Arca के चीफ इन्वेस्टमेंट ऑफिसर Jeff Dorman का कहना है कि Strategy का Bitcoin जमा करने का प्लेबुक अब ब्रेकिंग पॉइंट पर आ गया है, जिसमें लगभग $15 बिलियन का प्रेफर्ड स्टॉक और $1.5 बिलियन की वार्षिक डिविडेंड की देनदारी अब कमजोर कैश बफर और घटती Bitcoin (BTC) प्राइस के साथ टकरा रही है।
यह चेतावनी तब आई है जब Strategy ने अपनी ज्यादातर कैश रिजर्व का इस्तेमाल करके 2029 में परिपक्व होने वाले $1.5 बिलियन के ज़ीरो-कूपन कन्वर्टिबल नोट्स को खरीद लिया, जिससे अब केवल $871 मिलियन शेष बचे हैं जो बार-बार आने वाली प्रेफर्ड डिविडेंड की देनदारी को पूरा करने के लिए हैं।
प्रेफर्ड स्टॉक की समस्या
MicroStrategy के पास 25 मई तक 843,738 BTC हैं, जिसने प्रेफर्ड स्टॉक स्ट्रक्चर तैयार किया है जिसका कुल मूल्य लगभग $15.5 बिलियन है, जिसमें STRC, STRK, STRF, और STRD सीरीज़ शामिल हैं।
STRC ट्रैंच अकेले वैरिएबल डिविडेंड देती है जिसे कंपनी ने हाल ही में 11.5% तक बढ़ा दिया है।
Dorman का तर्क है कि इस इश्यू का मकसद यह दांव लगाना था कि BTC जल्द ही तेजी से ऊपर जाएगा और भविष्य की Bitcoin सेल्स से वे डिविडेंड भरे जा सकेंगे।
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इसके बजाय Bitcoin लगभग $72,550 पर ट्रेड कर रहा है, जो पिछले एक हफ्ते में करीब 6% नीचे आया है, जिससे इस दांव के पीछे का इम्प्लिसिट कोलैटरल कमजोर हो गया है।
चौंकाने वाला बायबैक
मई में, Strategy ने 2029 कन्वर्टिबल्स की $1.5 बिलियन फेस वैल्यू को लगभग $1.38 बिलियन कैश में दोबारा खरीदा, जिससे 8% की छूट तो मिल गई, लेकिन ज्यादातर कैश रिजर्व खत्म हो गया।
रिटायर किए गए नोट्स पर ज़ीरो कूपन था, इसलिए बढ़ती डिविडेंड देनदारियों के बीच बायबैक का यह समय चुनना समझ से बाहर है।
“MSTR, BTC और Pref होल्डर्स सचमुच मुश्किल में हैं। यहां किसी एक को भारी नुकसान उठाना पड़ेगा, और यह अगले 4 महीनों में हो सकता है,” Dorman ने कहा।
अब तीन स्टेकहोल्डर ग्रुप्स एक ही बैलेंस शीट पर मुकाबला कर रहे हैं और उनके दावे टकरा रहे हैं।
संभावित Bitcoin सेल से डिविडेंड्स के लिए फंड जुटाना Saylor की लॉन्ग-टर्म थ्योरी को नुकसान पहुंचाएगा, वहीं अगर पेआउट्स कम कर दिए गए तो यह प्रिफर्ड होल्डर्स के लिए पनिशमेंट जैसा होगा और इसके साथ ही बीते दौर के STRC collapse risk डिबेट्स की तुलना भी उठने लगेगी।
MicroStrategy का अगला कैपिटल मूव यह बताएगा कि कौन-सा ग्रुप उनकी प्राथमिकता में है।
