USD/JPY सोमवार को 158.93 तक पहुंच गया, जो इस महीने का सबसे उच्च स्तर है। सिर्फ 10 दिन पहले, जापान के लगभग $88 बिलियन के येन हस्तक्षेप ने इस जोड़ी को 164 से नीचे गिरा दिया था।
येन फिर से अगस्त की सबसे कमजोर प्रमुख करेंसी बन गई है। अब मुकाबला शायद जापान के बॉन्ड मार्केट में शिफ्ट हो रहा है, जहां 10-वर्षीय यील्ड्स कई सालों के उच्चतम स्तर के करीब हैं।
$88 बिलियन येन हस्तक्षेप पहले ही कमजोर पड़ रहा है
जापान के वित्त मंत्रालय ने 30 और 31 जुलाई को Bank of Japan (BOJ) के जरिए येन खरीदा। BOJ अकाउंट डेटा के मुताबिक, पहला दिन लगभग ¥8.45 ट्रिलियन या करीब $53 बिलियन का खर्च आया। यह अब तक की सबसे बड़ी सिंगल-डे येन खरीद में से एक है।
अगले दिन के दूसरे राउंड में करीब $34 बिलियन जोड़े गए। इन दोनों दिनों में टोक्यो पर कुल लगभग $88 बिलियन का बोझ पड़ा। यह पहले हुए अनुमानित ¥11.7 ट्रिलियन स्प्रिंग कैंपेन के अलावा है, जिसका असर कुछ ही हफ्तों में खत्म हो गया था।
इसके बाद United States ने भी भागीदारी की और 1998 के बाद पहली बार सिलसिलेवार येन खरीदा। Washington ने New York Fed के जरिए यूरो बेचकर येन खरीदे। यूरोपियन अधिकारियों को इसकी जानकारी बाद में मिली।
शुरू में इसका असर दिखा। USD/JPY लगभग 164 से गिरकर अगस्त की शुरुआत में 157.3 के करीब पहुंच गया, जैसा कि TradingView डेटा दिखाता है। सोमवार को तेजी आने से ये जोड़ी उस गिरावट का लगभग एक-चौथाई हिस्सा वापस पा चुकी है।
हर बार रेस्क्यू की कीमत भी बढ़ रही है। रिपोर्ट्स के मुताबिक इस बार अमेरिकी पक्ष ने $5 बिलियन से $10 बिलियन खर्च किए, जबकि 1998 में सिर्फ $833 मिलियन लगे थे। 2022 और 2024 में Japan ने अकेले ही रेस्क्यू किया था, लेकिन उन दोनों समय की रैली भी कुछ हफ्तों में ही फीकी पड़ गई।
1998 की घटना भी एक अहम सबक देती है। उस वक्त yen में निर्णायक सुधार कुछ महीनों बाद ही आया, जब carry trades खत्म हुए और Tokyo ने अपने बैंकों को सुधारना शुरू किया। yen खरीदने से सिर्फ वक्त मिला, असली बदलाव पॉलिसी बदलाव से आया।
जापान से पूंजी का ऑउटफ्लो जारी
Goldman Sachs का मानना है कि रेस्क्यू सफल नहीं हो पा रहा है, इसकी एक बड़ी वजह है। जुलाई में भी Japanese निवेशकों ने विदेशी बॉन्ड्स की बड़ी खरीदारी जारी रखी, Goldman की रिपोर्ट के मुताबिक। मतलब, जापान से पूंजी का ऑउटफ्लो तेजी से हो रहा है, और अधिकारी उसकी भरपाई नहीं कर पा रहे हैं।
बैंक का कहना है कि BOJ की अगली महीने रेट हाइक yen के लिए एक और रेस्क्यू से अधिक मददगार होगी। हालांकि, strategist Marc Chandler के अनुसार, सोमवार को रेट ट्रेडर्स ने सितंबर में इस कदम की संभावना घटा दी। मार्केट अधिकारियों को एक्शन लेने की चुनौती दे रही है।
