Paris Blockchain Week 2026 में डिजिटल एसेट्स को लेकर बातचीत बिल्कुल अलग थी। ट्रेडिशनल फाइनेंस और क्रिप्टो-नेटिव फर्म्स के बीच जो पुरानी दूरी थी, अब वो ज्यादा मायने नहीं रखती। इसकी जगह नए टॉपिक्स ने ले ली है जैसे- कैपिटल डिप्लॉयमेंट, रेग्युलेशन, एक्सिक्यूशन और मार्केट स्ट्रक्चर।
BeInCrypto ने सिर्फ Arcanum और Mercuryo से एक्सक्लूसिव बातचीत की कि अब इंस्टिट्यूशनल प्लेयर्स क्रिप्टो से क्या चाहते हैं, MiCA के बाद यूरोप की पोजीशन क्या है, और अगले दो सालों में मार्केट कैसे बदल सकता है।
PBW में आपको सबसे ज्यादा क्या हैरान करने वाला लगा, और यूरोपियन इंस्टिट्यूशनल कैपिटल क्रिप्टो से क्या चाहती है?
Michael Ivanov, Chief Executive Director, Arcanum Foundation: मुझे सबसे ज्यादा ये देखकर हैरानी हुई कि ट्रेडिशनल फाइनेंस और क्रिप्टो-नेटिव फर्म्स के बीच “हम बनाम वे” वाला माहौल अब लगभग खत्म हो चुका है। ये सिर्फ फीलिंग में बदलाव नहीं है, बल्कि स्ट्रक्चरल चेंज है।
PBW में बाय-साइड इंटरेस्ट बहुत फोकस्ड था। ऑन-चेन प्राइवेसी और कंपोजेबिलिटी सीरियस इंस्टिट्यूशनल कैपिटल फ्लो के लिए जरूरी है। यूरोपियन इंस्टिट्यूशंस ये पूछ रही हैं कि क्या मार्केट उनकी अकाउंटेबिलिटी रिक्वायरमेंट्स को पूरा कर सकता है या नहीं। ये बात पूरी तरह अलग है, और इस पर प्रोडक्ट पिच नहीं, बल्कि मार्केट लेवल के जवाब चाहिए।
Arcanum Pulse के रिटेल रूट्स में से क्या चीजें आज भी इंस्टिट्यूशंस के लिए मायने रखती हैं?
Michael Ivanov: जितना लोग सोचते हैं, उससे कहीं ज्यादा। पब्लिक, रियल-टाइम वेरिफायबिलिटी की जो आदत है—हर ट्रेड रिकॉर्ड में है, कुछ भी ब्लैक बॉक्स नहीं है—ये रिटेल हलके की वजह से आई जहां हर दिन भरोसा कमाना पड़ता है। अब यही डिमांड इंस्टिट्यूशनल कंप्लायंस टीम्स भी अलग रास्ते से लेकर आ रही हैं। लाइव, ऑडिटेबल रिकॉर्ड सिर्फ रिटेल फीचर नहीं है। ये वही चीज है जो किसी रिस्क कमिटी को अलोकेशन अप्रूव करने से पहले चाहिए।
रिटेल की वजह से हमने जल्दी ही अपनी असल क्वालिटी साबित करनी पड़ी। Bybit पर ऑफिशियल ब्रोकर की तरह काम करने के लिए हमें पूरी KYB वेरिफिकेशन से गुजरना पड़ा—ऐसी इंस्टिट्यूशनल-ग्रेड कंप्लायंस प्रोसेस, जो ज्यादातर एल्गो प्रोडक्ट्स नहीं अपनाते, क्योंकि वे रेग्युलेटेड एक्सचेंज में औपचारिक पहचान लेने की कोशिश ही नहीं करते।
ये प्रोसेस बहुत जरूरी था। इसका मतलब ये नहीं कि सिर्फ ट्रेडिंग डेटा वैलिडेट हुआ है, बल्कि उसके पीछे जो एंटिटी है, वो भी वैलिडेटेड है।
इंस्टीट्यूशंस के लिए आर्किटेक्चर में कोई बदलाव नहीं करना पड़ा। बस प्रजेंटेशन बदला गया, कंप्लायंस सेटअप पहले से रेडी था। जब रिस्क कमिटी पूछती है, “क्या ये सही परफॉर्म करता है?” और “इसे रन कौन कर रहा है, और क्या हम स्ट्रक्चर पर भरोसा कर सकते हैं?” तो हमारे पास नंबरों से आगे के जवाब होते हैं।
अक्टूबर की लिक्विडेशन में आपके किसी भी क्लाइंट का डिपॉजिट नहीं डूबा। ऐसा कैसे हुआ, आर्किटेक्चर में क्या खास था?
