BeInCrypto Intelligence की एक नई रिपोर्ट, जो RWA.xyz के मार्केट डेटा और BeInCrypto के Expert Council की प्रतिक्रिया के साथ बनाई गई है, 60 अरब $ के करीब tokenized real world assets को 7,000 से ज्यादा products और 12 asset classes में ट्रैक करती है।
रिपोर्ट के मुताबिक मार्केट बढ़ रहा है, लेकिन अभी भी काफी सीमित है।
- केवल 62 assets में कुल वैल्यू का 88% शामिल है। पांच products ही आधे मार्केट को कंट्रोल करते हैं: Figure HELOC, Circle USYC, Tether Gold, BlackRock BUIDL, और Justoken JMWH।
- एक्टिविटी गैप भी काफी साफ है। 1,289 tokenized assets जिनकी वैल्यू $100,000 से ज़्यादा है, उनमें 910 assets जिनकी वैल्यू $32.9 अरब है, में पिछले हफ्ते कोई भी ट्रांसफर नहीं हुआ।
- एक्सेस भी है लिमिटेड। रिपोर्ट में पता चला कि 97% मार्केट US रिटेल तक पहुंच से बाहर है। केवल करीब $1.7 अरब legally US रिटेल investors एक्सेस कर सकते हैं।
वहीं, tokenized स्टॉक्स की गिनती तेजी से बढ़ रही है, लेकिन रिपोर्ट के मुताबिक 59% stock tokens सिर्फ synthetic प्राइस एक्सपोजर देते हैं, असली ownership नहीं।
इन निष्कर्षों से सीधा सवाल उठता है: क्या tokenization liquidity देने में असफल हो रही है, या मार्केट अभी भी इंफ्रास्ट्रक्चर के शुरुआती फेज में है?
BeInCrypto ने इंडस्ट्री के पांच टॉप executives से रिपोर्ट के findings पर जवाब मांगा।
Securitize: पहला फेज कभी भी पब्लिक ट्रेडिंग के लिए नहीं था
Tal Elyashiv, SPiCE Venture Capital के Co-Founder और Managing Partner और Securitize के Co-Founder ने कहा कि रिपोर्ट का tokenized equities से जुड़ा फाइंडिंग एक असली स्ट्रक्चरल इशू दिखाता है।
“मेरा मानना है कि शेयर/इक्विटी के टोकनाइजेशन को लेकर रिपोर्ट में जो दिखाया गया है, उसके आधार पर टोकनाइजेशन सोर्स पर ही होना चाहिए। अगर टोकनाइजेशन में फुल ओनरशिप नहीं मिलती है, तो यह कहीं न कहीं प्रॉब्लमेटिक है, और मेरी नजर में पूरी तरह गलत है। Securitize यही काम कर रहा है।”
Elyashiv ने यह भी तर्क दिया कि कम ट्रांसफर एक्टिविटी को हर बार असफलता के रूप में नहीं देखना चाहिए। शुरुआती टोकनाइज्ड प्रोडक्ट्स का डिज़ाइन संस्थागत इशुएंस, कंप्लायंस और सेटलमेंट के लिए ज्यादा था, न कि पब्लिक सेकेंडरी ट्रेडिंग के लिए।
“शुरुआती टोकनाइज्ड एसेट्स में से कई फंड्स थे (VC फंड्स, प्राइवेट फंड्स)। इन मामलों में टोकनाइजेशन रिटेल या पब्लिक ट्रेडिंग को आसान बनाने के लिए नहीं थी, बल्कि संस्थागत इशुएंस इन्फ्रास्ट्रक्चर, कंप्लायंस और सेटलमेंट को अपग्रेड करने के लिए की गई थी। उदाहरण के लिए, BUIDL को खासकर इंस्टीट्यूशनल TradFi और DeFi यूज केस के लिए बनाया गया था (और यही इसका उद्देश्य है)।”