सोमवार के आंकड़ों से शक करने वालों को और मौका मिल गया। जून में Japan में ¥92.3 बिलियन ($580.7 मिलियन) का करंट अकाउंट डिफिसिट रहा, जो 17 महीनों में पहली बार है। करंट अकाउंट देश के विदेशों में पैसे के मूवमेंट का सबसे बड़ा इंडिकेटर माना जाता है।
इकोनॉमिस्ट्स ने अनुमान लगाया था कि लगभग ¥1.51 ट्रिलियन ($9.5 बिलियन) का सरप्लस आएगा। इसके बजाय, विदेशी शेयरहोल्डर्स को ज्यादा डिविडेंड देने से Japan की इन्वेस्टमेंट इनकम 74% तक गिर गई। महंगे फ्यूल इंपोर्ट्स ने ट्रेड बैलेंस को भी निगेटिव कर दिया।
पूरा चित्र उतना डरावना नहीं है। 2026 की पहली छमाही में Japan ने ¥17.43 ट्रिलियन ($109.7 बिलियन) का रिकॉर्ड सरप्लस दिखाया, जिसमें मजबूत चिप एक्सपोर्ट्स ने मदद की। हालांकि, जून का ये आंकड़ा yen सेंटीमेंट के लिए बेहद गलत समय पर आया।
Allianz के चीफ इकोनॉमिक एडवाइजर Mohamed El-Erian का मानना है कि असली समाधान पॉलिसी में है, सिर्फ पैसों से कुछ नहीं होगा।
“yen में धीरे-धीरे कमजोरी आ रही है, भले ही Japan-US की जॉइंट FX इंटरवेंशन बड़ी थी, यह दिखाता है कि करेंसी ‘mispricing’ को सुधारने के लिए सही पॉलिसी मिक्स जरूरी है। जितनी देर Japan ऐसा करेगा, historic इंटरवेंशन का लक्ष्य उतना ही मुश्किल होता जाएगा,” उन्होंने लिखा।
जापान का बॉन्ड मार्केट असली अग्निपरीक्षा
TradingView के अनुसार सोमवार को Japan के 10-साल के सरकारी बॉन्ड (JGB) की यील्ड 2.807% पर पहुंच गई। जनवरी में ये 2% से कम थी और अब ये मल्टी-ईयर हाई के करीब है।
यह तेजी इसलिए मायने रखती है क्योंकि जापान का सरकारी कर्ज GDP के 200% से भी ज्यादा है, जो मुख्य अर्थव्यवस्थाओं में सबसे भारी भार है। हर रेट hike सरकार की इंटरेस्ट पेमेन्ट्स बढ़ा देता है।
BOJ खुद इस तेजी को बढ़ावा दे रहा है। कम से कम तीन बोर्ड मैंबर्स ने कहा कि बैंक अपनी योजना से तेजी से रेट्स बढ़ा सकता है, जैसा कि जुलाई मीटिंग की समरी में दिखा। गवर्नर Kazuo Ueda ने संभावित सितंबर hike के संकेत दिए हैं, जिससे Washington को rescue में साथ आना पड़ा।
फिलहाल, सेंट्रल बैंक अपनी पॉलिसी रेट 1% पर बनाए हुए है। बैंक ने चेतावनी दी है कि कोर inflation उसके 2% के टारगेट से ऊपर रह सकती है।
ज्यादा यील्ड्स का असर Tokyo के लिए दोनों तरफ है। अगर तेजी से रेट hike हुआ तो US के मुकाबले रेट गैप कम होगा और येन को सपोर्ट मिल सकता है। लेकिन इससे जापान के बैलेंस शीट्स पर पेपर लॉसेज़ और भी ज्यादा बढ़ सकते हैं।
जापान के चार सबसे बड़े लाइफ insurers पहले ही लगभग $96 बिलियन के अपरिवर्तित JGB नुकसान झेल रहे हैं। जापान अमेरिका के US Treasuries का सबसे बड़ा विदेशी होल्डर भी है, जिसकी वैल्यू लगभग $1.14 ट्रिलियन है। यदि यील्ड्स अनियंत्रित तरीके से तेजी से बढ़ीं, तो दोनों देशों में बॉन्ड्स की बिकवाली हो सकती है।
