Japan, जो अमेरिकी सरकारी ऋण का सबसे बड़ा विदेशी धारक है, मार्केट में चिंता पैदा कर रहा है क्योंकि विश्लेषकों का कहना है कि एक संभावित बड़े पैमाने पर बॉन्ड सेल-ऑफ़ हो सकता है।
यह चिंता क्रिप्टो सेक्टर में भी फैल रही है, जहाँ Tether, जो USDT स्टेबलकॉइन जारी करती है और जो प्रमुख रूप से $113 बिलियन से अधिक की अमेरिकी ट्रेजरीज़ से समर्थित है, डिपेग जोखिमों को लेकर फिर से जांच के दायरे में है।
अमेरिकी ट्रेजरीज़ पर विदेशी रुचि में कमी
अमेरिकी ट्रेजरी विभाग के ताजा डाटा के अनुसार, सितंबर में अमेरिकी ट्रेजरीज़ के लिए विदेशी मांग में कमी आई। कुल विदेशी होल्डिंग्स $9.249 ट्रिलियन तक पहुंच गई, जो अगस्त से थोड़ा कम है।
फिर भी, जापान इस धीमेपन का अपवाद था। देश ने अपने नौ महीने की खरीदारी लहर को बढ़ाया, उसकी होल्डिंग्स $1.189 ट्रिलियन तक बढ़ गई, जो अगस्त 2022 के बाद सबसे अधिक है। इससे जापान की अमेरिकी ट्रेजरी के सबसे बड़े विदेशी मालिक के रूप में लंबे समय से बनी स्थिति की पुष्टि होती है।
“उन्होंने विदेशी ऋण खरीदा क्योंकि जापानी बॉन्ड्स का यील्ड लगभग कुछ भी नहीं था,” एक विश्लेषक ने कहा।
इस अंतर के कारण अमेरिकी ऋण एक आकर्षक, कम जोखिम वाला यील्ड विकल्प था। लेकिन मैक्रो पृष्ठभूमि बदल रही है। जैसा कि BeInCrypto ने पहले हाइलाइट किया था, जापानी सरकारी बॉन्ड्स का यील्ड वर्षों में अपने उच्चतम स्तर पर पहुँच गया है।
घरेलू यील्ड्स में सुधार होते हुए, अमेरिकी ट्रेजरीज़ को एकत्रित करने की प्रेरणा कमजोर हो जाती है। यह संभावना भी बढ़ती है कि जापान अपने एक्सपोजर को घटा सकता है अगर मार्केट की स्थितियाँ या नीतिगत प्राथमिकताएँ और भी बदलती हैं।
“जापान का लंबे समय से अनदेखा किया गया ऋण संकट उभर रहा है, क्योंकि इसके 230% ऋण-से-जीडीपी भार का सामना एक नए विशाल वित्तीय विस्तार के साथ हो रहा है, जिससे बॉन्ड यील्ड्स में अचानक वृद्धि और निवेशक की चिंता बढ़ रही है। जापान में आया कोई भी झटका वैश्विक स्तर पर गूंज सकता है, खासकर टोक्यो की अमेरिकी ट्रेजरीज़ के सबसे बड़े खरीदार के रूप में भूमिका को देखते हुए, जिससे पहले से ही अधिक हो रहे बोरिंग की लागत और घटते वित्तीय स्पेस से तनावग्रस्त वैश्विक मार्केट्स के लिए दांव और बढ़ गए हैं,” लेना पेट्रोवा ने कहा।
अमेरिकी और जापानी बॉन्ड्स का यील्ड अंतर
एक विश्लेषक ने यह भी बताया कि पिछले छह महीने में अमेरिकी और जापानी बॉन्ड्स के बीच यील्ड का अंतर 3.5% से घटकर 2.4% हो गया है। ट्रेजरीज़ पर हेजड रिटर्न वर्तमान में कम आकर्षक हो गया है। पोस्ट ने चेतावनी दी कि अगर यह अंतर 2% तक पहुँच जाता है, तो लौटना आर्थिक रूप से अधिक आकर्षक हो जाएगा।
जापानी संस्थाएं अमेरिकी सरकार के बॉन्ड को बेच सकती हैं और पूंजी को देश में पुनः आवंटित कर सकती हैं। कुछ मॉडलों के अनुसार, 18 महीनों में ग्लोबल मार्केट्स से $500 बिलियन का ऑउटफ्लो हो सकता है।
“फिर आता है yen कैरी ट्रेड, लगभग $1.2 ट्रिलियन yen में सस्ते में उधार लिया जाता है और दुनिया भर के स्टॉक्स, क्रिप्टो, EM, और किसी भी यील्ड वाले में खर्च कर दिया जाता है। जैसे ही जापानी दरें बढ़ती हैं और yen मजबूत होता है, ये ट्रेड विषाक्त हो जाते हैं। पोजिशन unwind होते हैं। मजबूरन सेलिंग बढ़ जाती है…. पिछले 30 वर्षों से, जापानी यील्ड्स वैश्विक दरों को कृत्रिम रूप से कम रखने वाली एंकर के रूप में काम करती रही है। 90 के दशक के मध्य से हर पोर्टफोलियो ने उस एंकर पर चुपचाप भरोसा किया है। आज, ये टूट गई,” विश्लेषक ने जोड़ा।