Michael Ivanov: हमारी स्ट्रेटजी में स्टॉप-लॉस इस्तेमाल नहीं होता। क्लाइंट्स की प्रोटेक्शन बिलकुल उलटी थी जितना आमतौर पर मार्केट में होता है। जहां बाकी सिस्टम्स मुश्किल समय में एक्सपोजर कम कर देते हैं, हमारा अल्गोरिदम वोलैटिलिटी को एंट्री सिग्नल की तरह पढ़ता है और ड्रॉडाउन पर डाइवर्सिफाइड बाइ करता है।
जब तक मार्केट रात में रिकवर हुए, हमारी पोजीशंस पहले से ही प्रॉफिट में आ चुकी थी। उस महीने का एवरेज रिटर्न 6% से ज्यादा था—ये हमारे ट्रैक रिकॉर्ड में सबसे स्ट्रॉन्ग महीनों में से रहा, और ये सिर्फ लिक्विडेशन इवेंट की वजह से आया, उसके बावजूद नहीं।
इस आर्किटेक्चर को इस तरह बनाया गया है कि वह वोलैटिलिटी (volatility) को जानकारी के रूप में देखे, खतरे के रूप में नहीं। रिस्क मैनेजमेंट एंट्री लॉजिक और पोजीशन साइजिंग में होती है, न कि एग्जिट्स में। यह फर्क ज्यादा लोगों को समझ नहीं आता, लेकिन ये बहुत मायने रखता है। ऐसा सिस्टम जो प्रेशर में निकल जाता है, वह नुकसान लॉक कर लेता है। वहीं, शुरुआत से सही साइज और डाइवर्सिफिकेशन के साथ बनाया गया सिस्टम मार्केट में बना रह सकता है और रिकवरी का फायदा उठा सकता है।
MiCA ने इंस्टीट्यूशनल डिमांड में क्या बदला है और अब बैंक से एक्सचेंज तक का मुख्य बोतलनेच कहां है?
Arthur Firstov, Chief Business officer at Mercuryo: MiCA के आने से इंस्टीट्यूशंस के लिए डिजिटल टोकन सर्विस एडॉप्ट करने का जरूरी लीगल आधार मिल गया है। इस कानून ने पहले जो असमंजस था, उसे दूर कर दिया है।
MiCA ने डिजिटल टोकन सर्विस को ट्रेडफाई (TradFi) पेमेंट सिस्टम्स में एडॉप्ट करने का रास्ता खोल दिया है। जहां तक बोतलनेच की बात है, यहां ग्रोथ का मौका है, क्योंकि फुली कंप्लायंट कनेक्टिविटी सर्विसेज अब भी इंडस्ट्री के लिए क्रिटिकल हैं। TradFi और DeFi सर्विसेस के बीच लिंक मायने रखते हैं, और इसी स्पेस में Mercuryo अहम रोल निभा रहा है।
क्या क्रिप्टो में एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग स्टैंडर्ड बन रही है, या यह अभी भी अलग मार्केट है?
