Tom Lee की BitMine ने Hyperliquid (HYPE) के बजाय 5.4 मिलियन Ethereum (ETH) खरीदे, और अब उसे एक बाइनरी फैसला झेलना पड़ रहा है। Ethereum होल्डिंग 30 जून 2025 से 21% नीचे है। वहीं, HYPE इसी अवधि में 68% ऊपर गया है।
सवाल उठता है कि Tom Lee ने जो इंस्टीट्यूशनल पोजिशन बनाना चाहा था, क्या वह बना पाए? या फिर उन्होंने ऐसे साइकिल में गलत एसेट चुन लिया, जिसमें पहले से ही perpetual exchange टोकन को रिवॉर्ड मिल चुका था।
दोनों नजरिए तब तक सही माने जाएंगे, जब तक ETH दोबारा ऊपर नहीं जाता या पूरी तरह से गिर नहीं जाता।
The Conviction Case
BitMine ने 30 जून 2025 को अपनी Ethereum ट्रेजरी स्ट्रैटेजी लॉन्च की थी, जिसमें $250 मिलियन की प्राइवेट प्लेसमेंट थी।
Fundstrat के हेड Tom Lee चेयरमैन के रूप में जुड़े। इस प्लान का उद्देश्य कभी भी साइकिल के सबसे “हॉट” टोकन के पीछे भागना नहीं था। यह लगभग 5% ether की सप्लाई (alchemy के माध्यम से) का टारगेट करता है — जो इंस्टीट्यूशनल ETH के लिए एक पब्लिक प्रॉक्सी है।
इस थ्योरी के तीन मुख्य आधार हैं:
- Ether की staking यील्ड ट्रेजरी को एक इनकम एसेट बना देती है, सिर्फ एक स्टैटिक बेट नहीं होती।
करीब 87% होल्डिंग BitMine की MAVAN staking प्लेटफॉर्म पर है, जिससे हर साल लगभग $276 मिलियन की इनकम जनरेट होती है।
- इस स्केल पर लिक्विडिटी बहुत मायने रखती है।
BitMine ने $8 बिलियन नुकसान झेल लिए हैं, फिर भी ETH के ऑर्डर बुक्स में कोई गड़बड़ी नहीं आई।
“Tom Lee ETH में आठ बिलियन $ से नीचे हैं और Vitalik साइंस फिक्शन नावेल लिखने का सोच रहे हैं,” Bankless के को-ओनर David Hoffman ने कहा।
वास्तव में, Ethereum के को-फाउंडर Vitalik Buterin ने कहा कि वह अपने आम ब्लॉग पोस्ट्स को रोक कर एक साइंस-फिक्शन कहानी लिखेंगे जो डिसेंट्रलाइज्ड गवर्नेंस पर आधारित होगी। वह गवर्नेंस के आइडियाज को रिसर्च पोस्ट्स की बजाय फिक्शन के ज़रिए टेस्ट करेंगे।
इस बीच, HYPE का $14.9 बिलियन का मार्केट कैप इतनी बड़ी डिप्लॉयमेंट को बिना स्लिपेज के अब्ज़ॉर्ब नहीं कर सकता था।
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- तीसरा अहम स्तंभ है इंस्टीट्यूशनल फिट।
Tom Lee का बुलिश केेस Ethereum को टोकनाइज़्ड एसेट्स, स्टेबलकॉइन और ऑन-चेन एजेंट्स के लिए सेटलमेंट लेयर मानता है।
इस थ्योरी में ETH को फाइनेंशियल इन्फ्रास्ट्रक्चर माना गया है, न कि इस साइकल का सबसे अच्छा परफॉर्म करने वाला टोकन।
द मिस केस
इसके विपरीत नतीजे तेज हैं। HYPE इस लेख के समय $67.14 पर ट्रेड कर रहा था, जो पिछले 12 महीनों में 101% और BitMine के पिवट के बाद से 68% ऊपर है।
Hyperliquid अपने अधिकतर फीस रेवेन्यू को खुले मार्केट में HYPE की खरीद में लगाता है। HYPE बायबैक प्रोग्राम लॉन्च के बाद से $1.16 बिलियन से ज्यादा फीस अब्ज़ॉर्ब कर चुका है।
