Hyperliquid के SK Hynix perpetual contract, xyz:SKHYNIX, में मंगलवार को 17.9% की गिरावट आई, जब Seoul में प्राइस खराब रही। करीब $57.4 मिलियन की लॉन्ग पोजीशन 960 अकाउंट्स में liquidate हो गई।
Hyperliquid ने इस मार्केट को ना तो शुरू किया और ना ही ऑपरेट किया। Trade.xyz ने इसे HIP-3 नाम के framework के तहत ऑपरेट किया। यही फर्क तय करता है कि प्राइस फीड को किसने कंट्रोल किया, और जिम्मेदारी किसकी बनेगी।
Hyperliquid पर SK Hynix Perp क्रैश क्यों हुआ?
इस पूरे मामले की शुरुआत NXT नाम की एक South Korean alternative stock venue से हुई, जिसे मार्च 2025 में लॉन्च किया गया था। यहां ट्रेडिंग सुबह 8 बजे से रात 8 बजे तक होती है। जबकि Korea Exchange, जो मुख्य बाजार है, वहां सिर्फ 9 बजे से 3:30 बजे तक ट्रेडिंग होती है।
इन एक्स्ट्रा घंटों में ट्रेडिंग बहुत कम होती है। एक अजीब pre-market ऑर्डर में SK Hynix के एक शेयर की वैल्यू 1,272,000 वॉन बताई गई। Hyperliquid के ट्रेडर्स ने इसी आंकड़े को रिपोर्ट किया, हालांकि दोनों कंपनियों ने इसकी पुष्टि नहीं की है।
SK Hynix ने पिछले सेशन को 1,785,000 वॉन पर बंद किया था, यह डेटा Yahoo Finance से मिला है। इसका मतलब है कि प्राइस में 28.7% की भारी गिरावट आई। कोरियन ट्रेडिंग रोक दी गई।
इस contract का oracle प्राइस को बाहर के venues से खींचता है जब तक वे खुले रहते हैं, ये जानकारी Trade.xyz के डॉक्यूमेंट से मिलती है। ये वॉन को prevailing exchange रेट पर $ में बदलता है। खराब प्राइस ही reference बन गई।
मौजूदा हालात भी यही इंडिकेट करते थे। SK Hynix पहले ही AI मेमोरी स्टॉक सेल-ऑफ़ के दौर से गुजर रहा था, और कोरियन मार्केट क्रैश की वजह से KOSPI इंडेक्स उस सुबह 8% गिर चुका था।
Perp में 17.9% ही क्यों गिरावट आई, 28.7% क्यों नहीं?
कॉंट्रैक्ट में असल प्राइस से कम गिरावट दर्ज हुई। ये किस्मत नहीं बल्कि डिज़ाइन है। Trade.xyz मार्क प्राइस के मूवमेंट की लिमिट सेट करता है, जिसे वे discovery bounds कहते हैं।
प्रकाशित स्पेसिफिकेशन के अनुसार, xyz:SKHYNIX को 10% का इंस्टेंटेनियस बाउंड और एक रीसेट की अनुमति दी गई है। इन दोनों को कंपाउंड करने पर, सेशन रेफरेंस से 19% नीचे का हार्ड फ्लोर सेट हो जाता है। रिपोर्टेड 17.9% की मूव उसी फ्लोर के अंदर रुक जाती है।
साफ तौर पर देखें तो, सेफ्टी गार्डरेल ने काम किया। इसने लगभग 11 प्रतिशत पॉइंट की करप्टेड प्राइस मूव को अब्जॉर्ब कर लिया। साथ ही, इसने 19% की स्लाइड भी एलाउ की, जिससे लीवरेज्ड लॉन्ग्स आसानी से क्लियर हो गए।
ऑन-चेन एनालिसिस, जिसे MarketsAlpha अकाउंट ने पब्लिश किया, उसमें 960 लॉन्ग अकाउंट्स क्लोज हुए और करीब $17.3 मिलियन का रियलाइज्ड लॉस हुआ। बैकस्टॉप ने इसके बाद प्रॉफिटेबल शॉर्ट्स को ऑटो-डीलीवरेज कर दिया, जिससे 100 अकाउंट्स में लगभग $10.8 मिलियन की बुकिंग हुई। इन आंकड़ों की पुष्टि Hyperliquid या Trade.xyz ने नहीं की है।
एक डिजाइन चॉइस ने ब्लास्ट रेडियस को और बड़ा कर दिया। xyz:SKHYNIX क्रॉस मार्जिन पर रन करता है, जबकि इसी प्लेटफॉर्म पर Samsung और Hyundai के परप्स आइसोलेटेड हैं। क्रॉस मार्जिन एक लॉसिंग पोजिशन को दूसरे पोजिशन के कोलेटरल का यूज करने देता है।
Hyperliquid का कहना है कि SK Hynix Perp उनका मार्केट नहीं है – क्यों?
