MicroStrategy की दूसरी तिमाही की कमाई में $8.22 अरब का शुद्ध नुकसान हुआ है और एक नया मेट्रिक पेश किया गया है – BTC Hurdle ARR, जिसमें कंपनी की अपनी Bitcoin yield फिलहाल इससे कम है।
कंपनी ने इस hurdle को 10.8% पर सेट किया है, जबकि साल के लिए 4.5% की bitcoin yield रिपोर्ट की है। Chief Financial Officer Andrew Kang ने इसे कंपनी की effective cost of credit बताया।
यह नया मेट्रिक क्या दिखाना चाहता है
Strategy ने अपनी वेबसाइट पर BTC Hurdle ARR और Net Bitcoin Per Share को इस हफ्ते रिजल्ट्स के साथ पब्लिश किया है। इन दोनों मेट्रिक्स का मकसद दिखाना है कि बिटकॉइन की ग्रोथ, कंपनी द्वारा क्रेडिटर्स और प्रेफरर्ड holders को दी जा रही पेमेंट्स से ज्यादा है या नहीं।
Kang ने खुद इस टेस्ट को explain किया।
“हमारा BTC Hurdle ARR 10.8% हमारी effective cost of credit को रिप्रेजेंट करता है। अगर BTC ARR इस रेट से ऊपर है तो Net BTC Per Share एक पॉजिटिव स्प्रेड दिखाता है और बिटकॉइन से तेजी से अप्रिसिएट करता है,” Andrew Kang, Chief Financial Officer, Strategy ने स्टेटमेंट में कहा।
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यह कंपेरिजन पूरी तरह क्लीन नहीं है। Strategy ने फिलहाल के लिए कोई BTC ARR आंकड़ा पब्लिश नहीं किया है, और BTC Yield सिर्फ एक तय विंडो में प्रति शेयर ग्रोथ को ट्रैक करता है, एनुअल रेट को नहीं।
4.5% और 10.8% के बीच का फासला
फिर भी डायरेक्शन चेक की जा सकती है। 1 जनवरी से 26 जुलाई के बीच 4.5% yield लगभग 8% वार्षिक बनती है, यानी करीब तीन प्रतिशत अंक की कमी रह गई।
कंपनी के अपने तर्क के मुताबिक, अगर स्प्रेड नेगेटिव है तो Net Bitcoin Per Share खुद बिटकॉइन से बेहतर प्रदर्शन नहीं करता। फिलहाल, जो लोग MSTR को leveraged exposure के लिए होल्ड कर रहे हैं, वो क्रेडिट के लिए जितना दे रहे हैं, उससे कम रिटर्न मिल रहा है।
इस मशीनरी पर scrutiny नई बात नहीं है। नए मेट्रिक्स को लेकर बहस 2026 में लगातार Strategy के साथ रही है, जैसे कि MSTR प्रीमियम का गिरना इसकी होल्डिंग्स के मुकाबले में रहा।
क्रेडिट की लागत क्यों बढ़ती जा रही है
हर्डल उतना ही बढ़ता है जितना कंपनी को पैसे के लिए चुकाना पड़ता है। STRC issuance से इस साल $7.53 अरब जुटाए गए, जिसमें 254% की ग्रोथ आई, और मैनेजमेंट ने उन प्रेफरर्ड शेयरों का payout rate 12% तक बढ़ा दिया।
केवल प्रेफर्ड डिविडेंड्स ने इस तिमाही में $400.7 मिलियन खर्च कर दिए, जबकि एक साल पहले यह राशि $49.1 मिलियन थी। इन डिविडेंड्स को कवर करने के लिए लगभग $218.4 मिलियन के Bitcoin बेचे गए।
यह तिमाही काफी चुनौतीपूर्ण रही। $8.32 बिलियन की राइटडाउन ने $8.22 बिलियन का नेट लॉस दिखाया, जो प्रति diluted शेयर $24.45 रहा। Bitcoin लगभग $64,713 के आसपास ट्रेड कर रहा है, जबकि 843,775 कॉइन की होल्डिंग अपने $63.69 बिलियन की लागत से लगभग $8.9 बिलियन नीचे है।
Founder और Executive Chairman Michael Saylor इस समय को एक बदलाव की तरह देख रहे हैं, दबाव की तरह नहीं।
“इस समय जब Bitcoin को लेकर मार्केट सेंटीमेंट धीमा है और लोगों में संदेह है, हम अपने बिज़नेस मॉडल को लगातार बेहतर कर रहे हैं और Digital Credit को एक नई asset class के रूप में स्थापित कर रहे हैं,” Saylor ने कहा।
इस रिपोर्ट के कुछ हिस्से Saylor के नज़रिए का समर्थन करते हैं। कंवर्टिबल नोट्स $8.21 बिलियन से घटकर $6.71 बिलियन हो गए, क्योंकि मई में 8% डिस्काउंट पर buyback किया गया था, और सॉफ्टवेयर से हासिल होने वाला रेवेन्यू 6.9% बढ़कर $122.4 मिलियन पहुँच गया।
$3.75 बिलियन का रिजर्व डिविडेंड्स और इंटरेस्ट के लिए 2.1 साल तक कवर देता है, इसलिए फिलहाल कोई तात्कालिक ब्रेक की स्थिति नहीं दिखती। हालांकि STRC की मजबूती को लेकर चर्चा जारी है। असली सवाल यह है कि क्या यह अंतर पॉजिटिव होगा, इससे पहले कि यह बफर कम हो जाए।