यही जोखिम बताता है कि US ने rescue में मदद क्यों की। रिपोर्ट्स के मुताबिक अधिकारी डर रहे थे कि अगर येन कमजोर होता गया तो जापान में inflation और बढ़ेगा, और इससे ग्लोबल बॉन्ड यील्ड्स भी ऊपर जा सकती हैं। यानी, करंसी डिफेंस ने बॉन्ड मार्केट के लिए एक तरह से फायरवॉल का काम किया।
Bitcoin बीच में फंस गया है
क्रिप्टोकरेंसी का भी इसमें दांव है। कैरी ट्रेड्स में सस्ता येन लोन लेकर हाई-यील्डिंग असेट्स में इन्वेस्टमेंट किया जाता है, इसलिए जब अचानक येन मजबूत होता है तो बड़े नुकसान के साथ निकास का दबाव बन जाता है। Bitcoin (BTC) की प्राइस $63,000 के पास गिर गई थी, जब जॉइंट rescue पहली बार आई थी।
ट्रेडर्स को याद है कि यह कितना खराब हो सकता है। अगस्त 2024 में, अचानक BOJ की rate hike से ग्लोबल कैरी ट्रेड जल्दी बंद होने शुरू हो गए थे। Nikkei को 1987 के बाद का सबसे खराब दिन देखना पड़ा था, और Bitcoin कुछ समय के लिए $50,000 से नीचे गिर गया था।
अभी का सेटअप क्रिप्टोकरेंसी के लिए दोनों साइड असर डाल सकता है। सितंबर में फिर से हाइक हुआ तो कैरी ट्रेड्स दोबारा प्रभावित हो सकते हैं और रिस्क असेट्स से लिक्विडिटी निकल सकती है। वहीं, अगर येन की रक्षा नहीं हो पाई, तो ग्लोबल यील्ड्स और ऊपर जा सकती हैं, जिससे रिस्क लेने की चाह और कम हो जाएगी।
होशियारी पहले से दिख रही है। पिछले हफ्ते, जबकि गोल्ड और सिल्वर में $2.7 ट्रिलियन का मेटल्स rally आई, Bitcoin लगभग स्थिर रहा। इन्वेस्टर्स ने हेजिंग के लिए सबसे पहले मेटल्स को चुना।
इस समय, BTC की ट्रेडिंग $64,038 पर हो रही है, जो लगातार $65,000 के स्तर से नीचे फिसलती जा रही है। यह स्थिति एक शांत इंतजार की तरह है, कोई स्पष्ट पॉजिटिव संकेत नहीं है।
शॉर्ट-टर्म के लिए कैलेंडर में कई ट्रिगर आ सकते हैं। अमेरिका का मंदी डेटा बुधवार को आएगा, और अगर डेटा सॉफ्ट आता है तो BTC जोड़ी पर दबाव कम हो सकता है। अगर प्राइस 159 के ऊपर जाता है, तो 160 के पास फिर से दूसरी जॉइंट स्ट्राइक की चर्चा शुरू हो सकती है।
अब सितंबर का महीना निर्णायक साबित हो सकता है। अगर दरें बढ़ती हैं तो अंतर कम हो सकता है, लेकिन इससे JGB यील्ड्स और इंश्योरर के नुकसान और बढ़ेंगे। अगर फिर से होल्ड किया गया तो टोक्यो को केवल अपने रिजर्व्स के सहारे 160 का बचाव करना होगा।
$88 बिलियन ने केवल समय खरीदा है, कोई बड़ा टर्निंग पॉइंट नहीं आया है। येन के लिए सपोर्ट मिलेगी या नहीं, और Bitcoin शांत रहेगा या नहीं – ये सब इस पर निर्भर करेगा कि जापान बॉन्ड मार्केट में कितना नुकसान सह सकता है।
