S&P 500 के मौजूदा प्राइस trajectory की तुलना 1990 के दशक के आखिर से कर रहे एक वायरल चार्ट ने फिर से डिबेट छेड़ दी है कि क्या आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस के लिए बढ़ती उत्सुकता क्लासिक मार्केट बबल को बढ़ा रही है।
यह इंडेक्स 2026 में लगातार रिकॉर्ड बना रहा है, और एनालिस्ट्स इस पैटर्न के असली मायने को लेकर काफी असहमत हैं।
Bears के लिए खतरे की घंटियां
Shiller CAPE ratio शेयर प्राइस को मंदी-अनुकूलित कमाई से तुलना करता है, और यह पारंपरिक इंडिकेटर्स से ज्यादा लंबी अवधि की तस्वीर देता है। यह अभी करीब 40 के पास है। इस लेवल का ऐतिहासिक महत्व है। इसी तरह की रीडिंग्स सिर्फ dot-com बबल के जबरदस्त peak पर देखी गई थीं।
एनालिस्ट Rekt Fencer ने इस चर्चा की शुरुआत की थी। उन्होंने एक चार्ट शेयर किया जिसमें वह यह दिखा रहे थे कि दोनों स्ट्रक्चर लगभग एक जैसे हैं: एक तेज़ correction, फिर जबरदस्त recovery, और इसके बाद दोबारा नई ऊंचाइयों की ओर तेजी।
उनकी बात जानबूझकर provoke करने वाली थी। उन्होंने 1999 को dot-com बबल, 2007 को housing बबल बताया और फिर यह पूछा कि क्या 2026 AI बबल है।
“…S&P 500 100 सालों में देखे गए सबसे ऊंचे मूल्यांकन पर ट्रेड कर रहा है। रिटेल डिमांड अब भी ऑल-टाइम हाई के करीब है। हमने ये कॉम्बिनेशन पहले भी देखा है: 1999: डॉट-कॉम बबल 2007: हाउजिंग बबल 2026: AI बबल सबसे डरावनी बात? अब चार्ट dot-com बबल को लगभग पूरी तरह कॉपी कर रहा है…”, Rekt Fencer ने X पर कहा।
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यह चेतावनी आत्मसंतुष्टि पर केंद्रित थी। उन्होंने लिखा कि सभी लोग सोचते हैं कि इस बार कहानी अलग है, लेकिन यही मान्यता उन्हें सबसे ज़्यादा चिंता देती है। इसी जैसी कई पोस्ट्स X पर काफी वायरल हो रही हैं। अलग-अलग चार्ट ओवरले दिखाते हैं कि मार्केट पहले भी बड़े ऑल-टाइम हाई से पहले ऐसे ही रास्ते पर चला है।
कंसंट्रेशन डेटा इन चिंताओं को और पक्का करता है। अब टेक्नोलॉजी S&P 500 का लगभग एक-तिहाई हिस्सा है, और टॉप 10 कंपनियां करीब 40% तक हैं। ये लेवल्स पहले के एक्सट्रीम्स से भी ऊपर हैं। 1999 के आखिर और 2000 के मध्य में भी मार्केट में इतनी कंसंट्रेशन नहीं थी जितनी अब है।
बबल के समर्थक अतिरिक्त संकेतों को भी गिनाते हैं। AI कंपनियों के बीच सर्कुलर फाइनेंसिंग, डेटा सेंटर में भारी निवेश, और रिटेल उत्साह—ये सब लेट-स्टेज पैटर्न की तरह लगते हैं।
कुछ लोगों को 1999 की बजाय 1997 क्यों दिखता है?
इसका जवाब मजबूत फंडामेंटल्स में है। आज की AI कंपनियां अच्छी कमाई करती हैं, जबकि डॉट-कॉम दौर की कई कंपनियां बिना रेवेन्यू के सिर्फ कैश खर्च करती थीं।
फंडिंग के सोर्स में भी बड़ा फर्क है। NVIDIA, Microsoft और बाकी हाइपरस्केलर कंपनियां ज्यादातर विस्तार के लिए फ्री कैश फ्लो का इस्तेमाल कर रही हैं, न कि रिस्की डेब्ट या बार-बार नई इक्विटी इशू करने के ज़रिए।
वैल्यूएशन मल्टीपल्स भी यही फर्क दिखाते हैं। आज टेक्नोलॉजी सेक्टर का फॉरवर्ड प्राइस-टू-ईarnings रेश्यो लगभग 25x से 30x के बीच है, जो 2000 के शुरुआती दिनों के 50x-58x पीक से बहुत नीचे है।
Goldman Sachs ने इस स्थिति को अलग नजरिए से देखा है। बैंक का कहना है कि मौजूदा हालात 1999 की बजाय 1997 से ज्यादा मेल खाते हैं, जहां निवेश बढ़ रहा है लेकिन अभी तक कोई बेहद असंतुलन नहीं दिखाई दे रहा है।
Amundi का रिसर्च भी कुछ इसी तरह की नतीजों पर पहुंचा। उनके विश्लेषण में पाया गया कि 2023 से 2025 की रैली में late-stage bubbles वाले explosive वैल्यूएशन डायनामिक्स नजर नहीं आते हैं।
संदेह करने वाले लोग चार्ट्स पर भी सवाल उठाते हैं। ओवरले कभी-कभी चुनिंदा हो सकते हैं, और असली एंटरप्राइज डिमांड इस साइकल को केवल speculation से अलग बनाती है। इतिहास से हमेशा स्पष्ट निर्देश नहीं मिलते। रेलवे से लेकर इंटरनेट तक, हर बड़ी तकनीक ने स्थायी वैल्यू के साथ-साथ बीच में दर्दनाक बबल्स भी दिखाए हैं।
इसका नतीजा earnings की क्वालिटी पर निर्भर करता है। सिर्फ रिकॉर्ड कुछ तय नहीं करते — AI-driven ग्रोथ की मजबूती ही बताएगी कि कौन सी तुलना ज्यादा सटीक है।
एक बात हर हाल में लागू होती है — “इस बार सब अलग है” ये लाइन कई बार सही साबित होती है, लेकिन इसके साथ महंगी भी पड़ती है। कभी-कभी दोनों चीजें एक साथ होती हैं।
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