Hyperliquid टीम के एक सदस्य ने iliensinc नाम से प्रोजेक्ट के Discord में फ्रस्ट्रेटेड ट्रेडर्स के सवालों का जवाब दिया। उनका आर्ग्युमेंट डिफेंसिव नहीं बल्कि स्ट्रक्चरल था।
“Hyperliquid एक परमिशनलेस ब्लॉकचेन है। अलग-अलग टीमें Hyperliquid पर मार्केट डिप्लॉय और ऑपरेट कर सकती हैं, इसे इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर के रूप में इस्तेमाल करते हुए… XYZ टीम इस सिचुएशन की जांच कर रही है और निष्कर्ष आने पर कोई भी अपडेट शेयर करेगी,” लिखा iliensinc ने, जो Hyperliquid के को-फाउंडर और कोर डिवेलपर हैं (गुप्त नाम से)।
HIP-3 ऑपरेटर्स खुद ही मार्क प्राइस, ओरैकल और एक्सटर्नल प्राइस इनपुट्स पुश करते हैं। Hyperliquid सिर्फ इन तीन कंपोनेंट्स में से एक ही प्रोवाइड करता है।
दिया गया उदाहरण काफी स्ट्रेटफॉरवर्ड था। मान लीजिए ऑनचेन मीडियन (लास्ट ट्रेड, बेस्ट बिड और बेस्ट आस्क) 100 पर है। अगर ऑपरेटर 150 और 151 पुश करता है, तो मार्क 150 बन जाएगा। ऑपरेटर के नंबर ही जीतेंगे।
क्या Trade.xyz को सजा दी जा सकती है, और क्या ट्रेडर्स को रिफंड मिलेगा?
Validators के पास एक बड़ा लीवर होता है। HIP-3 नियमों के मुताबिक, deployers को 500,000 HYPE को staking पर रखना जरूरी है, जिसकी कीमत मंगलवार को करीब $27.4 मिलियन थी। अगर stake-weighted validator वोट होता है तो उसे बर्न भी किया जा सकता है।
दो क्लॉज इस घटना की तरफ इशारा करते हैं। Slashing में malicious और incompetent दोनों तरह की conduct अलग-अलग नहीं की जाती। ये उस deployer पर भी लागू है जो पूरी ईमानदारी से, लेकिन एक खराब बनाये गए contract spec का पालन करता है।
सबसे मुश्किल क्लॉज ट्रेडर्स के लिए है। Slashed stake बर्न हो जाता है, इससे प्रभावित यूज़र्स को कुछ भी नहीं मिलता। भले ही पूरी penalty लगाई जाए, तब भी 960 liquidated अकाउंट्स को कुछ वापस नहीं मिलेगा।
एक threshold भी review के खिलाफ काम करती है। Validators cross-margin assets को तभी चेक करते हैं, जब external price दिन की शुरुआत से 50% से ज्यादा मूव करता है। मंगलवार की मूवमेंट इस स्तर से काफी कम थी।
Trade.xyz ने अभी तक कोई post-mortem या compensation प्लान जारी नहीं किया है। हालांकि, अगले महीने के लिए तीन तारीखें काफी अहम हैं:
- SK Hynix 29 जुलाई को अपनी earnings रिपोर्ट करेगा, जिससे वही Korean फीड भारी वॉल्यूम में प्रोसेस होगी।
- Deployers को 500,000 HYPE की staking लॉन्च के बाद कम से कम 183 दिनों तक होल्ड करनी होगी।
- Stake सात दिन के unstaking queue के दौरान भी slash हो सकता है, यानी validator action के लिए विंडो खुली रहती है।
Precedent दोनों तरह से असर डाल सकता है। मार्च 2025 में JELLY delisting controversy के दौरान, Hyperliquid ने positions को अपनी पसंद के प्राइस पर settle किया था और centralization के आरोप लगे थे। इस बार प्लेटफॉर्म का कहना है कि intervention करना उसका काम नहीं है। Independent teams ने भी Hyperliquid markets पहले बंद किए हैं और अपनी शर्तों पर positions settle किए हैं।
Regulators पहले ही इस मामले के काफी करीब हैं। इस महीने Trade.xyz ने Hyperliquid की policy टीम के साथ SEC crypto regulators से मुलाकात की। HYPE टोकन प्राइस मंगलवार को लगभग $54.82 था, जो करीब 9% नीचे था।
खुला सवाल यह है कि ये मुद्दा सामान्य oracle risk से थोड़ा अलग है। मूल सवाल यह है कि क्या 19% की अनुमति वाली प्राइस मूवमेंट, ऐसी किसी stock के लिए सही है। प्री-मार्केट के लगभग खाली session में एक ही ऑर्डर उसका reference बना सकता है।