यह बात रिपोर्ट के एक बड़े अंतर से मेल खाती है। कुछ एसेट्स Distributed होते हैं और पब्लिक ब्लॉकचेन रेल्स पर मूव कर सकते हैं। कुछ Represented होते हैं, जो ब्लॉकचेन का इस्तेमाल सिर्फ एक ऑफ-चेन पोजिशन के डिजिटल रिकॉर्ड के तौर पर करते हैं।
Elyashiv के लिए, उस शुरुआती स्टेज को मजबूती दिखानी ज़रूरी थी, ताकि टोकनाइज्ड एसेट्स आगे बड़े वितरण तक जा सकें।
“पिछले स्टेज को सफल होना था और मजबूती दिखानी थी, साथ ही रेग्युलेटरी क्लैरिटी भी जरूरी थी, उसके बाद ही पब्लिक ट्रेडिंग स्टेज की तरफ बढ़ा जा सकता था। लेकिन अब हम उस फेज में प्रवेश कर रहे हैं।”
Raiku: एक्टिविटी प्रिडिक्टेबल एक्जीक्यूशन पर निर्भर करती है
Robin Nordnes, Raiku के CEO और फाउंडर, ने कहा कि डॉर्मेंसी डेटा इन्फ्रास्ट्रक्चर से जुड़ी एक गहरी समस्या की ओर इशारा करता है।
रिपोर्ट में पाया गया है कि आधे से ज्यादा टोकनाइज्ड मार्केट वैल्यू में वीकली ट्रांसफर एक्टिविटी नहीं दिखी। Nordnes का कहना है कि ये समस्या मुख्य रूप से एसेट क्वालिटी या रेगुलेशन के कारण नहीं है। वे कहते हैं कि संस्थानों को ऑन-चेन पूंजी को एक्टिवली मैनेज करने के लिए प्रिडिक्टेबल एक्जीक्यूशन चाहिए।
“डॉर्मेंसी फाइंडिंग मुझे चौंकाती नहीं है और मुझे नहीं लगता कि यह मुख्य रूप से कोई रेग्युलेटरी या एसेट क्वालिटी की स्टोरी है,” Nordnes बताते हैं। “संस्थागत अलोकेटर्स से हमें लगातार यही सुनने को मिलता है कि जब तक वे दो सवालों का भरोसे के साथ जवाब नहीं दे सकते, तब तक वे ऑन-चेन पूंजी को एक्टिवली मैनेज नहीं करेंगे: क्या मेरा ट्रांजैक्शन एक्जीक्यूट होगा, और कब… सिर्फ होल्डिंग के लिए ये जितना-तिलका चल सकता है, लेकिन एक्टिव ट्रेडिंग, कोलैटरल मैनेजमेंट या इंट्राडे री-बैलेंसिंग के लिए नहीं।”
यह मुद्दा और ज्यादा अहम हो जाता है अगर टोकनाइज्ड एसेट्स का इस्तेमाल एक्टिव ट्रेडिंग, कोलैटरल मैनेजमेंट या डेली फंड ऑपरेशंस के लिए किया जाए। ऐसे में सेटलमेंट टाइमिंग को लेकर अनिश्चितता स्प्रेड्स, लिक्विडिटी बफर्स और पोर्टफोलियो डिसीजन को प्रभावित कर सकती है।
“ट्रांजेक्शन फीस असली समस्या का छोटा हिस्सा है,” Nordnes समझाते हैं। “सबसे बड़ा खर्च execution की अनिश्चितता का है, जिसमें कई दूसरे खर्चे शामिल हैं: अगर आप timing की गारंटी नहीं कर सकते तो आपको ज्यादा स्प्रेड लगाना पड़ता है, liquidity buffer रखना पड़ता है क्योंकि जरूरी समय पर ट्रांजेक्शन नहीं हो पाए तो दिक्कत आ सकती है, या कई ट्रेड्स ऐसे होते हैं जिन्हें सिर्फ इस अनिश्चितता के कारण आप नहीं कर पाते।”
D3: कमजोर कड़ियाँ दिखाती हैं कि ग्रोथ कहां से आ सकती है
रिपोर्ट में पाया गया कि सिर्फ 12 एसेट क्लासेज में से एक ने प्रोडक्शन-ग्रेड maturity हासिल की है: US Treasury debt।
Fred Hsu, D3 के को-फाउंडर और CEO, ने कहा कि इस खोज को सिर्फ कमजोरी के तौर पर नहीं देखना चाहिए। उनके अनुसार, इससे पता चलता है कि टोकनाइज़ेशन के जरिए कहां सबसे ज्यादा वैल्यू क्रिएट हो सकती है।