Michael Ivanov: यह स्टैंडर्ड बनती जा रही है, लेकिन इसे पूरी तरह भरोसेमंद बनाने वाली कंडीशंस अभी पक्की नहीं हुई हैं। बड़े पेयर्स में लिक्विडिटी डेप्थ अब सीरियस एल्गोरिदमिक सिस्टम्स को सपोर्ट करने लगी है। जो चीजें मिसिंग हैं, वे कस्टडी अरेंजमेंट्स, काउंटरपार्टी ट्रांसपेरेंसी और हर जूरिस्डिक्शन में कंप्लायंस को लेकर हैं।
ट्रेडिशनल मार्केट्स में एल्गोस उन रेअल्स पर चलते हैं जिन्हें डेकड्स में बनाया गया है। क्रिप्टो में ऑपरेटर्स इन रेअल्स को रियल टाइम में स्ट्रेस-टेस्ट कर रहे हैं। यह अंतर ही रिस्क भी है और मौका भी। जो फंड्स आज सख्त सिस्टम्स बना रहे हैं, उन्हें स्ट्रक्चरल एडवांटेज मिलेंगे जिन्हें मार्केट के नॉर्मल हो जाने के बाद कॉपी करना मुश्किल होगा।
यूरोप, यू.एस. और एशिया में रेग्युलेटरी फ्रैगमेंटेशन को कैसे नेविगेट करते हैं, और कौन सा रिस्क अब भी अनदेखा है?
Michael Ivanov: रेग्युलेटरी फ्रैगमेंटेशन सिर्फ कंप्लायंस की समस्या नहीं है, ये प्रॉडक्ट डिजाइन की समस्या भी है।
Bybit के जरिए ऑपरेट करने का और यू.एस. व ईयू के यूजर्स के लिए एक्सेस सीमित करने का हमारा फैसला कोई वर्कअराउंड नहीं था। ये एक साफ लीगल दायरे में रहने के लिए सोच-समझकर लिया गया कदम था — ताकि ग्रे जोन में जाकर क्लाइंट्स को रिस्क में न डालना पड़े।
इस अनुशासन की वजह से कुछ मार्केट्स छूट सकते हैं। लेकिन इससे छिपी हुई रेग्युलेटरी एक्सपोजर नहीं रहती, जो बुरे वक्त में सामने आती है।
एशिया, खासतौर पर Hong Kong में हमने देखा है कि वहां रेग्युलेटरी माहौल ऐसा फ्रेमवर्क तैयार कर रहा है जो इंस्टीट्यूशनल कैपिटल को आकर्षित करता है। हम अपनी बिल्डिंग वहीं कर रहे हैं।
जो रिस्क अब भी बड़े पैमाने पर अनदेखा है, वो है काउंटरपार्टी कंसंट्रेशन। ज्यादातर फंड्स ने ये गंभीरता से नहीं देखा कि अगर उनकी प्राइमरी एक्सचेंज में लिक्विडिटी इवेंट आ जाए तो क्या होगा। रेग्युलेटरी बातचीत में फोकस डिस्क्लोजर और कस्टडी पर रहता है, जबकि ऑपरेशनल कंसंट्रेशन रिस्क इस डिस्कशन से बाहर रह जाता है।
रिटेल और छोटे फंड्स की इन्फ्रास्ट्रक्चर जरूरतें कहां ओवरलैप करती हैं और कहां अलग होती हैं?
