$37 बिलियन Tokenization बूम में ओनरशिप को लेकर समस्या

टोकनाइजेशन मार्केट कितनी बड़ी है? यह इतनी बड़ी है कि अब बड़े-बड़े कैपिटल मार्केट्स का पूरा सिस्टम इसमें आ चुका है। 2026 के कुछ मुख्य आँकड़े टोकनाइज्ड एसेट्स की चौंकाने वाली ग्रोथ को दिखाते हैं।

• पब्लिक ब्लॉकचेन पर अगस्त 3 तक टोकनाइज्ड real world assets (RWAs) $37.29 बिलियन तक पहुंच गई हैं, इसमें stablecoins शामिल नहीं हैं।
• Treasury और money-market प्रोडक्ट्स की हिस्सेदारी $16.16 बिलियन रही, जो कुल का करीब 43% है।
• कमोडिटीज़ $4.60 बिलियन पर रही, जबकि equities और ETFs $2.16 बिलियन तक पहुंची।

इसके साथ ही, अब US रेग्युलेटर्स भी कड़े नियम बना रहे हैं। जनवरी में, SEC स्टाफ ने टोकनाइज्ड securities को issuer-sponsored प्रोडक्ट्स और third-party द्वारा बनाए गए वर्ज़न में बांटा।

एक issuer अपने “master securityholder file” में distributed-ledger टेक्नोलॉजी integrate कर सकता है, जिससे ऑन-चेन ट्रांसफर के जरिए सिक्योरिटी को ऑफिशियल रजिस्टर पर ट्रांसफर किया जा सकता है। वहीं, third-party स्ट्रक्चर्स में लीगल ओनरशिप कहीं और record हो सकती है और टोकन होल्डर को अलग तरह का अधिकार मिल सकता है।

BeInCrypto ने Matrixdock की Head Eva Meng, AMINA Bank के Chief Product Officer Myles Harrison, Securitize के COO Billy Miller और OKX US के CEO Roshan Robert से टोकनाइजेशन के असली मुकाबले को लेकर बातचीत की।

ओनरशिप की शुरुआत Settlement से होती है

Eva Meng, Head of Matrixdock के मुताबिक, settlement ओनरशिप के सवाल का सेंटर है।

“एक ऑन-चेन लेजर टोकन ओनरशिप को तो सही तरीके से रिकॉर्ड कर सकता है, लेकिन असली टेस्ट तो तब आता है जब अंडरलाइंग एसेट को settlement के लिए उपलब्ध कराना हो। असली परीक्षा तब है, जब ओनरशिप क्लेम को settlement तक पहुचाना हो – क्या रिकॉर्ड की गई ओनरशिप वाकई settlement तक ले जाई जा सकती है?”

Matrixdock का टोकनाइज्ड गोल्ड (XAUm) एसेट दिखाता है कि ये राइट किस तरह ऑनचेन बैलेंस से फिजिकल डिलीवरी तक जाता है।

अप्रैल 2025 में, एक होल्डर ने 32.148 XAUm टोकन जला (burn) दिए और redemption रिक्वेस्ट के T+3 के अंदर एक किलोग्राम की LBMA गोल्ड बार पाई। यानी टोकन बर्न के साथ ही custody से एसेट रिलीज़ भी हो गया।

जैसे-जैसे टोकनाइजेशन सिक्योरिटीज़ तक पहुंच रहा है, स्टेक्स और भी ज्यादा बढ़ जाते हैं। यहां ओनरशिप से निवेशकों को डिविडेंड्स, वोटिंग राइट्स और कॉरपोरेट एक्शन तक एक्सेस मिलता है।

AMINA Bank के Chief Product Officer, Myles Harrison का मानना है कि institutional investors ज्यादातर legal और economic rights को पहले देखते हैं, न कि कौन सी blockchain चुनी गई है।