“अभी सिर्फ treasuries ने ही प्रोडक्शन-ग्रेड लेवल हासिल किया है, बाकी सभी क्लासेज़ या तो concentrated हैं या experimental है। ये देखने में कमजोरी लगती है, लेकिन असल में ये दिखाता है कि वैल्यू कहां छुपी है। जो क्लासेज mature नहीं हो पाईं, वो वही fragmented, illiquid markets हैं, जिन्हें पारंपरिक फाइनेंस अच्छी तरह से price नहीं कर पाया, क्योंकि ownership ट्रैक करने और वैल्यू ट्रांसफर करने का खर्च भी ज्यादा था। एसेट असल में पहले से मौजूद था, सिर्फ उस तक पहुंचने का तरीका missing था। जो infrastructure इन मार्केट्स तक आखिरकार पहुंच पाएगा, वही अगली ग्रोथ का रास्ता तय करेगा,” Hsu ने BeInCrypto से कहा।
Treasuries को tokenize करना आसान है क्योंकि यह एसेट क्लास liquid, जानी-पहचानी और institutions के लिए assess करने में आसान है। बाकी complex एसेट्स, जैसे private credit, commodities, real estate, और tokenized equities, को अभी भी legal, operational और distribution जैसे कई चैलेंज का सामना करना पड़ रहा है।
TransFi: stablecoins दिखाते हैं कि टोकनाइज़ेशन कहां पर पहले से काम कर रहा है
Raj Kamal, TransFi के Founder और CEO, ने बताया कि रिपोर्ट के जो findings हैं उन्हें stablecoins के साथ मिलाकर देखना चाहिए, जिन्हें रिपोर्ट ने $60 बिलियन real world asset (RWA) मार्केट फैक्ट में शामिल नहीं किया है।
Kamal का कहना है कि stablecoins असली मिसाल हैं कि टोकनाइज़ेशन कैसे बड़े लेवल पर real world प्रॉब्लम्स को solve कर रहा है।
“मेरे नजरिए में, असली RWA टोकनाइज़ेशन, जो real world प्रॉब्लम्स को solve कर रहा है, वो stablecoins हैं। जहां real world asset का टोकनाइजेशन हो रहा है, वो US Dollar है। USDC और USDT के जरिए, बिलियन्स $ की stablecoins से remittance, B2B flows, payroll और freelancer payments, ecommerce checkouts, corporate treasury flows, forex flows और कई दूसरे पेमेंट्स तेज़, आसान, प्रेडिक्टेबल और सस्ती हो रही हैं।”
यह तर्क टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज और फंड्स में लिक्विडिटी गैप को दूर नहीं करता है। लेकिन यह दिखाता है कि जब प्रोडक्ट किसी स्पष्ट वर्कफ्लो समस्या को हल करता है, तब टोकनाइजेशन काम कर सकता है।
Kamal ने कहा कि अगली एडॉप्शन की वेव पेमेंट्स और कॉर्पोरेट यूज़ केसेस से आ सकती है, जहां stablecoins की पहले से ही मजबूत डिमांड है।
“और इसके प्रूफ पॉइंट्स लगातार बढ़ती बड़ी ट्रेडिशनल इंस्टिट्यूशन्स की संख्या से मिलते हैं जो stablecoin इश्यू करने में रुचि दिखा रही हैं, जैसे Western Union, PayPal, Banks और दूसरे। और असलियत यह है कि हम ट्रेडिशनल ट्रिलियन $ के पेमेंट्स की दुनिया में अभी बस शुरुआत कर रहे हैं, जो आगे चलकर stablecoins पर शिफ्ट हो सकते हैं। हमें ग्लोबल पेमेंट्स में इस स्पष्ट गेमचेंजर को RWA के काम करने का प्रूफ मानकर सेलिब्रेट करना चाहिए,” Kamal ने कहा।
