US Securities and Exchange Commission (SEC) ने Regulation NMS के Rules 611 और 610(e) को हटाने का प्रस्ताव रखा है, जो 2005 से US इक्विटी मार्केट की संरचना को आकार दे रहा है।
Galaxy Digital के Head of Firmwide Research, Alex Thorn ने इस नियम को “टोकनाइज्ड US इक्विटी ट्रेडिंग के लिए सबसे बड़े स्ट्रक्चरल बैरियर्स में से एक” बताया है, खासकर डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) में।
SEC Rule 611 हटाने की योजना
Rule 611, जिसे आमतौर पर Order Protection Rule कहा जाता है, US Securities and Exchange Commission (SEC) के Regulation NMS फ्रेमवर्क का हिस्सा है।
यह नियम ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स जैसे स्टॉक एक्सचेंज और ब्रोकर-डीलर्स को “trade-throughs” रोकने के लिए बाध्य करता है। मतलब, जब किसी दूसरे एक्सचेंज पर बेहतर प्राइस उपलब्ध हो और फिर भी ऑर्डर खराब प्राइस पर execute होता है, तो उसे रोका जाए।
Thorn ने बताया कि प्रैक्टिकली, किसी भी नेशनल मार्केट सिस्टम (NMS) के स्टॉक की हर ट्रेड को नेशनल बेस्ट बिड एंड ऑफर (NBBO) का सम्मान करना पड़ता है।
SEC ने Rule 610(e) को भी हटाने का प्रस्ताव रखा है। यह US इक्विटी मार्केट्स में लॉकिंग और क्रॉसिंग कोटेशन्स से जुड़ा है। इसका फेडरल रजिस्टर में पब्लिश होने के बाद 60 दिन का पब्लिक कमेंट पीरियड है।
“इस प्रस्ताव का उद्देश्य मार्केट स्ट्रक्चर को सिंपल बनाना और मार्केट पार्टिसिपेंट्स के लिए लागत कम करना है, वहीं कंपटीशन, इनोवेशन और बाकी मार्केट फोर्सेज को इक्विटी मार्केट के निरंतर विकास को आकार देने देना है। मैं पब्लिक कमेंट्स की समीक्षा करने के लिए आगे देख रहा हूं, ताकि हम सोच-समझकर आगे बढ़ें और वही गलतियां ना दोहराएं, जिसने हमें यहां पहुंचाया,” SEC चेयरमैन Paul Atkins ने कहा।
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Galaxy के Alex Thorn ने SEC Rule हटाने को टोकनाइज़्ड स्टॉक्स के लिए ब्रेकथ्रू बताया
Thorn का मानना है कि यह “टोकनाइज्ड स्टॉक्स के लिए अब तक की सबसे बड़ी उपलब्धियों में से एक” है। उन्होंने बताया कि Automated Market Makers (AMMs) डिज़ाइन के हिसाब से इन नियमों का पालन नहीं कर सकते। Pools, बॉन्डिंग कर्व्स पर, जिस प्राइस पर लिक्विडिटी मिलेगी वहीं पर, स्लिपेज के साथ, ब्लॉक-टाइम ग्रेन्युलैरिटी पर ट्रांजैक्शन एक्जीक्यूट करते हैं।
“कोई AMM इंटरमार्केट स्वीप ऑर्डर को रूट नहीं कर सकता। SIP डेटा को लैटेंसी गारंटी के साथ प्रोसेस नहीं कर सकता। Nasdaq पर बेहतर कोट होने से भी स्वैप रोक नहीं सकता। मतलब, किसी भी टोकनाइज़्ड NMS स्टॉक में ट्रेड-थ्रू लगातार होंगे और इसे गैरकानूनी ट्रेडिंग सेंटर भी माना जा सकता है,” उन्होंने कहा। 610(e) के मामले में भी यही है। AMM की प्राइस फ्लो के साथ लगातार बदलती रहती है और ये अक्सर डिस्प्ले किए गए NBBO को लॉक या क्रॉस कर देंगे, जिसे Venues को अभी रोकना जरूरी है।
अगर Rule 611 नहीं होता, तो FINRA Rule 5310 के तहत ब्रोकर्स पर लागू होने वाली बेस्ट execution ड्यूटी के नियम ऑर्डर हैंडलिंग के लिए लागू होते। यह स्टैंडर्ड प्रिंसिपल्स-आधारित है, न कि ट्रेंड-बाय-ट्रेंड लागू किया जाता है। उनका कहना है कि यह framework ऑटोमेटेड मार्केट मेकर (AMM) को accommodate कर सकता है, जबकि पिछला सिस्टम ऐसा नहीं कर पाता था।
हालांकि, उन्होंने यह भी बताया कि टोकनाइज्ड NMS stocks को अब भी एक्सचेंज और ATS रजिस्ट्रेशन, क्लियरेंस और सेटलमेंट पर कई खुले सवालों का सामना करना पड़ रहा है। Thorn को उम्मीद है कि SEC का आने वाला “innovation exemption” इन मुद्दों को काफी हद तक address करेगा।
Thorn ने इस क्रम को SEC के Project Crypto प्लेबुक के execution के तौर पर describe किया। एजेंसी पहले सबसे बड़ी मार्केट structure बाधा को क्लियर करती है और फिर venue registration को exemptive relief के जरिए हैंडल करती है। कमेंट पीरियड से पता चलेगा कि क्या मार्केट पार्टिसिपेंट्स अमेरिका के 20 साल पुराने ट्रेडिंग के पिलर को हटाने का विरोध करते हैं या नहीं।
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