“Token खुद asset नहीं है। यह केवल एक दावा (claim) का रिप्रेजेंटेशन है और उस दावे का मतलब तभी है जब कोई रेग्युलेटेड संस्था उसके पीछे खड़ी हो और उसे मानने की कानूनी जिम्मदारी ले। जब मैं institutional clients से बात करता हूं, तो उनके सवाल कभी नहीं होते कि asset किस chain पर है। वे जानना चाहते हैं कि कौन उन्हें क्या देना है, किस कानून के तहत, और अगर कुछ गलत हो जाता है तो क्या होगा। इन सबके जवाब ओनरशिप रिकॉर्ड में मिलते हैं, token में नहीं।”

Securitize के COO Billy Miller भी यही फर्क बताते हैं कि कहीं और होल्ड की गई सिक्योरिटीज के टोकन्स और issuer-sponsored टोकन्स, जो खुद ओनरशिप रिकॉर्ड का हिस्सा हैं, दोनों में अंतर होता है।

“Issuer-sponsored मॉडल में, issuer टोकनाइजेशन को authorise करता है, जिसमें token वाकई सिक्योरिटी और ओनरशिप को रिप्रेजेंट करता है। यह बिल्कुल वैसा है जैसे book-entry में ट्रांसफर एजेंट के पास होल्ड हुई शेयर्स का डिजिटल रिप्रेजेंटेशन होता है।”

Securitize ने अपने Common Stock को NYSE पर SECZ टोकन के रूप में 2 जुलाई से ट्रेड करना शुरू किया। US के योग्य निवेशक Securitize के जरिए टोकनाइज्ड SECZ भी एक्सेस कर सकते हैं।

ये टोकन्स Avalanche और Solana पर लॉन्च हुए, जबकि ये वही Common Stock को रिप्रेजेंट करते हैं जो NYSE पर ट्रेड हो रहे हैं। इसका मतलब, एक ही सिक्योरिटी के अब पारंपरिक और on-chain दोनों तरह के ownership फॉर्म्स हैं।

Securitize is now officially a public company, listed on the @NYSE under the ticker SECZ.

Our focus is unchanged: building the regulated infrastructure for the next generation of capital markets.

To everyone who helped us get here, thank you.

Tokenize the World. pic.twitter.com/XVhjA5udA9

— Securitize (@Securitize) July 2, 2026

💡 क्या आप जानते हैं? Robinhood के 2025 “SpaceX stock tokens” ने निवेशकों को SpaceX के शेयरों का डेरिवेटिव एक्सपोजर तो दिया, लेकिन डायरेक्ट ओनरशिप नहीं मिली। इस वजह से टोकनाइजेशन का एक बड़ा जोखिम सामने आया: सिर्फ token होल्ड करना जरूरी नहीं कि आपको कंपनी के शेयर होल्डर रजिस्टर में नाम दिलाए या असली इक्विटी के साथ जुड़े अधिकार मिले।

ट्रांसफर एजेंट्स

ट्रांसफर एजेंट्स लम्बे समय से सिक्योरिटी होल्डर रिकॉर्ड्स मेंटेन करते आ रहे हैं, ओनरशिप में बदलाव प्रोसेस करते हैं, और डिस्ट्रीब्यूशन को मैनेज करते हैं। टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज के साथ, रिकॉर्ड कीपिंग ट्रेडिंग के और करीब जुड़ जाती है, क्योंकि ऑन-चेन ट्रांसफर सीधे ऑफिशियल रजिस्टर में फीड हो सकता है। इससे रिकॉर्ड कीपिंग की क्वालिटी और स्पीड ट्रेडिंग एक्सपीरियंस का ही हिस्सा बन जाती है।

पारंपरिक exchanges भी पहले से ही इस भूमिका के इर्द-गिर्द इकोसिस्टम बना रहे हैं।

मार्च में, NYSE ने Securitize को अपना पहला डिजिटल ट्रांसफर एजेंट नामित किया, जो अपनी प्लान की गई डिजिटल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर कॉर्पोरेट और ETF इश्यूअर्स के लिए ब्लॉकचेन-नेटिव सिक्योरिटीज बना सकता है। साथ ही, दोनों कंपनियों ने डिजिटल ट्रांसफर एजेंट्स और टोकनाइजेशन एजेंट्स के लिए स्टैंडर्ड्स पर भी काम करने का समझौता किया है।