अगर BitMine की पूंजी HYPE में लगाई गई होती, तो आज करीब $44 बिलियन का प्रॉफिट दिखता। अगर HYPE $100 के पार जाता है, तो ये आंकड़ा और भी बढ़ जाएगा।
“अगर Tom Lee ने Bitmine के लिए ETH की जगह HYPE खरीदा होता, तो वह 520% ऊपर होते और $44 बिलियन कमा लेते। जैसे ही HYPE $100 तक पहुंचेगा, वह Michael Saylor को भी पार कर सकते हैं,” degennQuant, Hyperbeat के cofounder ने सुझाव दिया।
Lee के लिए सबसे बड़ा रिस्क टाइमिंग है। Hyperliquid ने इस cycle में on-chain narrative पर पूरी तरह पकड़ बना ली है। इस टोकन के पास perpetual DEX मार्केट में करीब 57.8% मार्केट शेयर है।
ICE के chief executive Jeff Sprecher की institutional spotlight के बाद इस मार्केट में ट्रैफिक और भी तेज़ हो गया।
“यह Hyperliquid, जिसके बारे में हम बात कर रहे हैं — अगर आपने इसके बारे में नहीं सुना है, तो यह NASDAQ से भी बड़ी है, ठीक है? इसमें सिर्फ 11 लोग हैं। जब आप इसे देखते हैं, तो सच में हैरानी होती है,” Sprecher ने Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference में निवेशकों से बात करते हुए कहा।
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The Philosophical Hinge
Kyle Samani ने फरवरी में Multicoin Capital छोड़ा और फिर Hyperliquid के खिलाफ पब्लिक स्ट्रक्चरल केस खोला।
उनके अनुसार, Hyperliquid का validator सेट एक ही बिल्डिंग में है। इसकी हज़ारों टेक्निकल चॉइसें एक सेंट्रलाइज्ड सेटिंग में फिट बैठती हैं, लेकिन परमिशनलेस सिस्टम में fail हो जाती हैं।
“Hyperliquid सिर्फ Binance 2.0 है, बिना किसी मार्केटिंग टीम के। इसने 1000s टेक्निकल डिसीजन लिए हैं, जो सेंट्रलाइज्ड सेटिंग के लिए बेहतर हैं, पर डिसेंट्रलाइजेशन में बिल्कुल काम नहीं करेंगे। और अब वे काफी पीछे रह गए हैं,” Samani, पूर्व Multicoin co-founder ने कहा।
Samani का Multicoin छोड़ना फंड की HYPE खरीदने की खबरों के बाद हुआ था।
Tom Lee की allocation की सोच बिलकुल उलटी है। Ethereum की value इंस्टिट्यूशन्स के लिए उसकी credibility, validator distribution और प्रोटोकॉल लेवल कैप्चर के खिलाफ उसकी स्ट्रेंथ के कारण है।
Hyperliquid पर ट्रेड सबसे ज्यादा speed, कम फीस और ट्रेडर experience को प्रायोरिटी देते हैं।
क्या HYPE Treasury Asset के तौर पर बेहतर है?
इसका जवाब इस बात पर निर्भर करता है कि मार्केट कौन सी टाइमिंग देखता है। अगर cycle महीनों में मापी जाए तो Hyperliquid आगे है। अगर cycle टोकनाइजेशन एडॉप्शन पर बेस है, तो BitMine के पास जो asset already मौजूद है, उसकी ताकत बढ़ जाती है।
यह डिस्क्रिप्शन Tom Lee के फैसले को patient discipline या missed cycle दोनों बना देता है। Conviction और नुक्सानदेह decision, दोनों ही अलग-अलग टाइम फ्रेम में देखने पर एक ही ट्रेड के रूप हैं।