USDT के लिए संभावित प्रभाव
अब कई विश्लेषक एक सरल सवाल पूछ रहे हैं: अगर जापान अपने ट्रेजरी होल्डिंग्स को कम करना शुरू करता है, तो यह USDT के लिए क्या मतलब रखता है? चिंता इसलिए उठती है क्योंकि Tether की रिज़र्व संरचना उसी एसेट क्लास में काफी केंद्रित है, जो दबाव में आ सकता है।
Tether की पारदर्शिता रिपोर्ट के अनुसार, इसके 80% से अधिक रिज़र्व्स अमेरिकी ट्रेजरी में हैं। यह उसे ग्लोबल ट्रेजरी इकोसिस्टम में एक प्रमुख प्रतिभागी बनाता है, और उल्लेखनीय रूप से, दुनिया भर में 17वां सबसे बड़ा अमेरिकी सरकार कर्ज धारक बनाता है, जिसने कई संप्रभु संस्थाओं को पार कर लिया है।
इस प्रकार की एकाग्रता के लाभ और नुकसान दोनों हैं। ट्रेजरी उच्च तरलता प्रदान करते हैं और ऐतिहासिक रूप से मजबूत प्राइस स्थिरता रखते हैं। हालांकि, अगर जापान जैसे प्रमुख विदेशी कर्जदाता अपने होल्डिंग्स को unwind करना शुरू करते हैं, तो इसके परिणामस्वरूप बॉन्ड की कीमतों या यील्ड्स में होने वाली अस्थिरता तरलता स्थितियों को कड़ा कर सकती है, जो Tether जैसे बड़े धारकों पर अप्रत्यक्ष रूप से दबाव डाल सकती है।
“जापान अमेरिकी बॉन्ड बेचने के लिए मजबूर होगा, और दुनिया का बाकी हिस्सा इसका अनुसरण करेगा। Tether एक तेज depeg का सामना करेगा और Bitcoin इसका शिकार होगा। MicroStrategy बेचने के लिए मजबूर होगा और इससे Bitcoin की कीमत और गिर जाएगी। जापान ➡️Tether➡️Bitcoin इस क्रम में,” एक मार्केट पर्यवेक्षक ने लिखा।
इन चिंताओं में और जोड़ने के लिए, S&P Global Ratings ने Tether की अपनी पेग बनाए रखने की क्षमता का आकलन डाउनग्रेड कर दिया, USDT को 4 (सीमित) से 5 (कमजोर) स्कोर पर स्थानांतरित कर दिया। मूल्यांकन के अनुसार,
“5 (कमजोर) दर्शाता है कि पिछले वर्ष में USDT के रिज़र्व में उच्च-जोखिम वाली संपत्तियों में वृद्धि हुई है और डिस्क्लोजर में निरंतर अंतर हैं। इन संपत्तियों में बिटकॉइन, सोना, सुरक्षित ऋण, कॉर्पोरेट बांड और अन्य निवेश शामिल हैं, जिनकी सीमित डिस्क्लोजर है और ये क्रेडिट, मार्केट, ब्याज-दर, और विदेशी विनिमय जोखिमों के अधीन हैं।”
इन व्यापक चिंता के बावजूद, अधिकांश मार्केट प्रतिभागियों को Tether के अनिवार्य डिपेग की बहुत कम संभावना दिखती है। ओपिनियन प्रेडिक्शन मार्केट पर ट्रेडर्स इस परिदृश्य को 0.5% संभावना देते हैं, जो उच्च निवेशक संदेह को दर्शाता है।
इस संदेह के कई कारण हैं। Tether ने पूर्व मार्केट संकटों के दौरान अपने पेग को बनाए रखा है। कंपनी ने Q3 2025 तक $10 बिलियन का लाभ उत्पन्न किया है, जो रिज़र्व के उतार-चढ़ाव के खिलाफ काफी सुरक्षा प्रदान करता है।
हालांकि जापान की ट्रेजरी निकासी महत्वपूर्ण हो सकती है, यह संभवतः धीरे-धीरे होगी। अमेरिकी ट्रेजरी बाजार विशाल बने हुए हैं और बिना बड़े व्यवधान के बिक्री के दबाव को संभाल सकते हैं। फिर भी, जापान की यील्ड वृद्धि, S&P की डाउनग्रेड और Tether के रिज़र्व मिश्रण का संयोजन ध्यानपूर्वक निगरानी की आवश्यकता है।