Roshan Robert, CEO of OKX US, ट्रांसफर एजेंट और ब्लॉकचेन को एक-दूसरे के पूरक मानते हैं।

“टोकनाइजेशन तब सबसे अच्छा काम करता है जब एसेट सीधे ऑफिशियल ओनरशिप रिकॉर्ड से जुड़ा हो। एक डिजिटल ट्रांसफर एजेंट उस रिकॉर्ड को मेंटेन करता है और ट्रांसफर, डिस्ट्रीब्यूशन और कॉर्पोरेट एक्शन मैनेज करता है। ब्लॉकचेन इंफ्रास्ट्रक्चर वह स्पीड, ट्रांसपेरेंसी और ग्लोबल पहुंच देता है जो इन एसेट्स को और ज्यादा उपयोगी बना देता है। मजबूत टोकनाइज्ड मार्केट्स के लिए ट्रस्टेड ओनरशिप रिकॉर्ड्स और हाई-पर्फोर्मेंस ब्लॉकचेन इंफ्रास्ट्रक्चर दोनों जरूरी हैं। साथ में, ये टोकनाइज्ड एसेट्स को सिक्योर तरीके से मूव करने और आखिरकार 24×7 ट्रेड करने में सक्षम बनाते हैं।”

रेग्युलेटेड टोकनाइजेशन के इर्द-गिर्द संस्थागत उपस्थिति लगातार बढ़ रही है। Securitize ने $3.4 बिलियन एसेट्स अंडर मैनेजमेंट मार्च 2026 के अंत में बताये, और पहली तिमाही में $1.9 बिलियन का कुल ट्रांजैक्शन वॉल्यूम रहा। ये आंकड़े उसकी जुलाई NYSE लिस्टिंग से पहले पब्लिश हुए थे।

24×7 ट्रेडिंग अब पुराने ट्रेडिंग घंटों तक पहुंच रही है

NYSE एक रेग्युलेटेड डिजिटल प्लेटफॉर्म डेवलप कर रहा है, जो 24/7 टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज ट्रेडिंग, इंस्टेंट सेटलमेंट और stablecoin-आधारित फंडिंग के लिए डिज़ाइन किया गया है। इसमें वह अपने Pillar मैचिंग इंजन को ब्लॉकचेन-बेस्ड पोस्ट-ट्रेड सिस्टम्स के साथ जोड़ रहा है।

Harrison के मुताबिक, असली चुनौती ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म से आगे है, जहां काउंटरपार्टी, कंप्लायंस टीम्स और सेटलमेंट सिस्टम्स अब भी उन्हीं शेड्यूल पर चलते हैं जो दशकों से चले आ रहे हैं।

“AMINA Bank में, हम 24/7, 365 सेटल करते हैं। हम हमेशा ऑनलाइन रहते हैं। लेकिन अगर आप किसी ट्रेडिशनल इंस्टीट्यूशन से शनिवार रात को कोई चीज क्लियर करने की कोशिश करेंगे, तो वह नहीं हो पाएगा। और यह कोई टेक्नोलॉजी की समस्या नहीं है। पूरा फाइनेंशियल सिस्टम – प्रोसेस से लेकर स्टाफिंग मॉडल्स और कंप्लायंस इंफ्रास्ट्रक्चर तक – मार्केट के ओपनिंग घंटों के हिसाब से बना है और दशकों में ऑप्टिमाइज़ हुआ है। इसे बदलना बिल्कुल बड़े ऑइल टैंकर को मोड़ने जैसा है। यह जरूर होगा, लेकिन अगर कोई कहता है कि बस 12 महीने में सब बदल जाएगा, तो वह चैलेंज को कम आंक रहा है।”

