MSCI ने उस इंडेक्स थ्रेट को फिर से जगा दिया है जिसने अक्टूबर के Bitcoin क्रैश को गहरा कर दिया था। MSCI ने एक कंसल्टेशन शुरू किया है, जिसमें Strategy (पहले MicroStrategy) को अपने बेंचमार्क्स से हटाने की संभावना जताई जा रही है।
इस फ्रेमवर्क में डिजिटल एसेट्स का जिक्र नहीं है, लेकिन जो कंपनियां इसके दायरे में आई हैं, वे सभी पहचानी हुई लगती हैं।
अक्टूबर के क्रैश में क्या हुआ था
10 अक्टूबर, 2025 को सबसे पहले डर का माहौल बना। MSCI ने प्रस्ताव रखा था कि जिन कंपनियों के डिजिटल-एसेट्स की होल्डिंग्स कुल संपत्ति का 50% से ज्यादा हैं, उन्हें ऑपरेटिंग बिजनेस की बजाय इन्वेस्टमेंट फंड माना जाए।
Strategy सीधे टारगेट पर आ गया। दुनिया का सबसे बड़ा कॉरपोरेट Bitcoin होल्डर सिर्फ MSCI ट्रैकर्स से ही अनुमानित $2.8 बिलियन के पैसिव ऑउटफ्लो का सामना कर रहा था।
अगर और ज्यादा एडॉप्शन होता, तो नुकसान और बढ़ जाता। एनालिस्ट्स ने अनुमान लगाया था कि अगर बाकी इंडेक्स प्रोवाइडर्स ने भी यही तरीका अपनाया, तो बिक्री $8.8 बिलियन तक पहुंच सकती थी।
टाइमिंग ने हालात को और बिगाड़ दिया। उसी सेशन में करीब $19 बिलियन के लीवरेज्ड लिक्विडेशन्स हुए, जिस दौरान Bitcoin अपने एक महीने पहले के लगभग $126,000 के पीक से $15,000 गिर गया।
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Trump के टैरिफ थ्रेट और जबरदस्त लीवरेज ने शुरुआती क्रैश को जन्म दिया था। MSCI का इंडेक्स प्रस्ताव एक स्ट्रक्चरल ओवरहैंग ले आया, जिसका मानना है कि इसी वजह से मार्केट जल्दी रिकवर नहीं कर पाया।
आखिरकार, MSCI ने जनवरी 2026 में पिछे हटने का फैसला किया। इंडस्ट्री के विरोध ने इसे सफल बनाया, जिसमें Strategy ने दलील दी थी कि वे एक बड़ा सॉफ्टवेयर बिजनेस चलाते हैं, न कि कोई पैसिव फंड।
नया फ्रेमवर्क असल में कैसे काम करता है
अब यह खतरा नए रूप में वापस आ गया है। MSCI ने अगस्त 2026 में एक विस्तृत कंसल्टेशन शुरू किया है जिसमें गैर-ऑपरेटिंग कंपनियों की योग्यता पर बात की जा रही है। इस नए तरीके में क्वांटिटेटिव स्क्रीन का इस्तेमाल होता है। कंपनियां तब फेल हो जाती हैं जब ऑपरेटिंग एसेट्स उनकी कुल एसेट्स के 50% से कम हो जाएं।
इस थ्रेशोल्ड के बाद पांच और अनुपात (ratios) देखे जाते हैं। ये ऑपरेटिंग इंटेंसिटी, खर्च इंटेंसिटी, कैश फ्लो, फेयर-वैल्यू एक्सपोजर और कैपिटल डिपेंडेंस को मापते हैं। अगर इन पांच में से चार में फेल हो जाए तो कंपनी इनएलिजिबल मानी जाती है।
सिमुलेशन के नतीजे पहले से तय थे। मई 2026 के डेटा के साथ जब ACWI IMI पर ये रूल्स टेस्ट किए गए तो Strategy, Japan की Metaplanet और यूरेनियम होल्डर Yellow Cake को डिलीट करने का संकेत मिला।
मौजूदा सदस्य कंपनियों को कुछ सुरक्षा मिलती है। कंपनियों को हटाने की प्रक्रिया दो लगातार पीरियड में फेल होने के बाद ही शुरू होती है।
Strategy ने X पर जबरदस्त जवाब दिया। कंपनी ने कहा कि इंडेक्स प्रोवाइडर्स को बाजार को मापना चाहिए, न कि यह तय करना चाहिए कि कौन से एसेट्स कंपनियां रख सकती हैं। Strategy ने यह भी जोड़ा कि न Bitcoin और न ही Strategy को MSCI की जरूरत है।
Bitcoin पर इसका असर कैसे पड़ेगा (सिर्फ परोक्ष रूप से)
इस समय इसका महत्व ज्यादा है। Strategy पहले ही सिर्फ जमा करने से आगे बढ़कर एक्टिव लिक्विडिटी मैनेजमेंट की तरफ बढ़ गया है, जिसमें कुछ Bitcoin सेल्स भी शामिल हैं ताकि कैश रिजर्व बनाए जा सकें।
हालांकि, इस मैकेनिज्म को ठीक से समझना जरूरी है। पैसिव फंड्स के जरिए MSTR शेयर की जबरन बिक्री का मतलब यह नहीं होगा कि Strategy को सीधे बिटकॉइन बेचना पड़ेगा।
असल में परोक्ष नुकसान ज्यादा मायने रखता है। ऐसे दबाव के कारण वह प्रीमियम कम हो सकता है जिस पर यह शेयर अपने Bitcoin होल्डिंग्स के मुकाबले ट्रेड करता है, जिससे भविष्य में कैपिटल जुटाना कम असरदार हो जाएगा।
यही efficiency पूरे मॉडल की नींव है। इसमें कमजोरी आने पर, मार्केट से इस cycle के एक प्रमुख structural buyer की भूमिका खत्म हो जाएगी। Bitcoin इस समय करीब $62,849 पर ट्रेड हो रहा है, जो अपने अक्टूबर 2025 के ऑल-टाइम हाई $126,000 से लगभग 50% नीचे है, BeInCrypto data के अनुसार।
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अब कैलेंडर ने उम्मीदें तय कर दी हैं। फीडबैक जमा करने की आखिरी तारीख 30 सितंबर है, नतीजे 16 अक्टूबर तक आएंगे और कोई भी बदलाव नवंबर 2026 के index review को टारगेट करेगा।
क्या इतिहास खुद को दोहराएगा या नहीं, यह अभी भी पूरी तरह निश्चित नहीं है। इस घटना से सिर्फ यह साफ होता है कि Bitcoin की प्राइस मूवमेंट अब corporate treasury model से कितनी मजबूती से जुड़ चुकी है।