Brickken: मार्केट अभी भी एक्सेस लेयर बना रहा है
Brickken के CEO Edwin Mata ने कहा कि रिपोर्ट के आंकड़े मार्केट में अभी इंस्टीट्यूशनल एडॉप्शन के शुरुआती फेज को दर्शाते हैं।
उन्होंने कहा कि टोकनाइजेशन का पहला फेज ट्रस्ट, रेग्युलेटरी तैयारियों और कम्प्लायंट इन्फ्रास्ट्रक्चर पर फोकस्ड था। अगला फेज इस बात पर निर्भर करेगा कि क्या टोकनाइज्ड एसेट्स को ऐक्सेस और इस्तेमाल करना आसान बन पाता है या नहीं।
“ये आंकड़े समझ में आते हैं और मार्केट की मौजूदा स्थिति दिखाते हैं, टोकनाइजेशन अभी भी इंस्टीट्यूशनल एडॉप्शन में शुरुआती स्टेज में है और ऐसा ही माना गया था। पहला फेज हमेशा ट्रस्ट पर था: टेक्नोलॉजी काम कर रही है इसका प्रूफ देना, रेग्युलेटरी गाइडलाइंस पूरी करना, और कम्प्लायंट इन्फ्रास्ट्रक्चर तैयार करना। असल में, यह ग्राउंडवर्क समय की बर्बादी नहीं है बल्कि यही वह नींव है जिस पर आगे सब कुछ बनेगा।”
Mata ने stablecoins के सफर से तुलना की। उनकी नजर में, टोकनाइज्ड एसेट्स तब ग्रो करेंगे जब वे ऑफ-चेन होने के बजाय प्रैक्टिकल बिज़नेस प्रॉब्लम्स को हल करेंगे।
उन्होंने कहा कि वही प्लेटफॉर्म्स लीड करेंगे जो टोकनाइज्ड एसेट्स को डिस्कवर करने लायक, इंटरऑपरेबल और असली वर्कफ्लो में इस्तेमाल करने लायक बनाएंगे।
“टोकनाइज्ड मार्केट्स भी उसी दिशा में जा रहे हैं। जैसे-जैसे रेग्युलेशन क्लियर हो रहा है (यूरोप में Clarity Act या MiCA अच्छे उदाहरण हैं) और इन्फ्रास्ट्रक्चर मेच्योर हो रहा है, आखिर में वही जीतेंगे जो एक्सेस लेयर बनाएंगे: डिस्कवरी, इंटरऑपरेबिलिटी लेयर्स, ऐसा इन्फ्रास्ट्रक्चर जो टोकनाइज्ड एसेट को सिर्फ एक स्टैटिक रिकॉर्ड से बदलकर ऐसा बनाएगा जिस पर बिज़नेस और इंस्टिट्यूशन्स सच में भरोसा कर सकें और अपना बेस बना सकें।”
मूल बात: टोकनाइजेशन में वैल्यू है, लेकिन अभी गहराई नहीं
रिपोर्ट यह नहीं कहती कि टोकनाइजेशन खत्म हो गया है। यह दिखाती है कि मार्केट की स्ट्रक्चर अभी शुरुआती स्टेज में है।
एसेट्स मौजूद हैं। बड़े इंस्टिट्यूशन इनवॉल्व हो चुके हैं। ट्रेजरी प्रोडक्शन-ग्रेड मेच्योरिटी पर पहुँच चुके हैं। लेकिन, मार्केट का बड़ा हिस्सा अभी भी कंसन्ट्रेटेड, सीमित या ऑन-चेन इनएक्टिव है।
इससे अगला फेज साफ है। टोकनाइजेशन सिर्फ और ज्यादा एसेट्स मिंट करने से स्केल नहीं करेगा। बेहतर सेटलमेंट, कम्प्लायंस, डिस्ट्रीब्यूशन, एक्जीक्यूशन और एक्सेस की जरूरत है।
पहले फेज में यह साबित हुआ कि असली वैल्यू ऑन-चेन रिप्रेजेंट हो सकती है। अब अगला फेज यह तय करेगा कि क्या ये assets एक्टिव फाइनेंशियल मार्केट्स बन सकते हैं।