Meng को भी यही टेंशन गोल्ड में दिखती है, जो एक ऐसा एसेट है जिसका प्राइस जियोपॉलिटिकल इवेंट्स और मैक्रोइकॉनॉमिक अनाउंसमेंट्स पर तुरंत रिएक्ट कर सकता है, लेकिन ट्रेडिशनल मार्केट के कई जरूरी हिस्से अब भी पुराने ऑपरेटिंग घंटों के मुताबिक ही चलते हैं।

“चुनौती ये है कि पूरे सिस्टम का सिर्फ एक हिस्सा हमेशा एक्टिव रहता है। सेकेंडरी ट्रेडिंग और ट्रांसफर ऑन-चेन चल सकते हैं, लेकिन असली मार्केट्स, बैंकिंग, कस्टडी, हेजिंग और प्राइमरी-मार्केट एक्टिविटी अभी भी ट्रेडिशनल ऑपरेटिंग ऑवर्स फॉलो करती है।”

टोकनाइज़्ड गोल्ड पारंपरिक रास्ते बंद होने पर भी अपना प्राइस बनाता रहता है, जिससे ऑनचेन मार्केट्स को जल्दी नई जानकारी मिलने लगती है।

“सबसे मुश्किल टेस्ट तब आता है जब टोकनाइज़्ड प्राइस अपने अंडरलाइंग मार्केट से हट जाता है और वो मैकेनिज्म जैसे आर्बिट्राज, हेजिंग, मिंटिंग और रिडेम्प्शन, जो इन दोनों को फिर से बराबर करते हैं, वो उपलब्ध नहीं होते। उस समय लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को ज्यादा इन्वेंट्री, बेसिस और गैप रिस्क उठाना पड़ता है, जब तक वो मार्केट्स दोबारा नहीं खुल जाते,” Meng ने कहा।

कॉन्टीन्यूअस ट्रेडिंग तभी इकनॉमिकल और टिकाऊ बनती है जब लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स ऐसी अनइवन शेड्यूल्स में अपना एक्सपोजर अच्छे से मैनेज कर पाते हैं, और उनके पास कैश सेटलमेंट, कस्टडी और रिडेम्प्शन की पूरी सुविधा रहती है ताकि वीकेंड्स और ओवरनाइट सेशन्स के दौरान प्राइस सपोर्ट हो सके।

The Registry Outranks the Chain

ब्लॉकचेन सिलेक्शन अब भी ट्रांजेक्शन कॉस्ट, एक्सीक्यूशन स्पीड और एक्सेस को अफेक्ट करता है, लेकिन Harrison मानते हैं कि इंस्टीट्यूशंस के लिए लीगल और ऑपरेशनल डिजाइन ज्यादा जरूरी है जब यह डिसाइड करना हो कि कोई एसेट पोर्टफोलियो में एंटर कर सकता है या नहीं।

“चेन उतनी मायने नहीं रखती जितना लोग सोचते हैं। मैंने इंस्टिट्यूशंस को कई महीने खर्च करते देखा है ये तय करने में कि किस ब्लॉकचेन का यूज करें, जबकि असली सवाल यह है कि उनके एसेट के आसपास की लीगल और ऑपरेशनल इन्फ्रास्ट्रक्चर सही है या नहीं। क्या वे सेटल कर सकते हैं? क्या वे अलग-अलग ज्यूरीडिक्शंस में कंप्लाई कर सकते हैं? क्या उनके काउंटरपार्टीज़ एक्सेस कर सकते हैं? इंडस्ट्री ने लगभग दो साल लगा दिए, टोकनाइज़्ड डिपॉजिट, CBDC और स्टेबलकॉइन के बीच सेमेंटिक्स में उलझकर, जबकि टेक्नोलॉजिकली ये एक जैसे हैं। टोकन के चारों तरफ की इंफ्रास्ट्रक्चर ही डिसाइड करती है कि इंस्टिट्यूशनल क्लाइंट्स इसका यूज कर पाएंगे या नहीं,” Harrison, AMINA Bank से बोले।