Arthur Firstov: रिटेल और छोटे फंड्स की इन्फ्रास्ट्रक्चर जरूरतें जितना लोग सोचते हैं, उससे कहीं ज्यादा ओवरलैप करती हैं। दोनों को भरोसेमंद ऑन- और ऑफ-रैंप्स, सुरक्षित कस्टडी, कंप्लायंट पेमेंट्स, क्लियर रिपोर्टिंग और ऐसा यूजर एक्सपीरियंस चाहिए जो ऑपरेशनल फ्रिक्शन कम कर सके।
कोई भी ऐसे सिस्टम नहीं चाहता जिसमें fragmented rails हों, settlement की अनिश्चितता हो या ऐसे सिस्टम हों जिन्हें सुरक्षित रूप से चलाने के लिए स्पेशलिस्ट नॉलेज चाहिए हो। यही principles Mercuryo अपनी infrastructure के बारे में सोचते समय अपनाता है, और इसी वजह से intuition, ट्रस्ट और workflow integration पर फोकस करना हमारे हर काम का सेंट्रल हिस्सा है।
डिफरेंस complexity, कंट्रोल और accountability के लेवल पर सामने आता है। रिटेल infrastructure का फोकस सिंप्लिसिटी और कॉन्फिडेंस है। यहां priority है इस्तेमाल में आसान प्रोडक्ट, तेज ट्रांजेक्शंस और ऐसी protections जो यूज़र की गलती के रिस्क को कम करें।
छोटे फंड्स को कुछ अलग चाहिए। उनकी infrastructure को multi-step approvals, role-based permissions, auditability, reconciliation और ज्यादा एडवांस्ड reporting सपोर्ट करनी चाहिए। वो mandates, controls, counterparties और fiduciary obligations मैनेज कर रहे होते हैं। इसका मतलब infrastructure को ऑपरेशनल precision भी देना होगा।
रिटेल के लिए standardisation चल जाती है लेकिन छोटे फंड्स के लिए ऐसा नहीं है। रिटेल यूज़र एक streamlined प्रोडक्ट से खुश रहता है जिसमें कम ऑप्शन हों। जबकि एक छोटा फंड execution, custody arrangements, treasury policies या जुरिस्डिक्शन-विशिष्ट compliance requirements के अनुसार workflows को टेलर करना चाहता है।
ओवरलैप है secure, seamless और compliant infrastructure। फर्क है प्रोडक्ट में कितनी complexity एक्सपोज करनी है। रिटेल के लिए, अच्छा infrastructure complexity को छुपाता है। छोटे फंड्स के लिए, अच्छा infrastructure इसे effectively मैनेज करता है। सबसे मजबूत प्लेटफॉर्म वही हैं जो दोनों तरह के यूज़र को अलग-अलग ट्रीट किए बिना सर्व कर पाएं।
PBW 2028 तक institutional adoption की स्टोरी अलग दिखे, इसके लिए क्या बदलना जरूरी है?
Michael Ivanov: 2028 तक जो products मैनर करेंगे, वो सिर्फ एक प्रॉब्लम सॉल्व करने वाले प्रोडक्ट्स नहीं होंगे। वो ऐसे प्रोडक्ट होंगे जो trading infrastructure, distribution, और on-chain capital flow के बीच कनेक्टिव टिश्यू बनाएं — और ये सब स्केलेबल तरीके से करें, चाहें वो individual allocator हो, institutional fund या अपना branded offering बनाने वाले exchanges हों।
यही Arcanum Foundation का प्राइस trajectory है। Arcanum Pulse कभी भी एक अकेला bot नहीं था। ये एक बड़े infrastructure की foundation लेयर है — जो आज already exchanges और funds के लिए white-label products चला रहा है, और जिसको हम actively एक्सटेंड कर रहे हैं।
आने वाले महीनों में, हम नए products मार्केट में लाएंगे जो इस infrastructure की capabilities और यूज़र रेंज बढ़ाएंगे। हम उन्हें आज announce नहीं कर रहे, लेकिन हमारा direction consistent है। हम वो लेयर बना रहे हैं जिसपर दूसरे लोग अपने solutions बनाएं, सिर्फ एक product नहीं जिसे यूज़र allocate करें।
2028 तक, institutional adoption की स्टोरी तब अलग दिखेगी जब infrastructure इनविज़िबल होगा — जब rails इतनी embedded होंगी कि crypto मार्केट्स में पूंजी का मूवमेंट seamless हो जाएगा। उस वक्त सवाल ये नहीं होगा कि “algorithmic infrastructure यूज करें या नहीं”, बल्कि ये होगा कि “इसकी कौन सी लेयर को हम चुनें?” हमारा इरादा है उस लेयर को बनना।
