Michael Saylor ने MicroStrategy (MSTR) के लिए एक नया सेट Bitcoin (BTC) ट्रेजरी मेट्रिक्स पेश किया है, क्योंकि आलोचक ये सवाल उठा रहे हैं कि क्या कंपनी अतिरिक्त लिवरेज जोड़ती रहेगी, जिससे आम शेयरहोल्डर्स को नुकसान हो सकता है।
ये मेट्रिक्स MSTR में तेज गिरावट के दौरान सामने आए हैं। अब यह स्टॉक अपने Bitcoin की वैल्यू से भी नीचे ट्रेड कर रहा है, जब कर्ज और प्रीफर्ड दायित्वों को घटा दिया जाए। Saylor इन टूल्स को इनोवेशन बता रहे हैं, जबकि स्केपटिक्स इसे कुछ जाना-पहचाना मान रहे हैं।
Saylor के नए मेट्रिक्स क्या मापते हैं?
MicroStrategy पहले से ही रेग्युलेटर्स को चार KPI रिपोर्ट करती है। ये हैं:
- Bitcoin Per Share
- BTC Yield
- BTC Gain, और
- BTC $ Gain.
जनवरी 2026 से, कंपनी ने इन आंकड़ों की कैलकुलेशन की प्रक्रिया भी इंटरिम पीरियड के लिए बदल दी है।
Michael Saylor के लेटेस्ट पोस्ट्स और आगे गए हैं। उन्होंने CEBE BPS जोड़ा है, जो सीनियर क्लेम्स के बाद एक शेयर पर कितने Bitcoin हैं, यह गिनता है। उन्होंने Amplification की अवधारणा भी दी है, जो उन दोनों डेटा के बीच लिवरेज से आने वाला गैप है।
“सभी लायबिलिटी एक जैसी नहीं होतीं। शॉर्ट-ड्यूरशन, हाई-कॉस्ट लायबिलिटीज Amplification को रिस्क और अंडरपरफॉरमेंस में बदल सकती हैं। लॉन्ग-ड्यूरशन, लो-कॉस्ट लायबिलिटीज Amplification को कॉमन इक्विटी के फायदे में बदल सकती हैं। अगर BTC ARR कैपिटल की कॉस्ट से ऊपर है, तो एक अच्छा कैपिटलाइज्ड Bitcoin ट्रेजरी कंपनी BTC से बेहतर परफॉर्म कर सकती है,” MicroStrategy के चेयर ने समझाया।
इनमें से कोई भी टर्म कंपनी की ऑफिशियल फाइलिंग्स में नहीं है।
Strategy के पास अगस्त 2020 से शुरू हुए खरीदी प्रोग्राम के बाद 845,256 BTC है, जिससे रिकॉर्ड Bitcoin होल्डिंग्स तैयार हुई हैं, जिनकी कीमत अब लगभग $54 बिलियन है।
कंपनी की फाइलिंग्स के हिसाब से एवरेज एंट्री करीब $75,700 है और कॉस्ट बेसिस $61 बिलियन से ज्यादा है, जिससे इन होल्डिंग्स में नुकसान है, क्योंकि Bitcoin की स्पॉट प्राइस लगभग $64,000 है।
पहली तिमाही में $14.5 बिलियन की अनरियलाइज्ड लॉस ने $12.5 बिलियन का नेट लॉस दिखाया है, लेकिन Michael Saylor अब भी खरीदने के लिए उत्साहित हैं।
आलोचक बदलाव पर सवाल उठाते हैं, समर्थक इसे इनोवेशन मानते हैं
एनालिस्ट Nic Pucrin ने चेतावनी दी है कि Strategy अपने कुल Bitcoin वैल्यू के करीब 84% पर ट्रेड करती है और हर नया ऑप्शन हालात को और मुश्किल बना देता है।
स्टॉक जारी करने से प्रति शेयर Bitcoin की वैल्यू डाइल्यूट होती है, ज्यादा प्रेफर्ड्स अब $13.5 बिलियन से अधिक की जिम्मेदारियां जोड़ते हैं, और अगर Bitcoin बेचा गया तो Panic सेलिंग का रिस्क है। उन्होंने कोई क्लीन एग्जिट नहीं देखा।
“मैं सच में Strategy की इस स्थिति को लेकर फिक्रमंद हूँ,” Coin Bureau के एग्जीक्यूटिव ने कहा।
Quinn Thompson ने भी यही चिंता जताई। उन्होंने बताया कि MSTR के शेयर लगभग 0.8 नेट एसेट वैल्यू पर ट्रेड हो रहे हैं, जिन पर $8.2 बिलियन का कर्ज और प्रेफर्ड शेयर्स मौजूद हैं, जिन पर 11.5% तक ब्याज देना पड़ता है।
उनका कहना है कि कंपनी 80 सेंट की वैल्यू वाला स्टॉक बेचती है ताकि वह $ बूट सके। फॉर्मर बैंकर Pius Sprenger ने इन मेट्रिक्स को ही चुनौती दी।
इनवेस्टर Adrian ने कहा कि KPI केवल कैपिटल एफिशिएंसी दिखाते हैं, वैल्यू नहीं। Strategy की खुद की रिपोर्टें भी मानती हैं कि ये मेट्रिक्स वैल्यूएशन नहीं हैं और कंपनी के किसी शेयर को खरीदने से धारक को उसके Bitcoin पर कोई दावा नहीं मिलता।
ये माना जाना MSTR के शेयरधारकों के जोखिम को दिखाता है, खासकर तब जब Strategy ने 2022 के बाद पहली बार Bitcoin बेचा।
अंतिम फैसला Bitcoin पर ही निर्भर है। अगर जोरदार Rally आती है तो Saylor की लीवरेज्ड Bitcoin बेट सही साबित होगी।
अगर मार्केट फ्लैट रह जाती है तो सीनियर क्लेम्स वैसे ही बने रहेंगे। कौन सा परिणाम पहले आता है, यह सवाल अब भी खुला है।