SECZ ने इसका एक उदाहरण दिया है। वही इश्यूअर-स्पॉन्सर्ड कॉमन स्टॉक Avalanche और Solana दोनों में लॉन्च किया गया था। इससे शेयर के साथ इकोनॉमिक राइट्स जुड़े रहते हैं, जबकि कौन सा इन्वेस्टर टोकनाइज़्ड फॉर्म को होल्ड और ट्रांसफर कर सकता है, वो ब्लॉकचेन की चॉइस तय करती है।

SEC का जनवरी गाइडेंस भी रजिस्ट्री के महत्व को रेग्युलेटरी पॉइंट ऑफ़ व्यू से हाईलाइट करता है। इसमें इश्यूअर-स्पॉन्सर्ड टोकनाइजेशन को मास्टर सिक्योरिटीहोल्डर फाइल और ऑनचेन ट्रांसफर व लीगली मान्य ओनरशिप रिकॉर्ड के रिलेशनशिप पर केंद्रित किया है।

Where Tokenization Breaks Down

कॉन्टीन्यूअस ट्रेडिंग और जटिल हो जाती है जब कोई टोकन बार-बार ट्रांसफर होते रहता है, जबकि उसका रेफरेंस मार्केट क्लोज़्ड हो। ऐसे में प्राइस डिस्कवरी सिर्फ टोकनाइज़्ड एसेट में केंद्रित हो जाती है जब तक पारंपरिक ट्रेडिंग फिर से शुरू नहीं हो जाती।

Harrison ने टोकनाइज़्ड इक्विटीज़ की तरफ इशारा किया।

“आप टोकन को किसी भी समय ट्रेड कर सकते हैं, लेकिन अंडरलाइंग सिक्योरिटी ट्रेडिशनल मार्केट ऑवर्स के बाहर रीप्राइस नहीं होती। आप एक ऐसा रैपर खरीद रहे हैं, जिसकी रेफरेंस वैल्यू तब तक फ्रीज रहती है जब तक मार्केट वापस नहीं खुलती।”

Tokenized Treasuries एक अलग मुद्दा उठाते हैं। ये पहले से ही सबसे बड़ा real world asset कैटेगरी हैं जिसे RWA.xyz द्वारा ट्रैक किया जाता है, जहाँ $16.16 बिलियन 85 products में अगस्त 3 तक डिस्ट्रीब्यूट किए गए हैं। लेकिन AMINA के क्लाइंट्स पहले ही बैंक की securities dealer लाइसेंस के जरिए पारंपरिक T-bills खरीद सकते हैं।

उनके केस में, एक ही exposure को टोकन में रैप करना तब तक ज्यादा उपयोगी नहीं है जब तक यह एक्सेस, सेटलमेंट या कहीं और ऑनचेन इस्तेमाल को बेहतर न बनाए।

“Tokenized वर्जन एक ऐसा डिस्ट्रीब्यूशन प्रॉब्लम सॉल्व करता है, जो उनके लिए मौजूद ही नहीं है।”

Tokenization अपना इकोनॉमिक वैल्यू वहीं कमाती है जहाँ ब्लॉकचेन पर रिप्रेजेंटेशन एक्सेस, सेटलमेंट, portability या collateral के रूप में इस्तेमाल को बेहतर बनाए, साथ ही ओनरशिप रिकॉर्ड पूरे प्रोसेस में होल्डर के एन्फोर्स करने योग्य राइट्स को प्रिज़र्व करे।

मार्केट पहले से ही इतनी बड़ी है कि यह फर्क कमर्शियली इंपॉर्टेंट बन गया है, खासकर जब tokenized securities रेग्युलेटेड पब्लिक-मार्केट प्लेटफार्म्स में एंटर करना शुरू कर रहे हैं।