SEC कमिश्नर Hester Peirce ने 22 जुलाई को चेतावनी दी कि क्रिप्टो एक्टिविटी को ऑनचेन शिफ्ट करना उसकी securities ड्यूटीज़ को खत्म नहीं करता है। उन्होंने साफ किया कि वैल्ट्स और lending strategies, जिनमें एक्टिव मैनेजमेंट है, रजिस्ट्रेशन requirements को ट्रिगर कर सकती हैं।
उनका स्टेटमेंट, जिसका टाइटल “Headstands and Summervaults” है, पहले दी गई चेतावनी पर आधारित है कि टोकनाइज्ड securities, securities ही रहती हैं। Peirce ने ये सिद्धांत नये जेनरेशन के ऑनचेन यील्ड टूल्स पर भी लागू किया है।
वैल्ट्स के साथ Investment Company नियमों का रिस्क
वैल्ट्स यूज़र्स को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स में क्रिप्टो एसेट्स डिपॉजिट करने की सुविधा देते हैं, जिससे फंड्स staking या lending की तरफ रूट होते हैं। Peirce ने नोट किया कि ये वैल्ट्स पूरी तरह ऑटोमेटेड अलोकेशन से लेकर ऐसे सेटअप तक होते हैं, जिनमें कोई मैनेजर एक्टिवली strategies सेलेक्ट करता है।
यह स्पेक्ट्रम पूरी तरह से प्रोग्रामेटिक वैल्ट्स से लेकर उन तक जाता है, जो पूरी तरह मैनेजर की मर्ज़ी पर निर्भर करते हैं, उन्होंने लिखा।
यह फर्क मायने रखता है। अगर डिपॉज़िटर्स को मुनाफ़ा मुख्य रूप से curator के प्रयासों से मिलने की उम्मीद रहती है, तो वैल्ट investment contract बन सकता है। यही स्टैंडर्ड SEC-CFTC जॉइंट रूल के तहत क्रिप्टो एसेट टैक्सोनॉमी में भी देखने को मिलता है, जिसकी शुरुआत इसी साल की गई थी।
कुछ वैल्ट्स, म्यूचुअल फंड्स जैसे भी लग सकते हैं, क्योंकि एक्टिवली managed वैल्ट curator strategies, DeFi में तेजी से लोकप्रिय हो रही हैं। एक्टिव वैल्ट मैनेजर investment adviser obligations को भी ट्रिगर कर सकते हैं, जो फंड रजिस्ट्रेशन के अलावा एक अलग compliance लेयर है।
Lending Platforms पर SEC Note Test का दबाव
Onchain lending strategies के लिए रेग्युलेटर्स की अलग चिंताएं हैं। डिपॉज़िटर्स अपने एसेट्स को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के जरिए बॉरोअर्स को लेंड करते हैं। वहीं, platform ऑपरेटर्स अक्सर interest rates, loan-to-value limits और liquidation thresholds सेट करते हैं।
इन फैसलों से एक लोन सिक्योरिटी-स्टाइल नोट जैसा लग सकता है, Peirce ने लिखा, चाहे उसे कोई भी एसेट बैक करे। कोर्ट्स 1990 की Reves v. Ernst & Young रूलिंग के बाद से ऐसा similar नोट टेस्ट लागू कर रहे हैं, उन्होंने बताया।
उनके ऑफिस ने पहले भी ऐसे मुद्दों को हाइलाइट किया है। इससे पहले उन्होंने प्रस्तावित wallet broker नियमों पर असहमति जताई थी और मई में एक सीमित टोकनाइज्ड स्टॉक छूट की बात कही थी। Peirce ने जोड़ा कि अगर इन एसेट deployment टूल्स को ध्यान से बनाया जाए, तो ये मेनस्ट्रीम portfolio management के विकल्प बन सकते हैं।
SEC ने कंप्लायंट कोलैबोरेशन का निमंत्रण दिया
Peirce ने नियमों से बचने की कोशिशों पर सीधी बात की।
“अगर आप कानून को इस तरह पढ़ने के लिए सिर के बल खड़े होते हैं, बैकफ्लिप्स और तरह-तरह की जिम्नास्टिक करते हैं कि वह क्रिप्टो एसेट्स और एक्टिविटीज पर लागू न हो, जबकि वो पूरी तरह से फेडरल सिक्योरिटीज कानूनों के दायरे में आती हैं, तो आपको दर्दनाक गिरावट झेलनी पड़ेगी,” Peirce ने कहा।
उन्होंने vault ऑपरेटर्स और लेंडिंग प्लेटफॉर्म्स को सीधे एजेंसी से संपर्क करने के लिए आमंत्रित किया। यह इनवाइट उनके द्वारा इस साल बाद में SEC से अपनी खुद की प्लांड डिपार्चर से पहले आया है। कमिश्नर ने सवाल किया कि क्या मौजूदा नियम इनोवेशन को ब्लॉक करते हैं। वह चाहती हैं कि SEC ऐसे बदलाव करे जिससे इन्वेस्टर प्रोटेक्शन कमजोर न हो।
क्या vault डिज़ाइनर्स इस ऑफर को स्वीकर करेंगे या enforcement का रिस्क लेंगे, यह 2026 के बाकी समय में ऑनचेन यील्ड प्रोडक्ट्स को प्रभावित कर सकता है। रेग्युलेटर्स और builders, दोनों के लिए बैलेंस सही रखना जरूरी है।
