशा में शिफ्ट हो जाती है।
Perp DEX सेक्टर में बैकलैश का ट्रेंड, असली एक्टिविटी क्या है
यह विवाद Hyperliquid और पर्पेचुअल DEX मार्केट से जुड़ी हालिया चर्चाओं की व्यापक लहर के बीच सामने आया है।
कुछ समय पहले, Multicoin Capital के को-फाउंडर Kyle Samani ने Hyperliquid की पब्लिकली आलोचना की थी और ट्रांसपेरेंसी, गवर्नेंस और इसके क्लोज्ड-सोर्स एलिमेंट्स पर चिंता जताई थी।
उनकी बातों पर ट्रेडर्स और प्लेटफॉर्म के सपोर्टर्स की तरफ से तीखी प्रतिक्रिया आई। कई लोगों ने उनकी आलोचना को खारिज कर दिया और उनकी मंशा पर सवाल उठाए।
BitMEX के को-फाउंडर Arthur Hayes ने विवाद को और बढ़ा दिया। उन्होंने $100,000 का चैरिटी बेट लगाने का चैलेंज दिया। ये शर्त थी कि Samani कोई भी मेजर altcoin चुनें जिसका मार्केट कैप $1 बिलियन से ऊपर हो, और देखें कि Hyperliquid का HYPE टोकन अगले कुछ महीनों में इन परफॉर्म करता है या नहीं।
यह विवाद क्रिप्टो डेरिवेटिव्स मार्केट्स के एक गहरे मुद्दे को दर्शाता है: DEXes में एक्टिविटी मापने के लिए स्टैंडर्डाइज्ड मेट्रिक्स की कमी।
ट्रेडिंग वॉल्यूम अब तक सक्सेस का हेडलाइन इंडिकेटर रहा है। लेकिन अब इंसेंटिव प्रोग्राम्स, एयरड्रॉप कैंपेन और लिक्विडिटी-माइनिंग स्ट्रेटेजीज़ की वजह से इन आंकड़ों की इंटरप्रिटेशन और भी मुश्किल हो गई है।
जैसे-जैसे नए perp DEX प्लेटफॉर्म्स लॉन्च हो रहे हैं और कंपटीशन बढ़ रहा है, ओपन इंटरेस्ट, लिक्विडेशन पैटर्न, लीवरेज लेवल्स और ऑर्डर-बुक डेप्थ जैसे मेट्रिक्स मार्केट इंटीग्रिटी को आंकने के लिए जरूरी होते जा रहे हैं।
Coinglass की यह घटना दिखाती है कि आज डेटा खुद एक बैटलग्राउंड बन चुका है, क्योंकि इस सेक्टर में नंबर और स्टोरी दोनों मायने रखते हैं। इसलिए, यह बहस कि ये आंकड़े असल में क्या दर्शाते हैं, आने वाले समय में और भी तेज़ होगी क्योंकि perpetual futures मार्केट तेज़ी से बढ़ रही है।
